節(jié)選自費雪的文章《保守型投資人夜夜安枕》

第一個要素：1、運營成本低，也即毛利率高。好處一是在大部分競爭對手的損益平衡點以下有充分的回旋余地，一旦不景氣襲擊整體業(yè)界，不少成本較高的競爭對手會有很大的虧損，某些同業(yè)將被迫停止運營，存活下來的低成本公司，利潤會自動提高，因為關(guān)閉的廠房使以前的需求由它們接手，產(chǎn)量會增加，而且由于多余的供應(yīng)量停止壓迫市場，價格還會有所提高。如房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控對于龍頭公司如萬科有好處就是這個道理。好處二是高于平均水準(zhǔn)的利潤率應(yīng)能讓一家公司獲得夠多的盈余，從內(nèi)部創(chuàng)造公司成長所需要的大部分資金，可以少發(fā)新股(發(fā)新股會攤薄每股價值)、少借貸(債務(wù)負擔(dān)重，股東風(fēng)險增加)。

2、強大的行銷組織。強大的行銷商必須時時留意客戶不斷變化中的愿望，以便供應(yīng)今天恰合所需的產(chǎn)品或服務(wù)，而不是以前需要的產(chǎn)品或服務(wù)。

3、杰出的研究和技術(shù)努力。公司有能力源源不斷開發(fā)獲有利潤的新產(chǎn)品或產(chǎn)品線，使之不因其他公司技術(shù)創(chuàng)新而遭淘汰；公司現(xiàn)在和未來都有能力以相當(dāng)?shù)偷某杀旧a(chǎn)這些產(chǎn)品線，使得利潤成長的速度至少和營業(yè)額一樣快，即使在經(jīng)濟最不景氣年頭，利潤也不致于萎縮到危及投資的安全性；公司有能力銷售更新的產(chǎn)品以及未來可能開發(fā)出來的產(chǎn)品，獲利能力至少和目前的產(chǎn)品一樣。

4、財務(wù)能力。真正杰出的公司透過精湛巧妙的預(yù)算和會計作業(yè)，能過創(chuàng)造早期警報系統(tǒng)，很快察覺威脅利潤計劃的不利影響因素，并采取矯正行動，避免許多公司的投資人出乎意料慘遭痛苦的事情發(fā)生；能夠善選資本投資計劃，從公司投資的資金中產(chǎn)生最高的報酬；也能控制應(yīng)收賬款和存貨，尤其是在利率居高不下的期間內(nèi)這件事尤其重要。

第二個因素：人的因素，這是第一個因素的成因。

企業(yè)首席執(zhí)行官致力于長期的成長，身邊有一群能力很強的助手，并大量授予職權(quán)，要他們主持公司的各個部門和職能。這些人不能只顧內(nèi)部永無止境地爭權(quán)奪利，相反的，應(yīng)攜手合作，共同邁向明定的企業(yè)目標(biāo)。高級管理人員應(yīng)騰出時間，尋找和訓(xùn)練合格和士氣高昂的資淺人員，在需要輪換新血時，接替資深的管理人員。同樣的，在指揮體系的每一個層級，管理人員應(yīng)注意這個層級的人所做的事，是不是和下一個層級的人做的事完全一樣。大公司如需從外面聘用執(zhí)行官，一定是很不好的兆頭，表示目前的管理階層基本上出了問題——不管最近的盈余報表有多好，因為那只是表面文章。要是第一號人物的薪水遠高于第二號或第三號人物，也是需要警惕的。

1、這家公司必須認識到它置身的世界變化的速度愈來愈快。例如萬科的小戶型設(shè)計就走在了各房地產(chǎn)公司的前面，搶占到先機。

2、公司必須持續(xù)不斷努力，讓每個階層的員工，從新進藍領(lǐng)或白領(lǐng)勞工到最高級管理人員，覺得公司是工作的好場所，而且那是真實的感覺，不是宣傳之詞。

3、管理階層必須愿意以身作則，遵守公司成長所需的戒律。很多公司似乎有一種難以抗拒的驅(qū)力，想在每個會計期間結(jié)束的時候，拿出可能得到的最大利潤給大家看——把可能賺到的每一分錢都算進盈余里。值得長期投資的公司，遇有發(fā)展新產(chǎn)品、工藝、創(chuàng)設(shè)新產(chǎn)品線或其他的大好機會，優(yōu)先要務(wù)是抑制立即獲取最高的利潤，希望今天花下的一塊錢，未來賺回好幾塊錢。這樣的行動，包括雇用和訓(xùn)練企業(yè)成長所需的新人，以及放棄從客戶的訂單賺取最高的利潤，而在客戶亟需之際，緊急配合，供應(yīng)所需，建立起客戶長期的忠誠。

第三個要素：管理良好的公司大致上能夠無限期維持高于平均水準(zhǔn)利潤率的一些特質(zhì)。關(guān)于這個要素，只需回答問題：這家公司能做些什么事，其他公司沒辦法做得那么好？費舍特別指出，"高于平均水準(zhǔn)"的利潤率或"高于正常水準(zhǔn)"的投資回報率，不必也不該高達業(yè)界一般水準(zhǔn)的好幾倍，這家公司的股票才有很大的投資吸引力。事實上，如果利潤或投資回報率太惹人覬覦，反而可能成為危險之源，因為各式各樣的公司可能禁不起誘惑，想來一競長短，爭食蜂蜜。相對的，只要利潤率一直比次佳競爭同業(yè)高出2%或3%，就足以作為相當(dāng)出色的投資對象。

第四個因素：考慮市場對股票的評價，即給予公司股票的市盈率。