業(yè)績增長略微低于預期。報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.83億元，同比增長10.63%；營業(yè)利潤0.88億元，同比增長-12.58%；歸屬上市公司股東凈利潤0.77億元，同比增長-9.61%；實現(xiàn)攤薄EPS0.25元。公司收購的天鵝泵業(yè)年內若并表，預計將增加公司2億多收入及2000多萬凈利潤。

•期間毛利率下滑，費用增加。報告期公司綜合毛利率同比減少2.7個百分點到19.59%，其下滑的主要原因是主要原材料的采購價格同比有所上升，如銅漆包線及硅鋼片的價格都運行在高位，另外人工成本也有所上升；隨著原材料價格穩(wěn)定，毛利率已經逐季提升，另外隨著毛利率較高的工業(yè)泵銷售規(guī)模增加，公司毛利率將趨穩(wěn)回升。公司期間費用率同比增加0.54個百分點，主要是公司在去年下半年及今年年初在國內外投資設立多家子公司產生了較多的費用支出，另外工業(yè)泵的推廣銷售增加銷售費用。

•工業(yè)泵成為公司戰(zhàn)略重點。在國家水利建設等外部有利的環(huán)境下，引入中國水務等戰(zhàn)略投資者；增發(fā)項目收購天鵝泵業(yè)公司；同時積極建設工業(yè)泵基地，湖南工業(yè)泵基地主要生產水利水務、鋼鐵冶金、礦山及電站等工業(yè)泵產品，大連石化泵基地主要生產石油、石化泵化工泵等產品。這些戰(zhàn)略措施將形成協(xié)同效應，為公司積極拓展工業(yè)泵領域，最終成為一家提供系統(tǒng)解決方案和全系列泵產品的世界級制造商的戰(zhàn)略目標奠定基礎。

•盈利預測及投資評級：考慮工業(yè)泵業(yè)務，我們預測2011-2013年公司EPS分別為0.43、0168及0.92元，按10月27日14.92元收盤價，2011-2012年PE分別為35倍及22倍；考慮到公司傳統(tǒng)小型水泵北美等市場開拓預期，以及公司工業(yè)用泵業(yè)務增長的潛力，我們看好公司未來成長性，維持“買入”投資評級：考慮工業(yè)泵

•風險提示：原材料價格大幅上升影響盈利能力；人民幣大幅升值將影響公司出口競爭力；工業(yè)泵等新產品市場開拓低于預期。