源源不斷的公司流出和流入是創(chuàng)業(yè)板市場得以保持活力的根本保證。俗語說“流水不腐”，如果池中之水一味沉淀在那里不能流動，最終一定會失去它的活力和純潔。同理,創(chuàng)業(yè)板退市制度就好比流動的水，如果一直不讓水流動起來，那么就會污染整池的水。因此，筆者認為，在創(chuàng)業(yè)板的運行滿兩年的時候，退市制度應(yīng)該盡快完善推出。

根據(jù)深交所數(shù)據(jù)，截至10月28日，創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)為271家，上市公司總市值8308.59億元。通過市場化的篩選機制，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)覆蓋了除新能源汽車之外的其余六個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，形成了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚創(chuàng)業(yè)板的局面。在創(chuàng)業(yè)板上市也給這批高新技術(shù)企業(yè)注入了新的活力。據(jù)深交所統(tǒng)計，2008年到2010年，創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)支出金額分別為19.45億元、26.01億元和35.91億元，研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例分別為2.47%、3030%和5.97%。由此可見，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)初設(shè)立的目的已達到，運行也走入了正軌，那么，未來要做的就是制度的完善，而這其中退市制度的完善應(yīng)排在第一位。

直接退市、快速退市和杜絕借殼炒作現(xiàn)象，是設(shè)立創(chuàng)業(yè)板退市制度的基本原則，也是創(chuàng)業(yè)板與主板和中小板最為主要區(qū)別。早在2010年兩會期間，創(chuàng)業(yè)板開板不久，深交所理事長陳東征就表示，深交所關(guān)于進一步完善創(chuàng)業(yè)板市場直接退市制度的方案已經(jīng)上報證監(jiān)會。深交所總經(jīng)理宋麗萍也在多次在各個場合表示，直接退市、快速退市和杜絕借殼炒作現(xiàn)象，是設(shè)立創(chuàng)業(yè)板退市制度的基本原則，然而，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)運行兩年的時間，早該推出的創(chuàng)業(yè)板退市制度至今仍然沒有出現(xiàn)。

來自深交所投資者教育中心的數(shù)據(jù)顯示,近十年中,我國資本市場的年平均退市率不足1%,同世界其他主要資本市場相比小很多。

在海外創(chuàng)業(yè)板市場，公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為，其退市率明顯高于主板市場。美國納斯達克每年大約8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%；英國AIM的退市率更高，大約12%,每年超過200家公司由該市場退市。通過較高的退市率，海外創(chuàng)業(yè)板市場形成了良好的信號傳遞效應(yīng)，逐步建立起對上市公司嚴格的約束機制，保證了市場形象和整體質(zhì)量。

對于我國的創(chuàng)業(yè)板市場而言，只有進出自由，才能保證運轉(zhuǎn)順暢，才能有效地搭建多層次資本市場，為主板的退市制度建立積累經(jīng)驗。一個完善的退市機制，可以在很大程度上斷絕投資者的僥幸心理，使他們對劣質(zhì)公司敬而遠之，將投資重心轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)公司，從而培養(yǎng)正確的投資理念。同時，直接退市制度還可以杜絕殼資源惡性炒作現(xiàn)象，減少相關(guān)內(nèi)幕交易和市場操縱，有助于提升創(chuàng)業(yè)板的質(zhì)量。

目前，創(chuàng)業(yè)板市場估值水平相對較高，既有其市場特殊性，投資者預(yù)期的因素，也有部分投資者對風(fēng)險認識不足，非理性跟風(fēng)炒作的因素，與主板和中小企業(yè)板相比，創(chuàng)業(yè)板客觀的相對高風(fēng)險的特征從創(chuàng)業(yè)板2011年的業(yè)績報告表現(xiàn)來看，分化已初現(xiàn)端倪。因此，盡快推出創(chuàng)業(yè)板退市制度的細則，將有利于防范市場風(fēng)險，提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體質(zhì)量，為創(chuàng)業(yè)板市場的長遠健康發(fā)展奠定更為堅實的基礎(chǔ)。

建立和完善更加有效的退市制度對于我國的資本市場來說，非常重要?？梢哉f，退市制度和上市制度一道，構(gòu)成了資本市場的兩道重要門檻，這兩道門檻的高低直接決定著我國上市公司的數(shù)量和質(zhì)量。

因此，創(chuàng)業(yè)板退市制度的推出迫在眉睫。

我們需要一個

什么樣的創(chuàng)業(yè)板？

-赤擇遠

ChiNext，源于China Next，意為中國下一個，中國未來。中國創(chuàng)業(yè)板(ChiNext)，兩年來，在各方的呵護下不斷成長。

看到成績，也要看到不足。因此，筆者在思考一個問題：我們到底需要一個什么樣的創(chuàng)業(yè)板？

首先，我們需要一個健康成長的創(chuàng)業(yè)板。

隨著創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量的不斷增加，創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)模的不斷擴大，其在成長過程中的煩惱也就難免會經(jīng)常發(fā)生，如“三高”現(xiàn)象、高管離職套現(xiàn)等。但是，我們要意識到，我國的創(chuàng)業(yè)板畢竟還只有兩歲，期間出現(xiàn)各種“成長的煩惱”是難免的。在它的成功過程中，需要面對一道道闖過去的觀看，需要解答一道道的難題。因此，這就需要市場主體都應(yīng)多一些耐心，共同推動它在發(fā)展中逐漸完善。

“三高”問題，在創(chuàng)業(yè)板推出以來就飽受各方質(zhì)疑。其實，經(jīng)過兩年來的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板的“擠泡運動”已經(jīng)初見成效。

統(tǒng)計顯示，2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達82.36倍，2010年10月29日創(chuàng)業(yè)板平均市盈率降至65.27倍，2011年10月31日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率進一步降至42.38倍。

不過，我們也要依然意識到，如今的創(chuàng)業(yè)板仍然沒有完全脫掉“三高”的帽子，目前創(chuàng)業(yè)板的市盈率仍略高于深圳中小企業(yè)板和上海證券交易所。因此，這就需要各方繼續(xù)對其關(guān)注、愛護，讓它在成長的過程中少一些“煩惱”，在資本市場這個大家庭里健康、茁壯成長。

其次，我們需要一個理性投資的創(chuàng)業(yè)板。

我們知道，相對于主板和中小板，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險要大得多。而這在創(chuàng)業(yè)板推出之時，監(jiān)管層就已經(jīng)明確提出了。但在推出之時，“爆炒”現(xiàn)象還是時有發(fā)生。不過，隨著市場趨于理性，這種現(xiàn)象也大大緩解。創(chuàng)業(yè)板的爆炒，從市場角度來說，還是應(yīng)該多向市場提供“新鮮的血液”。當(dāng)然，在這方面，監(jiān)管層也已經(jīng)正在積極推進。經(jīng)過兩年時間的發(fā)展，目前，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)已達275家，覆蓋節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料等六大戰(zhàn)略性新興行業(yè)，足跡遍布全國眾多省市自治區(qū)。

我們看到，兩年來，創(chuàng)業(yè)板市場的投資者數(shù)量和質(zhì)量發(fā)生了顯著變化，機構(gòu)投資者在創(chuàng)業(yè)板市場上的參與程度加深，逐步成為市場投資的主導(dǎo)力量。截至2011年9月30日，機構(gòu)投資者交易額占比已經(jīng)提高到20.04%，持有的流通市值較2009年底增加了76.4倍。其優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定市場、防止爆炒的作用初步顯現(xiàn)。

再次，我們需要一個制度健全的創(chuàng)業(yè)板。

在這里，就有必要先說說創(chuàng)業(yè)板的退市制度。其實，這一制度，監(jiān)管層一直在提，但就是未見其“真面目”。業(yè)內(nèi)認為，只有進出自由，才能保證運轉(zhuǎn)順暢，才能有效地搭建多層次資本市場，為主板的退市制度建立積累經(jīng)驗。一個完善的退市機制，可以在很大程度上斷絕投資者的僥幸心理，使他們對劣質(zhì)公司敬而遠之，將投資重心轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)公司，從而培養(yǎng)正確的投資理念。

不過，對于退市制度，監(jiān)管層在積極探索之中，希望這一制度能早日出來。

當(dāng)然，我們也要看到已經(jīng)有一系列的制度，為創(chuàng)業(yè)板的平穩(wěn)、健康運行保駕護航。如針對創(chuàng)業(yè)板公司高成長、高風(fēng)險的特點，在對創(chuàng)業(yè)板公司的公開譴責(zé)標(biāo)準上，設(shè)定了較主板和中小板更為嚴格的觸發(fā)指標(biāo)；按照分類監(jiān)管的思路，深交所挑選20家創(chuàng)業(yè)板公司參加“信息披露直通車”試點，為建立有創(chuàng)業(yè)板特色的信息披露制度奠定基礎(chǔ)；為提高保薦機構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)的工作質(zhì)量，在部分保薦機構(gòu)推行設(shè)立首發(fā)上市公司持續(xù)督導(dǎo)專員制度試點。

作為多層次資本市場的重要組成部分，創(chuàng)業(yè)板對我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本市場體系完善作出了重要貢獻，也為創(chuàng)新成長型企業(yè)帶來了空前的發(fā)展機遇。在看到成績的同時，我們也要正視其所存在的不足。

正如深交所理事長陳東征此前打過的一個比喻：創(chuàng)業(yè)板公司就像一群孩子，這些孩子中將來有可能會出現(xiàn)“姚明”和“劉翔”，但不可能個個都是明星。

是的，對于剛過完兩周歲生日的中國創(chuàng)業(yè)板來說，在成長過程中難免會遇到更多的煩惱，因此，這就需要市場各方多去關(guān)心、呵護，讓它健康、茁壯地成長，在成長過程中不斷地完善。