國(guó)泰君安崔曉雁、梁靜11月17日發(fā)布《2012年度證券行業(yè)投資策略》認(rèn)為，目前，行業(yè)平均傭金率較之2007年，已累計(jì)下滑53%，傭金率下滑趨勢(shì)已緩，且已逐漸接近證券公司成本線。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在收入結(jié)構(gòu)中所占比重也逐年下降，目前已降至50%以下，傭金率即使繼續(xù)下滑，對(duì)全行業(yè)影響也十分有限。故而，隨著傭金率下滑趨勢(shì)企穩(wěn)，券商股已恢復(fù)其市場(chǎng)彈性，有望實(shí)現(xiàn)超額收益。

研報(bào)指出，而隨著監(jiān)管層在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上政策的放松，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，已成為引領(lǐng)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的主動(dòng)力，預(yù)計(jì)2012年創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)達(dá)到226億元，同比增長(zhǎng)154%，此外，轉(zhuǎn)融通從根本上改變證券行業(yè)的盈利模式，顯著提升行業(yè)投資價(jià)值，給予維持對(duì)行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)。

研報(bào)認(rèn)為，創(chuàng)新業(yè)務(wù)所帶來(lái)的增長(zhǎng)，大券商無(wú)疑是主要受益者，證券行業(yè)重新洗牌過(guò)程中，強(qiáng)者愈強(qiáng)的馬太效將再次得到驗(yàn)證。

研報(bào)以中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、光大證券為重點(diǎn)推薦個(gè)股。