國(guó)泰君安：A股2012年度投資策略——大民生、小牛市

類(lèi)別：投資策略 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：張晗，時(shí)偉翔，陳思? 日期：2011-11-24

摘要:

大民生:從追逐增長(zhǎng)到倚重民生

中國(guó)在2012年將會(huì)迎來(lái)新一輪的增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變期，傳統(tǒng)的產(chǎn)能擴(kuò)張很難超預(yù)期，而且在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)回落狀況下，政策也缺乏全面驅(qū)動(dòng)的必要性，增長(zhǎng)將由量轉(zhuǎn)為內(nèi)部的結(jié)構(gòu)優(yōu)化;成長(zhǎng)的2012將更注重實(shí)質(zhì)性，我們推薦的主題涵蓋中型公司成長(zhǎng)以及隸屬于龐大工業(yè)生產(chǎn)體系的服務(wù)業(yè)。

策略視角:2009年以來(lái)最重要反彈基礎(chǔ)

下半年以來(lái)，我們觀察政策的戰(zhàn)略意圖，看到了地產(chǎn)調(diào)控的大框架、看到了地方債破解信貸難題、看到了地方政府的轉(zhuǎn)型嘗試、看到了浙江地區(qū)小企業(yè)的倒逼重生;一個(gè)偉大的轉(zhuǎn)型已經(jīng)開(kāi)始，對(duì)股市的視角我們變得積極。

流動(dòng)性:超預(yù)期在內(nèi)部結(jié)構(gòu)

2012年新增貸款或M2增速相比于2011年的持續(xù)緊縮均會(huì)取得環(huán)比改善，而房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整以及貨幣政策的微調(diào)都意味著資金價(jià)格也會(huì)有所好轉(zhuǎn)。另一方面，地方債的發(fā)行能給予信貸規(guī)?？刂葡碌娜谫Y結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，總量改善、結(jié)構(gòu)豐裕可期。

企業(yè)盈利:周期回落與趨勢(shì)穩(wěn)定

明年一、二季度應(yīng)該是凈利潤(rùn)同比增速的底部。主要理由在于，2012年初對(duì)應(yīng)的是通脹的大幅回落以及GDP 的底部。這跟08年的情況較為類(lèi)似，只是幅度較小，程度相對(duì)來(lái)說(shuō)較緩和。從現(xiàn)有大宗商品價(jià)格波動(dòng)和政策微調(diào)傾向來(lái)說(shuō)，呈現(xiàn)2005年利潤(rùn)增長(zhǎng)的低位拉鋸似波動(dòng)概率較小。

2012年市場(chǎng)趨勢(shì):一季度低點(diǎn)，逐步向上

2012年的A 股市場(chǎng)一季度是低點(diǎn)，但是從通脹、流動(dòng)性、盈利三者之于股市的筑底關(guān)聯(lián)性來(lái)看，我們現(xiàn)在已經(jīng)處于底部區(qū)域，2012年一季度的低點(diǎn)更多將只是一個(gè)盈利分化后的成長(zhǎng)性再識(shí)別，小牛市格局有望在此后形成真正趨勢(shì)。全年指數(shù)運(yùn)行區(qū)間在(2300，3000)。

2012年的行業(yè)配置分為早周期和民生轉(zhuǎn)型下部分受益行業(yè)兩個(gè)維度，看好房地產(chǎn)、券商、化工、傳媒、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)。(本文來(lái)源：上海證券報(bào))