造紙板塊偏防守，建議配置具有安全邊際的股票。紙企受紙價(jià)下跌和產(chǎn)能過(guò)剩的影響，盈利能力處于下滑通道。目前仍沒(méi)有數(shù)據(jù)顯示紙業(yè)的供求面發(fā)生變化，未來(lái)一年行業(yè)整體偏防御性，推薦晨鳴紙業(yè)和博匯紙業(yè)。

我們看好消費(fèi)類輕工，投資策略邏輯是：1)擁有終端渠道，具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值。我們認(rèn)為目前中國(guó)的消費(fèi)行為尚不夠理性，渠道溢價(jià)遠(yuǎn)高于品牌溢價(jià)。2)行業(yè)處于成長(zhǎng)期，產(chǎn)能釋放可以帶來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)。推薦行業(yè)為珠寶，玩具和日用玻璃器皿行業(yè)。

珠寶行業(yè)——擁有終端渠道且景氣度較高，具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值，推薦潮宏基。在消費(fèi)和投資雙驅(qū)動(dòng)下，珠寶行業(yè)表現(xiàn)出較高的景氣度。與純金首飾不同，潮宏基以K金為主，毛利率提升空間較大；現(xiàn)終端數(shù)接近400家，以周大福的2000家終端計(jì)劃來(lái)看，渠道仍有5倍的擴(kuò)張空間。

玩具行業(yè)——嬰兒潮和消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速成長(zhǎng)，關(guān)注階段性配置價(jià)值，推薦高樂(lè)股份和群興玩具。中國(guó)新的出生高峰期在2011年前后，預(yù)計(jì)每年出生1600萬(wàn)-2000萬(wàn)新生兒，2012年兒童消費(fèi)熱潮不減。玩具行業(yè)由于壁壘較低，板塊多是階段性機(jī)會(huì)。高樂(lè)股份轉(zhuǎn)型國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展可能超預(yù)期；群興玩具明年募投產(chǎn)能將完全釋放，借助現(xiàn)有的經(jīng)銷商渠道，可能迎來(lái)快速成長(zhǎng)期。

日用玻璃器皿行業(yè)——集中度低，產(chǎn)能升級(jí)提供爆發(fā)性增長(zhǎng)契機(jī)，強(qiáng)烈推薦德力股份。德力股份擁有行業(yè)重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——規(guī)模優(yōu)勢(shì)，未來(lái)可能成為行業(yè)的整合者。2012年公司的進(jìn)口替代的產(chǎn)能將完全釋放，我們預(yù)計(jì)EPS為1.63元，業(yè)績(jī)翻番。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)