創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行兩年之后，創(chuàng)業(yè)板直接退市制度終于姍姍來(lái)遲。昨日，深交所發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》，正式就創(chuàng)業(yè)板直接退市制度征求意見(jiàn)。按照目前方案，創(chuàng)業(yè)板公司在凈資產(chǎn)為負(fù)、股價(jià)低于面值、被連續(xù)譴責(zé)等多種情況下，都將觸發(fā)直接退市。此次征求意見(jiàn)將在12月28日前完成并報(bào)證監(jiān)會(huì)。

新增兩項(xiàng)退市條件

深交所此次公布的征求意見(jiàn)稿中，在創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有的連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或無(wú)法出具審計(jì)報(bào)告等11項(xiàng)退市條件的基礎(chǔ)上，新增了兩條退市條件，分別是“連續(xù)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)”和“股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值”

在此之前，現(xiàn)行的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》已經(jīng)對(duì)退市條件做出了約束?，F(xiàn)行退市條件是依據(jù)《證券法》，借鑒主板和中小板退市經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上設(shè)置的。

此次新增的退市條件中，涉及公開(kāi)譴責(zé)方面的條件為“若創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)收到交易所公開(kāi)譴責(zé)三次，其股票將終止上市”

深交所指出這一退市條件涉及上市公司規(guī)范運(yùn)作。從A股以往經(jīng)驗(yàn)看，一些上市公司在財(cái)務(wù)上雖未達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)，但經(jīng)常發(fā)生重大不規(guī)范行為，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，有必要增加相應(yīng)指標(biāo)作為退市條件，但不規(guī)范涉及公司運(yùn)作的多方面，因此“公開(kāi)譴責(zé)”是一個(gè)較好的綜合性指標(biāo)。

而“股價(jià)低于面值”這一條件則旨在提高市場(chǎng)效率。新的退市制度要求，“連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)低于每股面值”退市制深交所稱這是借鑒國(guó)際市場(chǎng)普遍做法。在納斯達(dá)克等市場(chǎng)，也有股價(jià)不低于某一價(jià)格的限制。

不過(guò)，A股市場(chǎng)以往股價(jià)低于面值的情況極少發(fā)生。以目前創(chuàng)業(yè)板為例，最低價(jià)股的股價(jià)仍超過(guò)8元，整個(gè)板塊價(jià)格中樞較高。

負(fù)資產(chǎn)與低成交退市加速

新增兩項(xiàng)退市條件之外，深交所此次也對(duì)原有規(guī)則進(jìn)行完善，縮短了部分退市情況的退市時(shí)間。

在“凈資產(chǎn)為負(fù)”這一退市條件上，深交所此次規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司只要經(jīng)審計(jì)的年報(bào)顯示凈資產(chǎn)為負(fù)，即暫停上市，第二年凈資產(chǎn)繼續(xù)為負(fù)則終止上市。這較此前《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》提前一年。

深交所人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)說(shuō)明已經(jīng)喪失了持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，是較連續(xù)虧損更嚴(yán)重的情況。

而在“股票累計(jì)成交量過(guò)低”這一條件上，創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交低于100萬(wàn)股的情形即終止上市，較之前縮短一半時(shí)間。

深交所認(rèn)為，出現(xiàn)這類情況，說(shuō)明公司股票流動(dòng)性嚴(yán)重不足、市場(chǎng)效率低下，不利于投資權(quán)益保護(hù)。

市場(chǎng)影響

創(chuàng)業(yè)板估值中樞面臨下調(diào)

昨日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)小幅收漲0.39%，報(bào)866.84點(diǎn)。從創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最高見(jiàn)1239.6點(diǎn)，最低見(jiàn)741.33點(diǎn)。分析師認(rèn)為，隨著創(chuàng)業(yè)板退市制度的出爐，創(chuàng)業(yè)板估值還面臨下行壓力。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，創(chuàng)業(yè)板退市制度會(huì)重新改寫A股的估值標(biāo)準(zhǔn)，恢復(fù)股價(jià)正常信號(hào)。一家中型券商的研究員表示，退市制度將對(duì)創(chuàng)業(yè)板估值體系構(gòu)成較重的壓力，估值回落在所難免；另一方面也會(huì)造成強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。

深交所數(shù)據(jù)顯示，截至昨日創(chuàng)業(yè)板總市值8804億元，平均市盈率44.97倍，這一水平已經(jīng)較年初大幅下降，年初創(chuàng)業(yè)板平均市盈率最高達(dá)到80倍。有分析師認(rèn)為，能促使創(chuàng)業(yè)板估值回歸合理的因素，一方面是破發(fā)帶來(lái)發(fā)行估值回歸合理，另一方面就是退市帶來(lái)二級(jí)市場(chǎng)整體估值回落。

年初至今，由于A股走勢(shì)持續(xù)低迷，創(chuàng)業(yè)板股票屢次出現(xiàn)破發(fā)，創(chuàng)業(yè)板市盈率也快速下降。但與其他板塊相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)估值仍居高不下。昨日深市主板公司平均市盈率21.12倍，中小板公司平均市盈率33.43倍。(吳敏)

恢復(fù)上市

已暫停上市創(chuàng)業(yè)板公司不得借殼

對(duì)于在二級(jí)市場(chǎng)投資創(chuàng)業(yè)板股票的投資者來(lái)說(shuō)，不允許借殼和不再“戴帽”這兩個(gè)創(chuàng)業(yè)板股票的特點(diǎn)尤其值得關(guān)注。

在創(chuàng)業(yè)板股票的恢復(fù)上市規(guī)則中，與主板、中小板明顯不同的是，創(chuàng)業(yè)板要求明確以“扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低”作為恢復(fù)上市的盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)。

這一標(biāo)準(zhǔn)意味著，創(chuàng)業(yè)板公司無(wú)法通過(guò)資產(chǎn)處置等方法來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市。深交所明確表示，一旦創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)入暫停上市狀態(tài)，交易所不支持這類公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組來(lái)恢復(fù)上市。

深交所指出，主板暫停上市公司通過(guò)借殼上市的資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市的現(xiàn)象比較普遍，與此同時(shí)也出現(xiàn)了“借殼炒作”現(xiàn)象比相關(guān)的內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為極易發(fā)生，在一定程度上影響了二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制和資源配置功能的發(fā)揮。但在正常經(jīng)營(yíng)的情況下，深交所仍鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)板公司通過(guò)資產(chǎn)重組進(jìn)行并購(gòu)、整合等。

此外，投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上將不再見(jiàn)到“ST”，“*ST”這樣的股票。深交所指出，此前*ST類公司市場(chǎng)出現(xiàn)群體性惡性炒作，因此不再在創(chuàng)業(yè)板實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”

在沒(méi)有“*ST”標(biāo)志的情況下，深交所指出將要求面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司每周披露一次退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告，且擬要求券商以短信、郵件等方式告知投資者。(吳敏)

解讀

哪些公司會(huì)率先“退市”？

尚無(wú)公司財(cái)務(wù)上逼近退市

從目前來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司最可能觸發(fā)退市的原因仍然是業(yè)績(jī)持續(xù)虧損。上市公司連續(xù)三年三次被譴責(zé)出現(xiàn)的概率較小，而A股的炒作氣氛下短期也難出現(xiàn)股價(jià)低于面值的個(gè)股。

從報(bào)表看，目前因“連續(xù)虧損”而出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板公司退市的可能性更大。

此前有報(bào)道指出，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)和恒信移動(dòng)兩家公司在2010年出現(xiàn)虧損，2011年半年報(bào)仍虧損，極有可能退市。但隨后兩家公司均發(fā)布澄清公告指出，兩家公司2010年年報(bào)均實(shí)現(xiàn)盈利。

今年前三季度，269家可比創(chuàng)業(yè)板公司中，只有27家出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下降，占10%。但深交所對(duì)三季度報(bào)告的統(tǒng)計(jì)顯示，前三季度中還沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)虧損。

從時(shí)間上看，在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立兩年之后，2012年也恰將成為創(chuàng)業(yè)板可能出現(xiàn)退市公司的年份。但目前還沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板公司在財(cái)務(wù)上逼近退市。

作出終止上市決定后怎么辦？

將集中到“退市整理板”交易

為保證投資者在創(chuàng)業(yè)板公司退市前能處理掉手中的股票，同時(shí)有充裕的時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)退市公司的價(jià)值回歸，深交所設(shè)立了“退市整理期”

在交易所作出股票終止上市決定，到股票終止上市之間，給予30個(gè)交易日的股票交易時(shí)間。期間，股票將集中到“退市整理板”進(jìn)行交易，行情上也另板披露。

不過(guò)在漲跌幅限制上，仍然與目前的創(chuàng)業(yè)板相同，為10%。深交所表示這便于風(fēng)險(xiǎn)合理釋放。

創(chuàng)業(yè)板公司完全退市之后，一律平移到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓；若達(dá)到破產(chǎn)條件，直接進(jìn)入破產(chǎn)程序。