評(píng)級(jí)變動(dòng)：維持(首次)評(píng)級(jí)

近年來(lái)，我國(guó)旅游行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展時(shí)期。行業(yè)總收入平均年增速高達(dá)14.9%，高于GDP平均年增速?！叭笥巍本尸F(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我國(guó)國(guó)內(nèi)游總收入年均增速16.4%；國(guó)際旅游外匯總收入年均增速12.5%；國(guó)內(nèi)居民出境游總?cè)藬?shù)年均增速15.4%；國(guó)

近年來(lái)，我國(guó)硬件設(shè)施和軟件環(huán)境推動(dòng)旅游行業(yè)快速發(fā)展。

居民收入的增加和城鎮(zhèn)化率的提高推動(dòng)旅游業(yè)的快速發(fā)展；我國(guó)高速鐵路、高速公路、民航等交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)為旅游業(yè)的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)條件；旅游行業(yè)在“十二五”期間被定位為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)。

細(xì)分子行業(yè)情況，景區(qū)類上市公司擁有資源壟斷優(yōu)勢(shì)，游客接待量逐年上升；相比星級(jí)酒店，經(jīng)濟(jì)型酒店的整體規(guī)模高速增長(zhǎng)；旅行社類上市公司規(guī)模蓬勃發(fā)展，免稅業(yè)務(wù)為其增添亮點(diǎn)；餐飲業(yè)收入保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

目前行業(yè)的整體市盈率(剔除負(fù)值)為42倍左右，但是與全部A股的估值水平相比，目前行業(yè)相對(duì)A股的溢價(jià)率約為3倍，處于歷史高位，行業(yè)估值壓力依然存在。

投資建議：目前旅游行業(yè)的政策面和基本面良好，未來(lái)還將繼續(xù)保持高速的發(fā)展?；谛袠I(yè)具有廣闊的增長(zhǎng)前景，我們給予其“優(yōu)于大勢(shì)”的投資評(píng)級(jí)。我們看好景區(qū)類子行業(yè)和具有免稅業(yè)務(wù)的旅行社類子行業(yè)未來(lái)的發(fā)展。重點(diǎn)推薦具有高成長(zhǎng)性、估值有優(yōu)勢(shì)且公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的上市公司，如黃山旅游、中國(guó)國(guó)旅等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)的下滑、國(guó)家政策對(duì)行業(yè)的支持力度低于預(yù)期、突發(fā)性自然災(zāi)害的不良影響等。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)