2011年回顧與2012年展望

2011年，隨著 “4萬億”經濟刺激計劃的退出和限購限貸等嚴厲的房地產調控措施，以及國家為了控制通脹水平采取的信貸緊縮，國內投資增速呈現(xiàn)逐步下行的態(tài)勢，機械行業(yè)增長放緩，企業(yè)利潤表現(xiàn)欠佳。

2012年房地產調控進入關鍵時期，房地產投資和新開工面積增速下滑；而政府強調的產業(yè)結構調整和戰(zhàn)略新興產業(yè)發(fā)展可能初現(xiàn)端倪，重點關注符合政策鼓勵方向、需求比較確定和進入壁壘較高的子行業(yè)；隨著通脹壓力的消除和經濟下滑壓力加大，信貸和房地產政策放松的可能在加大，需要關注政策放松給投資相關性強的行業(yè)帶來的機會。

投資邏輯和行業(yè)配置

投資邏輯：我們選擇政策支持、市場空間大、進入壁壘高的行業(yè)以及有核心競爭優(yōu)勢的企業(yè)。在宏觀經濟整體減速的情況下，差異化的表現(xiàn)將使上述選擇變得容易檢驗。

工業(yè)氣體：作為工業(yè)消耗品的氣體具有數百億的市場需求，專業(yè)化外包供氣作為一種商業(yè)模式得到越來越廣泛的接受；重點看好杭氧股份、陜鼓動力，它們作為具有高度轉型自覺性的企業(yè)，將在這一領域獲得充分發(fā)展。

煤炭機械：在煤炭產量增長和機械化率提升的背景下，煤機需求增長相對平穩(wěn)。但較低的市場集中度和紛擁而至的進入者，蘊育著行業(yè)洗牌的可能性。重點看好鄭煤機和天地科技等企業(yè)在整合內外部資源、提升技術和競爭門檻方面的能力，從而得以確立行業(yè)領先地位。

冷鏈設備：餐飲、食品等行業(yè)的規(guī)模和品牌效應提升了冷鏈價值，而根據發(fā)改委《農產品冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》測算的行業(yè)需求可觀，重點關注后續(xù)是否出臺具體落實政策，相關的上市公司主要為煙臺冰輪、大冷股份、漢鐘精機和開山股份等制冷設備制造企業(yè)。

工程機械：2012年行業(yè)銷量將呈現(xiàn)整體放緩和增速前低后高的走勢，預計總體增速約為7%。房地產建設情況將成為影響行業(yè)需求的最大變數，同時作為具有全球競爭力的行業(yè)，關注上市公司的海外戰(zhàn)略推進。

高鐵和核電裝備：從中長期看，軌道交通和核能發(fā)電仍是新興而有生命力的領域，而2011年諸多事件迫使其從“快速跑”回到“穩(wěn)步走”。行業(yè)的投資機會仍取決于政策變化(鐵路建設資金支持力度)和技術進展(三代核電技術國產化)，需關注行業(yè)減速過程中，企業(yè)面臨的業(yè)績壓力。

風險提示

宏觀調控政策持續(xù)偏緊或放得過松都會導致經濟形勢變化過快，使得產品需求變化超出預期，將使上市公司業(yè)績和股價表現(xiàn)出現(xiàn)大幅波動。(國金證券研究所)