銀行股：業(yè)績向上 估值向下

證券時報

據(jù)今日投資統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，近一周分析師關(guān)注度最高的前20只股票中，銀行類股有6只，占比最高，白酒類股4只，與上周持平，房地產(chǎn)類股3只，較上周減少1只，煤炭、汽車制造、證券經(jīng)紀類股各2只，綜合電訊服務(wù)類股1只。

上周A股銀行股平均微跌0.14%，顯著跑贏滬深300的2.1%跌幅和中證500的4.0%的跌幅，銀行板塊顯示了較好的抗跌性。銀行板塊當(dāng)前2011市凈率約為1.3倍，2011市盈率為6.5倍，目前與滬深300的市盈率估值差約為36%，PB估值差約24%。

流動性將繼續(xù)改善，銀行經(jīng)營的政策環(huán)境向好。央行下調(diào)存準率，標志著貨幣政策正式轉(zhuǎn)向。11月居民消費價格指數(shù)(CPI)大幅回落，國內(nèi)信貸繼續(xù)微調(diào)放寬，12月有望繼續(xù)加大，流動性繼續(xù)改善。招商證券分析師羅毅認為，國內(nèi)經(jīng)濟走勢、流動性需求及國外的貨幣政策取向，均支持國內(nèi)政策向穩(wěn)健偏寬松方向調(diào)整。

銀行是高盈利和低估值的組合。數(shù)據(jù)顯示，上市銀行近5年的ROE在20%左右，利潤平均增速35%，的確是很賺錢。然而市場對銀行利潤的合理性質(zhì)疑以及“賺制度”錢可持續(xù)性的擔(dān)心，是銀行股估值持續(xù)下降的重要原因之一。市場對銀行再融資的反感，部分源于其再融資實質(zhì)是國家信用對社會資源的擠占。從這些角度看，銀行股低估值具有一定合理性，銀行估值缺乏大幅度上升的空間。

華泰證券分析師戴志鋒看好銀行股安全邊際和穩(wěn)定的投資收益。不管市場對銀行股情緒如何，現(xiàn)實是銀行高盈利會持續(xù)，支撐銀行利潤的體制性因素可能長期存在?，F(xiàn)在是銀行景氣高點，銀行的盈利能力能支持銀行目前估值。預(yù)期2012年銀行利潤增速15%~20%，凈資本增速11%~18%。無論從市凈率還是市盈率角度，業(yè)績提升能推動銀行股價2012年全年上升10%~20%。個股推薦符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和行業(yè)發(fā)展方向的民生銀行、資本節(jié)約發(fā)展模式的招商銀行；看好資金關(guān)注度高彈性大的南京銀行和華夏銀行；看好安全邊際高的浦發(fā)銀行和北京銀行。

銀行股投資時點主要緊隨流動性節(jié)奏，預(yù)期2012年一季度信貸量季節(jié)性回升，但掣肘于存款因素，貨幣市場春節(jié)前后較為緊張，或迎來降準時機，改善市場對流動性寬松預(yù)期?？春?012年一季度末期信貸寬松和流動性改善預(yù)期行情，伴隨銀行資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)、一季度業(yè)績大增預(yù)期。 (作者系今日投資分析師)