又到一年終了時(shí)。隨著今天行情的結(jié)束，基金2011年業(yè)績也將蓋棺定論。基金雖長期為投資者創(chuàng)造了超越市場的回報(bào)，但相比其承受的巨大風(fēng)險(xiǎn)，也仍不能令大多數(shù)投資者滿意。2011年基金虧損可能創(chuàng)下2008年來的新高，超4000億元；并且，股票基金及偏股混合基金絕無僅有的既跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，也跑輸指數(shù)。

當(dāng)遭遇市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，部分基金公司只能咽下大面積虧損的苦果，與此同時(shí)，基金管理能力的質(zhì)疑聲四起?！八拿娉琛?，或是對2011年基金公司處境的精準(zhǔn)形容。

那么，2011年基金緣何全軍覆沒？

筆者歸納了一下，大致有三大緣由：一、緊縮的貨幣政策下，基金普遍認(rèn)為大盤股難有系統(tǒng)性行情，因此紛紛集中配置成長風(fēng)格小盤股；但由于創(chuàng)業(yè)板、中小板容量有限，價(jià)格泡沫在2009年下半年到2010年年底長達(dá)一年半的時(shí)間里逐步推高。當(dāng)2011年價(jià)格泡沫一個(gè)個(gè)被擠破的時(shí)候，必定是基金虧損的時(shí)候。二、在創(chuàng)業(yè)板、中小板加速擴(kuò)容背景下，中小盤股估值迅速下降，成長風(fēng)格創(chuàng)業(yè)板價(jià)格崩塌，基金凈值損失較大。三大2011年基金持有全部市值占A股流通股市值的比重為13.31%，不到2008年43.52%的1/3?；鹪捳Z權(quán)下降，受一級市場高價(jià)發(fā)行和二級市場產(chǎn)業(yè)資本減持雙向擠壓。

當(dāng)然，作為最大的主力投資機(jī)構(gòu)，基金自身也存在一些問題，諸如較差的風(fēng)險(xiǎn)控制能力、遭遇“黑天鵝”后的應(yīng)急措施不當(dāng)、頻繁的“換將”令投資風(fēng)格飄忽不定等。但是，目前基金未被要求撰寫《客戶虧損分析報(bào)告》，所以，基金持有人也只能從基金定期報(bào)告中的“報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和業(yè)績表現(xiàn)說明”里一探究竟。遺憾的是，這部分內(nèi)容隨意性較強(qiáng)，譬如資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)、重倉股貢獻(xiàn)等投資者還是比較難以理解；至于申購贖回對投資者回報(bào)率的影響則更少提及，比較難以了解詳細(xì)。

“考慮到持有人的情緒，應(yīng)該呼吁基金在年報(bào)中，誠懇地解釋一下虧損原因?！毙吕嘶鹧芯恐行难芯靠偙O(jiān)莊正先生對筆者表示，“基金應(yīng)在擇時(shí)和選股兩個(gè)方面解釋業(yè)績虧損，也就是大類資產(chǎn)配置和重倉股變動(dòng)。如果更深入，則需要解釋他投資思路是怎么形成的，執(zhí)行情況怎樣，執(zhí)行結(jié)果如何等。

看來，在嚴(yán)峻的信任危機(jī)面前，今年的基金年報(bào)不會(huì)一概將業(yè)績虧損歸咎于市場的下跌了。焦頭爛額的基金公司正四處“背書”，忙著考慮措辭撰寫業(yè)績歸因，以便安撫持有人情緒。筆者則認(rèn)為，措辭倒不很重要，重要的是基金管理人心底的那份責(zé)任和誠懇，只有徹底剖析自己找出癥結(jié)所在，才會(huì)贏回那些被傷透了的廣大投資者的心。