隨著上市公司陸續(xù)發(fā)布2011年年報(bào)，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注度不斷升溫，上市公司的業(yè)績(jī)究竟如何成為資金進(jìn)退的重要考察指標(biāo)之一。值得關(guān)注的是，近期進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告修正的公司也如潮涌，有統(tǒng)計(jì)顯示，目前已有1500多家公司對(duì)2011年業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，其中將近240家公司發(fā)布了業(yè)績(jī)修正公告，其中向下修正的公司占比達(dá)七成左右，“變臉”的公司情況堪憂。

從修正業(yè)績(jī)公司的公告來(lái)看，國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境持續(xù)糟糕的局勢(shì)令不少公司捉襟見肘，具體分析，四大原因令上市公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

原因一：行業(yè)景氣度持續(xù)低迷

行業(yè)的景氣程度直接關(guān)系到上市公司的業(yè)績(jī)，在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，多數(shù)公司恐怕都難以“獨(dú)善其身”。2011年有些消費(fèi)類公司因CPI居高不下，使利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，但隨著價(jià)格的增幅不斷走緩，其利潤(rùn)率也逐步走低，如民和股份下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，主要系去年第四季度主營(yíng)產(chǎn)品雞苗價(jià)格下滑。

光伏產(chǎn)業(yè)在去年第四季度也遭遇價(jià)格大幅下滑的窘境，中航三鑫、東山精密、橫店?yáng)|磁、超日太陽(yáng)均因此修正了業(yè)績(jī)。如中航三鑫，去年三季末原預(yù)期凈利同比增長(zhǎng)0%-30%，但最近修正為下降0%-30%，公司稱，一方面受全球太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)調(diào)整影響，2011年四季度，公司生產(chǎn)的超白太陽(yáng)能玻璃原片及深加工產(chǎn)品的價(jià)格下降幅度超出預(yù)期，影響了銷售毛利和凈利潤(rùn)；另一方面，在建生產(chǎn)線未能按原計(jì)劃投產(chǎn)，影響了公司原預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)。

而亞太股份、順榮股份、啟明信息則因汽車行業(yè)的持續(xù)不景氣，而不得不修正業(yè)績(jī)。

原因二：歐債危機(jī)蔓延

歐債危機(jī)對(duì)A股上市公司的影響，早在去年半年報(bào)和三季報(bào)中已經(jīng)有所體現(xiàn)，而到了第四季度歐債危機(jī)的負(fù)面影響仍沒有減少，包括上市公司訂單的減少，以及匯兌損失的擴(kuò)大，部分公司開始消減歐洲市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，但成效短期內(nèi)難以體現(xiàn)。

如蒙發(fā)利下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，其中的主要原因包括，受歐債危機(jī)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，出口增長(zhǎng)速度放緩，收入增長(zhǎng)低于預(yù)期；為了應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響,與經(jīng)營(yíng)相關(guān)的費(fèi)用如開發(fā)費(fèi)用等有所增長(zhǎng)。拓日新能原本預(yù)虧8000萬(wàn)-9000萬(wàn)元，最新的修正結(jié)果為預(yù)虧1.35億-1.45億元，公司稱業(yè)績(jī)下滑的主要原因之一為：受歐債危機(jī)對(duì)全球的影響，歐元匯率出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，因此對(duì)期末應(yīng)收外幣款按期末匯率重估產(chǎn)生了較大的賬面匯兌損失。德力股份、超日太陽(yáng)、奧拓電子、艾迪西等一批公司也都受到歐債危機(jī)等外圍環(huán)境的影響，使業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

原因三：減值準(zhǔn)備大幅提高

受宏觀環(huán)境影響，既然凈利潤(rùn)低于預(yù)期，那就“一不做二不休”，部分公司大幅計(jì)提了減值準(zhǔn)備，由此對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行了修正。如拓日新能預(yù)虧金額超過(guò)億元，公司在修正公告中稱，2011年晶體硅光伏電池及組件價(jià)格持續(xù)下跌，毛利率下降，公司對(duì)與晶體硅相關(guān)的期末庫(kù)存增加了合理的計(jì)提減值準(zhǔn)備。

另一個(gè)計(jì)提減值準(zhǔn)備的典型是鑫富藥業(yè)，公司去年三季末預(yù)計(jì)全年凈利虧損9100萬(wàn)-9600萬(wàn)元，但最新修正為預(yù)虧2.15億-2.2億元，原因是公司對(duì)相關(guān)資產(chǎn)預(yù)計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)1.53億元，比上次預(yù)計(jì)增加4000多萬(wàn)元。漢王科技也因產(chǎn)品價(jià)格大跌而大幅計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

不少公司增加減值準(zhǔn)備。去年四季度產(chǎn)品價(jià)格下降幅度超預(yù)期、且?guī)齑孑^大的公司，大幅提高減值準(zhǔn)備的可能性增加。

原因四：成本費(fèi)用增加

人力成本增加，市場(chǎng)營(yíng)銷等費(fèi)用的增加，使上市公司的利潤(rùn)下降，這已經(jīng)是“老生常談”，實(shí)際上2011年很多上市公司都面臨這樣的窘境，尤其是人力成本的“硬傷”恐怕難以痊愈。

如艾迪西，原預(yù)計(jì)凈利下滑15%-45%，但最新預(yù)計(jì)下降85%-90%，主要原因包括：去年年初以來(lái)公司根據(jù)政策調(diào)整薪酬導(dǎo)致人力資源成本上升，且CPI指數(shù)一直處于高位導(dǎo)致公司管理成本上升較大，降低公司毛利水平；隨著公司募投項(xiàng)目的建設(shè)加快，項(xiàng)目管理費(fèi)用和投產(chǎn)前試生產(chǎn)成本上升，稀釋了公司盈利能力；同時(shí)內(nèi)銷市場(chǎng)的開拓產(chǎn)生了較大的前期投入但尚未進(jìn)入收獲期，也削弱了公司盈利能力。

而在業(yè)績(jī)向上修正的公司中，部分因?yàn)槎愂諆?yōu)惠，如浙富股份、江南化工、威華股份，還有的因?yàn)橥顿Y收益，如新嘉聯(lián)，凈利潤(rùn)中“水分”不少。實(shí)際上，盡管市場(chǎng)都在為可能的“業(yè)績(jī)浪”行情而興奮，但就上市公司業(yè)績(jī)修正的原因來(lái)看，上述的負(fù)面因素在今年第一季度恐怕難有大的改善，在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，預(yù)計(jì)上市公司凈利不濟(jì)的情況將持續(xù)一段時(shí)間。