產銷兩旺，價格提升助眾多公司業(yè)績報喜。截止2012年2月14日，19家水泥行業(yè)上市公司中有14家透露了2011年業(yè)績情況，其中9家上市公司實現了80%以上的高增長，2家上市公司實現了50%，3家出現虧損。由于2011年水泥產能的集中釋放及水泥價格的提升，6家公司業(yè)績實現翻番，其中9家上市公福建水泥、四川雙馬和巢東股份業(yè)績增長分別為1313.44%-1448.63%、374.49%-421.65%和300%以上。ST獅頭由于2011年中期開始實施西山地區(qū)水泥生產設施搬遷的任務，公司主要水泥生產線停產致業(yè)績虧損。

另外，江西水泥和尖峰集團均收到南方水泥有限公司的投資收益，其占歸屬母公司凈利潤比例分別為8.6%和1.242%。除去ST上市公司，12家公司業(yè)績同比增長85.83%。

預計2011年水泥行業(yè)利潤增長80%以上，我們認為主要的驅動力來源于區(qū)域協同效應+產能釋放+區(qū)域水泥價格上漲。根據發(fā)改委統(tǒng)計數據顯示，截止2011年11月底，水泥行業(yè)利潤同比增長92.6%，結合14家上市公司已公布的業(yè)績，我們預測全行業(yè)業(yè)績可同比增長80%以上。水泥行業(yè)業(yè)績大幅增長，我們認為主要有以下幾個因素：1.華南地區(qū)、華東地區(qū)和華北地區(qū)水泥企業(yè)間的協調效益顯現，在產能集中釋放情況下hold住價格；2.生產線上馬不止，2011年全國新增水泥熟料產能2.02億噸；3.2011年水泥價格呈前高后低走勢，華北地區(qū)水東北地區(qū)、華東地區(qū)和中南地區(qū)水泥價格較去年穩(wěn)步提升，而西南地區(qū)和西北地區(qū)水泥價格逐漸回落。

結論：2012年水泥需要有待下游市場啟動，水泥價格或出現前低后高走勢，水泥價格增幅或不大。在貨幣政策維穩(wěn)基調不變及信貸投放規(guī)模增幅不大情況下，2012年固定資產投資增速面臨放緩風險，今年固定資產投資看點主要圍繞國家重點建設項目、保障房開工建設。另外，水泥行業(yè)產能過剩已是不爭的事實，預計2012年新增熟料產能達2億噸左右。2012年水泥行業(yè)供需端不平衡性或將放大，西南地區(qū)和西北地區(qū)消化新增產能的壓力或更大。至2011年下半年以來，水泥價格逐步下降，2012年1月份水泥價格亦出現回落趨勢，預計3月份固定資產投資項目陸續(xù)開工后水泥價格會有穩(wěn)步提升的過程。

鑒于以上分析，我們認為水泥板塊可關注有區(qū)位優(yōu)勢及區(qū)域協同效益的上市公司，如塔牌集團、江西水泥、福建水泥、華新水泥、海螺水泥、同力水泥、天山股份。