王岐山副總理在京調(diào)研場外交易市場

市場對于試點了5年的“新三板”擴容一直保持高度關(guān)注。從目前種種跡象看，已是“萬事俱備只欠東風(fēng)”。3月27日，國務(wù)院副總理王岐山和證監(jiān)會主席郭樹清在京調(diào)研新三板推進工作。此次高調(diào)亮相，似乎再向市場傳遞信號，即“新三板”工作正穩(wěn)步推進，進展或較原來預(yù)期快。申銀萬國稱，“新三板”有望今年三季度推出。

今年三季度推出可能性大

王岐山27日在北京考察中關(guān)村非上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點?即新三板工作時強調(diào)，場外交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，要按照“十二五”規(guī)劃和全國金融工作會議的要求，把握好“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)，認(rèn)真總結(jié)試點經(jīng)驗，加快推進體制機制改革和組織制度創(chuàng)新，探索建設(shè)場外交易市場。

日前，證監(jiān)會副主席姚剛在首屆嶺南論壇中指出，將從9個方面深化改革，增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。其中第一項是“加快統(tǒng)一監(jiān)管的場外柜臺交易市場建設(shè)。并透露證監(jiān)會正在對市場建設(shè)有關(guān)問題深入論證，抓緊完善相關(guān)方案，在履行完相關(guān)報批程序后，爭取盡快出臺。

這些表態(tài)無疑預(yù)示著場外市場建設(shè)加速。在推出的時間點上，申銀萬國最新觀點預(yù)測認(rèn)為，“今年三季度推出的可能性較大。

申銀萬國分析師桂浩明指出，一方面，經(jīng)過中關(guān)村非上市股份公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)6年多的運行實踐，以及2010年以來相關(guān)部門的充分準(zhǔn)備，同時各大券商、高新區(qū)以及地方政府的推動和籌備，目前推出全國性統(tǒng)一監(jiān)管柜臺市場的基礎(chǔ)條件和時機已比較成熟。

另一方面，目前全國性場外市場仍面臨一些必須解決的問題，需要進一步深入研究并制定合理的方案。比如全國性市場與地方產(chǎn)權(quán)交易所的關(guān)系、做市商制度是否可推出、券商是否有充分的準(zhǔn)備參與二級市場做市商，同時也涉及場外市場與主板之間的“降板”或退市問題、場外市場轉(zhuǎn)主板的問題等。

就在幾日前，有媒體還報道稱“新三板籌備小組已于日前成立，現(xiàn)任湖南證監(jiān)局局長楊曉嘉將兼任新三板籌備小組組長，現(xiàn)任中國證監(jiān)會市場監(jiān)管部主任謝庚則將擔(dān)任副組長職務(wù)?！倍氯寤I備小組的其他成員，將由中國證券業(yè)協(xié)會副會長鄧映翎牽頭組織搭建場外市場工作委員會的核心班子。據(jù)稱，新三板交易所地點將設(shè)在北京。

對此，華泰聯(lián)合證券分析師趙湘鄂認(rèn)為，人事初定是“新三板”擴容的一個信號，預(yù)計新三板交易所成立后將會放開中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)以外的企業(yè)掛牌限制，展開試點擴容。

將迎多層次資本市場時代

目前，加緊推出和完善三板市場已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急，因為這樣才能真正落實“兩大一小外加多個場外交易市場”的多層次資本市場戰(zhàn)略規(guī)劃。中國多層次資本市場必須鞏固主板市場，發(fā)展中小板市場，在建立和壯大創(chuàng)業(yè)板市場的背景下，還要發(fā)展能夠覆蓋全國、實行統(tǒng)一監(jiān)管的三板市場以及場外股權(quán)交易市場。

對于企業(yè)而言，能在主板二板上市的企業(yè)，固然更易于直接融資和間接融資。但對于非上市的公司，特別在經(jīng)歷金融危機后，處于發(fā)展起步階段，急需資金支持，故此大力發(fā)展三板市場才能有助于數(shù)量眾多的中小企業(yè)融資。而對于民間資金而言，三板市場的開通增加了資金的使用效率，資金的安全性以及退出機制得到保障，因而有助于直接拉動民間投資。

在今年資本市場監(jiān)管工作重點確立后，各相關(guān)部門紛紛開始領(lǐng)會精神，著手行動。于是“新三板”建設(shè)問題不僅得到重視，而且在創(chuàng)業(yè)板、股指期貨等工作成功展開后，關(guān)于新三板建設(shè)的細(xì)節(jié)性問題取得更加廣泛共識。

從籌備工作的多個層面看，現(xiàn)在已是“箭在弦上”。監(jiān)管方面，深交所原專司“新三板”業(yè)務(wù)的“報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)工作小組”已更名為“園區(qū)推廣部”，原來由深交所起監(jiān)管任務(wù)現(xiàn)已移交于證監(jiān)會。很明顯這是在為“新三板”的擴容做鋪墊。

從技術(shù)層面上看，監(jiān)管部門已對“新三板”擴容方案的發(fā)展步驟、審核制度、上市標(biāo)準(zhǔn)、市商制度、轉(zhuǎn)板機制、退市標(biāo)準(zhǔn)等六大關(guān)鍵政策達成共識。修訂完善后的“新三板”試點擴容方案有兩點變化引人關(guān)注，一是梳理了“新三板”市場與國內(nèi)股權(quán)交易市場之間的關(guān)系；二是進一步細(xì)化“新三板”市場與中小板、創(chuàng)業(yè)板乃至主板市場之間轉(zhuǎn)板機制問題。

多位分析師指出，“新三板”擴容將在原有中關(guān)村科技園區(qū)試點的基礎(chǔ)上，將范圍擴大到其他具備條件的國家級高新技術(shù)園區(qū)；在交易制度上，將同步引入做市商制度，而首批試點做市商則將優(yōu)先考慮已有代辦系統(tǒng)主辦資格且至少推薦一家公司掛牌的證券公司。

小券商組新三板業(yè)務(wù)版圖

根據(jù)華泰聯(lián)合證券最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前累計58家券商獲得新三板主辦券商業(yè)務(wù)資格，其中有過主辦事項的券商30家。截至3月23日，新三板累計109家公司掛牌(含實現(xiàn)轉(zhuǎn)板)。從業(yè)務(wù)承辦情況看，申萬、西部、國信、廣發(fā)和上海證券占據(jù)了約60%市場份額，而其他25家券商占40%。

從時間維度上看，申萬、國信和廣發(fā)主辦的項目，主要集中在新三板開板的初期，其后隨著中小板和創(chuàng)業(yè)板的推出，他們基本中止了新三板業(yè)務(wù)，鮮有作為。相反，目前在新三板上活躍的券商，基本是一些小券商，如西部證券。這說明大多數(shù)券商仍停留在觀望狀態(tài)，尤其是IPO業(yè)務(wù)強勁的中金、中信、平安等實力券商，幾無涉足。

不過，最近，隨著場外市場熱潮初起，大投行也有重返市場之勢。最近掛牌公司的主辦券商中，不乏申萬、國信、國泰君安的身影。今年3月11日-3月23日期間總成交46筆，成交0.46億元。截至3月23日，新三板掛牌企業(yè)104家，總股本34.55億。

轉(zhuǎn)板情況，截至目前，已有5家掛牌公司成功轉(zhuǎn)板，分別是紫光華宇、佳訊飛鴻、世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)和久其軟件。另有世紀(jì)東方、安控科技等企業(yè)暫停報價轉(zhuǎn)讓，等候發(fā)審。2月28日，博暉創(chuàng)新上會。

OTC市場潛在市值近7000億

根據(jù)招商證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前已有61家券商獲得代辦系統(tǒng)主辦業(yè)務(wù)資格，上市券商中，僅太平洋擁有高新技術(shù)企業(yè)近2萬家，剔除已經(jīng)上市的200家，掛牌率不到1%，潛在儲備項目豐富。2010年中關(guān)村企業(yè)總收入1.59萬億元，約占全國高新區(qū)的七分之一，假設(shè)掛牌率提升至5%，預(yù)計全國的國家級科技園都納入進來后，OTC市場的總市值可達7000億元。

做市商價差利得增厚券商營業(yè)收入10%以上。監(jiān)管機構(gòu)通常對做市商對報價會有所限制，中國臺灣做市商的買賣報價價差不得超過7%，納斯達克做市商的最高允許價差，為每種證券中3家做市商最小價差平均數(shù)的125%，如果一種證券的做市商低于3家，最高允許價差就為平均價差的125%。

如果以臺灣7%的價差為限，如前所述假設(shè)OTC市場的總市值7000億元，年換手率50%?通常OTC市場流動性較差，可為證券行業(yè)帶來價差收入245億元，占證券行業(yè)去年營業(yè)收入的18%。