嘉實(shí)滬深300ETF采用的是實(shí)物申贖的跨市場(chǎng)運(yùn)作模式，相對(duì)于現(xiàn)金替代模式，更為透明，風(fēng)險(xiǎn)可控性更佳。對(duì)投資者而言，組合證券都采用實(shí)物申贖使得申贖成本較為確定。該產(chǎn)品還可以借助融券交易實(shí)現(xiàn)“T+0”一二級(jí)市場(chǎng)套利交易，增加ETF流動(dòng)性，同時(shí)有效降低ETF價(jià)格和單位凈值之間的偏離程度。

利用融券鎖定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

未來該ETF納入兩融標(biāo)的后，投資者可借助融券實(shí)現(xiàn)T+0套利。當(dāng)T日滬深300ETF出現(xiàn)溢價(jià)時(shí)，投資者可交納保證金，向券商通過融券融入300ETF并賣出獲取溢價(jià)收益，同時(shí)以合理價(jià)格買入組合證券并申購(gòu)滬深300ETF，T+2日將所申購(gòu)的滬深300ETF償還融券，此時(shí)套利收益為買賣300ETF差價(jià)扣去各項(xiàng)交易成本后的余額。這樣的交易策略就鎖定了投資者在用組合證券申購(gòu)ETF時(shí)從申購(gòu)到投資者獲得ETF之間的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在滬深300所有成分股都可以融券且券商有相關(guān)券種時(shí)，當(dāng)T日滬深300ETF折價(jià)時(shí)，投資者可通過融入組合證券并賣出、同時(shí)買入ETF來鎖定一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差，并在T+1日將交收可用的ETF贖回，T+3日將贖回所得組合證券用于還券，同樣可以鎖定投資者贖回嘉實(shí)滬深300ETF期間市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

持倉(cāng)模式下T+0套利

投資者手中持有ETF及組合證券，可以直接規(guī)避T+2申贖所帶來的時(shí)效性方面的限制，實(shí)現(xiàn)持倉(cāng)模式下T+0套利。具體步驟是，在T日溢價(jià)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，投資者買入組合證券并申購(gòu)滬深300ETF，同時(shí)將已持有的ETF份額在二級(jí)市場(chǎng)上賣出，在T+2日申購(gòu)的ETF份額可用于回補(bǔ)之前賣出的ETF份額。

同理，T日出現(xiàn)折價(jià)套利機(jī)會(huì)時(shí)，投資者可在二級(jí)市場(chǎng)上買入滬深300ETF，同時(shí)賣出持有的組合證券，并于T+1日將交收可用的ETF份額贖回，T+3日將贖回可用的組合證券用于回補(bǔ)。 (天相投顧證券研究二部)