本周接連出爐的CPI與信貸數據均打破了市場預期，原本濃厚的存款準備金率下調預期因此受挫。不過，分析人士指出，由于外匯占款流入可能維持低位，加上財政繳款高峰來臨，本月貨幣市場壓力較大，不排除貨幣當局為舒緩流動性而被動降準。

降準預期受挫

央行昨日公布，經歷了今年前兩月的信貸“不振”后，3月份人民幣新增貸款達到1.01萬億，同比多增3320億；一季度累計新增信貸2.46萬億，達到全年30%的目標。

周一，國家統計局公布3月份CPI同比上漲3.6%，較2月份反彈0.4個百分點；自去年7月份見頂回落后，CPI同比漲幅今年1月和3月兩度反彈，且反彈力度超出市場預期。

新增信貸走強顯示流動性得到好轉，令降準必要性降低；而CPI意外反彈則限制了貨幣寬松的空間，二者均對近期以來的降準預期形成了阻遏。

一位市場人士指出，“在沒有下調存準率的情況下，資金市場已經相對寬松，信貸如期釋放，目的已經達到，何必再降？”

平安證券固定收益部副總經理石磊稱，3月份企業(yè)中長期貸款并無明顯增長，依然是1700億左右，比去年同期還低600億，貸款久期繼續(xù)在縮短，顯示信貸依然疲軟。

流動性隱憂難解

在公開市場上，本周到期資金高達1310億元，故央行維持了較大的資金回籠力度，周二、周四分別進行了520億元、270億元的正回購操作，累計回籠資金790億元，全周凈投放資金量為520億元，連續(xù)三周實現凈投放。

統計顯示，4月到6月，公開市場到期資金分別為3940億元、1420億元和990億元，顯示本月過后到期資金匱乏；未來4周到期資金量較大，分別為1310億元、1050億元、730億元和520億元。

“由于當前到期量較大，央行仍通過正回購操作平滑流動性；央行在公開市場態(tài)度依然保持中性，未有明顯寬松跡象?！币晃蝗探灰讍T說。

“信貸超預期不表示就沒有理由降準了，如果外匯占款流入偏少的話，還是有降準必要。宏源證券高級分析師何一峰向《第一財經日報》記者表示。目前來看，主動型降準，即在回購利率較低的位置，為促進信貸投放而降準的必要性大幅下降；但被動型降準，即在資金面緊張的情形下，為維持流動性實施的降準可能性還是存在的。