在3月新增信貸環(huán)比大幅反彈，小微企業(yè)貸款優(yōu)惠政策和差異化監(jiān)管措施明確后，第二季度貨幣信貸松動(dòng)的態(tài)勢(shì)悄然確立。

“如果按照前兩個(gè)月的信貸收緊程度，再疊加上出口下滑因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恐怕會(huì)出問(wèn)題，貨幣信貸應(yīng)該松一松了！”一位央行貨幣政策委員會(huì)委員說(shuō)。

小微企業(yè)受惠信貸放松

人民銀行低調(diào)但顯著放松了信貸控制，月內(nèi)貸款供應(yīng)快速上升，這將彌補(bǔ)今年前兩個(gè)月信貸供應(yīng)的疲軟。

一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)于4月13日前后公布。但無(wú)論是GDP、出口、工業(yè)增加值還是制造業(yè)PMI指數(shù)、以及零售銷售額等數(shù)據(jù)，都顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)年以來(lái)的增速將低于預(yù)期。

在經(jīng)濟(jì)下滑之下，3月中下旬，信貸投放悄然發(fā)力，4月12日央行數(shù)據(jù)顯示，3月中下人民幣新增信貸突破萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到1.01萬(wàn)億元，這大幅高于今年1月7381 億元和2月的7107億元的水平，環(huán)比大幅反彈超過(guò)四成。

“這是一個(gè)好的苗頭，中國(guó)不缺錢，關(guān)鍵要解決金融抑制。貨幣信貸應(yīng)該滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的基本需求?！泵裆C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰說(shuō)。

信貸定向?qū)捤芍饕性趪?guó)家重大在建、續(xù)建項(xiàng)目資金需求和小微企業(yè)，政策變化已經(jīng)在地方信貸市場(chǎng)上顯現(xiàn)。

一家股份制商業(yè)銀行昆明分行的中小企業(yè)信貸部負(fù)責(zé)人對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示：“目前只要符合條件的小微企業(yè)，該行都可以放貸。去年是企業(yè)求銀行貸款，今年換了，貸款要去求企業(yè)了，所以目前貸款利率水平也有所下浮。

經(jīng)歷去年的緊縮之后，監(jiān)管層已連續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)針對(duì)小微企業(yè)的信貸支持政策。深圳銀監(jiān)局4月12日發(fā)布《深圳銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)金融服務(wù)工作指引》，其中首次明確小微企業(yè)不良貸款容忍度可放寬至5%，并首次明確相關(guān)差異化監(jiān)管指標(biāo)。

根據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2011年末，全國(guó)小企業(yè)不良貸款率為2.02%，其中單戶授信500萬(wàn)元以下小企業(yè)貸款不良率5.14%。深圳此時(shí)提出了不良貸款容忍度可放寬至5%的指導(dǎo)性標(biāo)準(zhǔn)，在全國(guó)范圍內(nèi)尚屬首次。

據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)相關(guān)人士透露，小微企業(yè)的存貸比和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的優(yōu)惠政策能夠在今年二季度真正落實(shí)，這也意味著未來(lái)小微企業(yè)貸款有望繼續(xù)高速增長(zhǎng)。

“人民銀行低調(diào)但顯著放松了信貸控制，雖然月初時(shí)信貸供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢，凈增貸款額下降，但月內(nèi)貸款供應(yīng)快速上升，這將彌補(bǔ)今年前兩個(gè)月信貸供應(yīng)的疲軟?！备呤⒏呷A資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇說(shuō)。

由于3月新增信貸發(fā)力，3月末廣義貨幣M2余額89.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.4%，比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)，月環(huán)比也隨之大幅跳升。

盡管3月CPI同比上漲3.6%，再次反彈，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)政策放松力度的擔(dān)憂。然而，匯豐銀行大華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，3月CPI反彈仍相對(duì)溫和，并處于可控范圍內(nèi)，通脹壓力放緩的態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變?！罢哧P(guān)注的焦點(diǎn)應(yīng)該是增長(zhǎng)，而不是通脹，應(yīng)該加快信貸放松的步伐。

兩大因素制約信貸擴(kuò)張

目前制約信貸擴(kuò)張的因素有兩個(gè)——信貸供給受到貸存比等監(jiān)管要求的限制，同時(shí)信貸需求不足。

今年以來(lái)，監(jiān)管部門對(duì)信貸政策較為謹(jǐn)慎，貨幣信貸投放一直偏緊，特別是前兩個(gè)月新增人民幣貸款僅1.4萬(wàn)億元，創(chuàng)出近年新低。

亞洲開(kāi)發(fā)銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健對(duì)記者表示，2012年全年新增人民幣貸款將達(dá)到8萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)二季度將會(huì)加大放松力度，貸款規(guī)模會(huì)有所增加。但是由于多種房地產(chǎn)調(diào)控和企業(yè)融資需求原因，貸款規(guī)模也不會(huì)擴(kuò)張得很猛烈。

“今年廣義貨幣供應(yīng)M2目標(biāo)為14%，比前幾年少了2個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)減少幅度還是比較大的，表明決策層對(duì)于貨幣信貸的謹(jǐn)慎態(tài)度，從今年前兩個(gè)月執(zhí)行情況來(lái)看，商業(yè)銀行投放也比較節(jié)制，沒(méi)有出現(xiàn)往年1月大幅飆升井噴的場(chǎng)面，所以從經(jīng)濟(jì)下滑的形勢(shì)來(lái)看，目前的信貸政策是偏緊的?！鼻f健說(shuō)。

目前制約信貸擴(kuò)張的因素有兩個(gè)——信貸供給受到貸存比等監(jiān)管要求的限制，同時(shí)信貸需求不足。

在平安證券固定收益研究主管石磊看來(lái)，信貸沒(méi)有原來(lái)預(yù)想的快，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性偏緊，主要原因在于貸存比的監(jiān)管，監(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行貸存比的監(jiān)管已經(jīng)從季度監(jiān)管轉(zhuǎn)為月度監(jiān)管，甚至日均監(jiān)管，這限制了商業(yè)銀行放貸。

寧波銀行行長(zhǎng)羅孟波表示，當(dāng)前信貸投放規(guī)模受限較多，如資產(chǎn)規(guī)模、存貸比規(guī)模等指標(biāo)的限制。

今年以來(lái)，由于受經(jīng)濟(jì)下滑影響，貸款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)“短多長(zhǎng)少”的態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)使得企業(yè)減少了中長(zhǎng)期貸款的需求，而中長(zhǎng)期貸款兩大主力——房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款和地方融資平臺(tái)受政策所限，銀行又不放貸，使得中長(zhǎng)期貸款下降。

在這種背景下，許多銀行大力拓展中小企業(yè)貸款和小微企業(yè)貸款，然而信貸需求的大頭在于地方融資和大型國(guó)有企業(yè)，在實(shí)際執(zhí)行中，小微企業(yè)仍然融資艱難。

據(jù)了解，目前許多大型國(guó)企，拆分旗下的多個(gè)小公司，化整為零，從大國(guó)企搖身變?yōu)樾∑髽I(yè)，與真正的民間小微企業(yè)搶奪資金。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授韓秀云講述了自己的微觀感受，目前中小企業(yè)正經(jīng)歷冬天，如果不放松的話，中小企業(yè)很難度過(guò)困境。

她認(rèn)為，自2011年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始疲軟，今年開(kāi)始全面疲軟，應(yīng)該考慮到宏觀調(diào)控有6~8月滯后期，如果再不放松，企業(yè)出問(wèn)題必然會(huì)影響就業(yè)。

貨幣微調(diào)基調(diào)不變

第一季度新增貸款僅略超2萬(wàn)億元，信貸增速放緩直接導(dǎo)致M2增速再次回落。

從去年四季度以來(lái)好轉(zhuǎn)，銀行間市場(chǎng)利率穩(wěn)步下行和銀行超儲(chǔ)率回升。顯示銀行間流動(dòng)性比較充裕，銀行并不缺乏可貸資金。據(jù)中金公司估算，當(dāng)前銀行超儲(chǔ)率在2%以上。

然而，銀行間市場(chǎng)較為寬裕的流動(dòng)性并沒(méi)有有效轉(zhuǎn)化為對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資支持。第一季度新增貸款僅略超2萬(wàn)億元，信貸增速放緩直接導(dǎo)致M2增速再次回落。

信貸需求隨總需求放緩而趨弱，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，需求減弱主要體現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資貸款和住房抵押貸款降低，主要受增長(zhǎng)放緩、房地產(chǎn)調(diào)控和地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)等因素影響。企業(yè)流動(dòng)資金需求仍然比較緊張，尤其是中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，并沒(méi)有隨著總需求放緩而得到解決。

與此同時(shí)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍未結(jié)束，國(guó)內(nèi)需求也仍在下行通道，專家建議第二季度政策放松應(yīng)該加碼。

屈宏斌說(shuō)：“由于經(jīng)濟(jì)增速面臨著下行的風(fēng)險(xiǎn)，央行很難找到理由不放松貨幣政策。

多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，存款準(zhǔn)備金率將繼續(xù)下調(diào)，但對(duì)下調(diào)時(shí)點(diǎn)以及利率變化仍存分歧。屈宏斌預(yù)計(jì)，上半年存款準(zhǔn)備金率將再次下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)，降息可能成為第二步措施。