上周公布的4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟(jì)仍在探底過程之中，但通脹壓力正在趨弱。一方面，物價的持續(xù)回落顯示了宏觀調(diào)控的有效性。從物價調(diào)控的角度而言，4月份CPI同比增長3.4%，環(huán)比下降0.1%，基本符合市場預(yù)期?？梢?，在中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落的大背景下，物價持續(xù)回落的趨勢已成定局，加之國家扶持生豬生產(chǎn)措施的成效逐漸顯現(xiàn)，以及氣候的轉(zhuǎn)暖，豬肉價格走低，同時蔬菜價格總體上也呈現(xiàn)了回落態(tài)勢，預(yù)計影響物價水平的主要因素食品價格未來繼續(xù)上漲的動力將減弱。

另一方面，通脹回落的代價是經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)放緩。

首先，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟(jì)欲實現(xiàn)“軟著陸”仍將面臨較大挑戰(zhàn)。4月份中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速回落至9.3%，比上月回落了2.6個百分點，比去年同期回落了4.1個百分點，創(chuàng)下了2009年6月以來工業(yè)增加值同比增速的新低?！叭{馬車”的增長速度在4月份度繼續(xù)回落。具體來看，固定資產(chǎn)投資同比增速從前三月的20.9%回落到前四月的20.2%，社會消費(fèi)品零售總額增速從3月份的15.2%回落到4月份的14.1%，出口增速從3月份的8.9%回落到4月份的4.9%回回落幅度最大。這充分表明了宏觀經(jīng)濟(jì)探底之旅的艱難，經(jīng)濟(jì)距離成功探底和企穩(wěn)反彈仍存在較大差距。

其次，4月份的金融數(shù)據(jù)同樣遠(yuǎn)遜市場預(yù)期。4月末，全國廣義貨幣M2余額同比增長12.8%，比上月末低0.6個百分點；當(dāng)月人民幣貸款新增6818億元，同比少增612億元，較3月份的1.01萬億元大幅下降，顯著低于市場預(yù)期9000億元左右的水平。從4月份新增貸款的結(jié)構(gòu)看，票據(jù)融資和短期貸款的比例為69%，而中長期貸款占比仍然偏小，反映固定資產(chǎn)投資需求的持續(xù)疲弱，考慮到企業(yè)利潤并未明顯改善，預(yù)計未來固定資產(chǎn)投資需求存在進(jìn)一步放緩的可能，不利于信貸需求的增加。從銀行間市場流動性來看，4月銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率較3月上升0.67個百分點至3.25%，銀行間債券質(zhì)押式回購利率加權(quán)平均較3月上升0.63個百分點至3.29%，銀行間市場利率的反彈表明了銀行間市場流動性偏緊的現(xiàn)實，反映金融機(jī)構(gòu)對實體經(jīng)濟(jì)的有效支持不足，對貸款需求也產(chǎn)生了不利的影響。

4月信貸增速超預(yù)期回落顯示總需求疲軟，而工業(yè)增加值等宏觀經(jīng)濟(jì)部門增速的超預(yù)期放緩更是表明了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)探底的嚴(yán)峻性，不過，4月份通脹數(shù)據(jù)的回落也為央行貨幣政策逆周期調(diào)控拓展了一定的騰挪空間。也正是基于此背景，5月12日晚間，央行決定，從2012年5月18日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。