何志成(經(jīng)濟學家)

三、四月份中國進出口數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，3月出口和進口的同比增速分別為7.2%、9.8%；4月出口增長4.9%，進口增長0.3%。其中，對歐盟出口負增長，對美國和日本等主要貿(mào)易伙伴的雙邊貿(mào)易增速也降至5%以內(nèi)。顯然，中國出口在急劇下滑之中，顯示支撐中國經(jīng)濟高速發(fā)展了20年的這臺發(fā)動機出了問題。同樣出問題的還有工業(yè)生產(chǎn)和投資，雖然工業(yè)增加值4月維持正增長，但增長速率明顯下滑。

最讓政府感到棘手的可能是財政收入大幅度下降，這既反映了土地財政輝煌不再，更反映實體經(jīng)濟的企業(yè)利潤率嚴重下降的局面。而讓市場不解的是4月份銀行業(yè)貸款增長量不及7000億元，遠遠低于預期，它反映了銀行業(yè)對國家級基礎設施建設項目缺乏貸款意愿，對實體經(jīng)濟支持不足。但并不全怪銀行，目前不僅中小企業(yè)沒有賺錢效應，國企也一樣，絕大多數(shù)企業(yè)沒有好的抵押品，銀行不敢貸款。溫州等地民間借貸出現(xiàn)大幅度回落，也反映出實體經(jīng)濟貸款需求下降。所謂的實體經(jīng)濟“空心化”，并非銀行業(yè)“嫌貧愛富”所造成，而是沒有賺錢效應吸引，也沒有鼓勵社會資金進入實體經(jīng)濟的激勵機制和制度保障。

上周末，中國央行決定再次降低存準率，但本周一市場反應消極，不僅A股沖高回落，而且全球市場的風險貨幣也高開低走，再創(chuàng)新低(年底)。市場認為中國降準為時已晚，而且缺乏組合拳——綜合配套措施。

“保增長”要增加力度，而且需要組合拳。當前，光靠貨幣政策，光靠央行放松銀根，貸款量是上不去的。原因何在？實體經(jīng)濟的景氣度處于下降通道，慣性不小，需要貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策同時微調(diào)。

中國經(jīng)濟目前面臨的最大矛盾是，嚴重的產(chǎn)能過剩與超額庫存現(xiàn)象，尤其是建材業(yè)的嚴重產(chǎn)能過剩與房地產(chǎn)的高額庫存。在土地、房產(chǎn)包括建材都不再具有抵押品資質(zhì)后，銀行業(yè)貸款很難在短期內(nèi)有效增長。

“保增長”必須抓住主要矛盾，必須有四兩撥千斤的抓手。市場告訴我們，簡單地放松銀根沒有用，或者用處不大，現(xiàn)在需要出臺的是產(chǎn)業(yè)政策和財政政策的調(diào)整。比如，針對各大鐵路局全面虧損的消息，國家正在研究鐵路建設與運用分開的政策：運用自負盈虧，鐵路建設貸款由國家貼息。該辦法很有針對性，它即可保證鐵路營運不虧損，具有上繳稅收能力，同時保護銀行業(yè)對國家級鐵路建設的貸款積極性；同時，對房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)政策也要微調(diào)，在繼續(xù)限貸限購的背景下，指望幾千萬套已建和在建商品房能夠得到消化，大量占壓資金能夠得到正常周轉，不可能。事實已經(jīng)說明，中國未來的房地產(chǎn)購買者主要是改善性需求，因此不能一味地嚴格限制二套房。

另一個抓手是股市。股市雖然不屬于實體經(jīng)濟，但它卻是宏觀經(jīng)濟的信心所在。通過積極的股市政策刺激和穩(wěn)住國內(nèi)市場的信心很重要，若股市能夠在當前線程突破，不僅能夠使投資者信心恢復，而且會形成拉動經(jīng)濟轉危為安的一個重要抓手。實際上，今年以來，國家對股市的刺激政策可謂“利好頻發(fā)”，但投資者仍然顧忌，除了對經(jīng)濟增長不抱信心以外，對大環(huán)境也不抱信心。對此，只能繼續(xù) “刺激和穩(wěn)很多人對刺激股市存負面理解，認為當前最重要的是解決實體經(jīng)濟空心化問題，不應該再增加虛擬經(jīng)濟泡沫。這個理解是錯誤的。要增加對實體經(jīng)濟的投入，首先要重拾對宏觀經(jīng)濟的信心，而股市漲跌，恰恰反映了全球投資者對中國經(jīng)濟未來的信心。

筆者預計，在宏觀經(jīng)濟很可能繼續(xù)趨冷的背景下，證監(jiān)會還將繼續(xù)出臺刺激政策。要扭轉中國經(jīng)濟信心缺乏局面，“政策籃子”要不斷地向外釋放，形成強力的政策組合，先看到的是股市上漲，之后是國家級基礎設施項目大面積開工，隨后會看到房地產(chǎn)行業(yè)的復蘇。不如此，中國經(jīng)濟很難軟著陸，更不可能穩(wěn)增長。