為貫徹落實(shí)《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》的有關(guān)要求，進(jìn)一步提高首次公開發(fā)行股票公司財(cái)務(wù)信息的披露質(zhì)量，增加透明度，促進(jìn)新股發(fā)行中各市場(chǎng)參與主體歸位盡責(zé)，5月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高首次公開發(fā)行股票公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量有關(guān)問題的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)，從三方面就首次公開發(fā)行股票公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量有關(guān)問題進(jìn)行了明確?！兑庖姟穼⑦M(jìn)一步完善和落實(shí)責(zé)任追究機(jī)制，對(duì)于發(fā)行人的財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱等重大違法、違規(guī)行為，堅(jiān)決予以查處，并對(duì)負(fù)有責(zé)任的相關(guān)中介機(jī)構(gòu)和相關(guān)人員予以懲處。

對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱行為堅(jiān)決予以查處，此舉擊中了新股發(fā)行之要害。一方面，查處發(fā)行人財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱行為堅(jiān)有利于提高首發(fā)公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量。而真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的財(cái)務(wù)信息披露，使新股發(fā)行價(jià)格能夠真實(shí)反映公司價(jià)值，從而有利于資本市場(chǎng)定價(jià)功能的正常發(fā)揮；這也是保護(hù)投資者知情權(quán)、投資者決策權(quán)的前提和基礎(chǔ)，有利于保護(hù)投資者合法權(quán)益。另一方面，發(fā)行人財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱也是中國(guó)股市的一大惡習(xí)，在A股新上市公司中較為普遍，有相當(dāng)多的新公司上市，都存在這種惡劣行為，因此，對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱行為堅(jiān)決予以查處，有利于遏制A股市場(chǎng)包裝上市之風(fēng)。

不過，《意見》能否達(dá)到上述目的，恐怕還不能令人樂觀。雖然《意見》明確表示對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱行為堅(jiān)決予以查處，但從有關(guān)查處措施來看，顯然還缺少力度，并不能對(duì)后來者起到震懾的作用。如根據(jù)各相關(guān)中介機(jī)構(gòu)不良行為的性質(zhì)和情節(jié)，分別采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等行政監(jiān)管措施；構(gòu)成違法違規(guī)的，依法進(jìn)行行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)，追究刑事責(zé)任。雖然從文字上來看，這些表述似乎無可挑剔，但熟悉A股市場(chǎng)的投資者都知道，在查處違法犯罪問題上，A股市場(chǎng)存在“依法難以嚴(yán)懲”的問題，證券市場(chǎng)的法律多是“豆腐法”，最明顯的標(biāo)志就是，即便企業(yè)欺詐上市，也不會(huì)受到嚴(yán)懲。如根證券法》第一百八十九條規(guī)定，發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)，已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額1%以上5%以下的罰款。這種罰款比銀行貸款利率還低，分明就是保護(hù)。面對(duì)這樣的法律，即便是對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱行為堅(jiān)決予以查處，但最終結(jié)果無非就是撓癢癢而已。

所以，要想對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)造假、利潤(rùn)操縱行為堅(jiān)決予以查處，就必須加大懲處力度，讓財(cái)務(wù)造假公司直接退市。在這方面香港股市對(duì)洪良國(guó)際財(cái)務(wù)造假案的處理，足以成為A股市場(chǎng)的教材。洪良國(guó)際于2009年12月24日在香港成功上市，但3個(gè)月后，該公司因?yàn)樯嫦迂?cái)務(wù)造假，不僅股票被勒令停牌，而且香港證監(jiān)會(huì)還通過香港高院凍結(jié)了洪良國(guó)際相當(dāng)于新股發(fā)行凈額的9.974億港元資產(chǎn)，擬用于退還投資者。今年4月，香港證監(jiān)會(huì)還對(duì)負(fù)有保薦之責(zé)的洪良國(guó)際上市保薦人兆豐資本開出香港證監(jiān)會(huì)有史以來的“最高罰單”：不僅撤銷兆豐資本的牌照，禁止其再為機(jī)構(gòu)融資提供意見，同時(shí)還予以4200萬(wàn)港元罰款。香港股市對(duì)洪良國(guó)際財(cái)務(wù)造假案的處理是值得A股市場(chǎng)借鑒的。實(shí)際上，也只有像香港股市這樣嚴(yán)懲財(cái)務(wù)造假行為，才能真正震懾后來者，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《意見，才能達(dá)到預(yù)期效果，達(dá)到進(jìn)一步提高首發(fā)股票公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量、保護(hù)投資者合法權(quán)益的目的。