西班牙銀行業(yè)存款降至歐債危機(jī)爆發(fā)以來的最低水平，加上希臘左翼政黨選情再度領(lǐng)先，引發(fā)市場對于歐元區(qū)前景的擔(dān)憂，打擊全球股市向下調(diào)整，歐美以及亞太市場跌聲一片，影響了A股投資者持續(xù)做多的信心。

與此同時，國務(wù)院上周三討論通過了《“十二五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，力圖推動節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造、新能源、新材料以及新能源汽車等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)對沖部分經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力。成為繼基建項目投資審批力度加大，汽車下鄉(xiāng)、以舊換新后的又一項穩(wěn)增長的政策。管理層正在有條不紊的推出一系列刺激經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策，投資者對于后市依然保持著謹(jǐn)慎的樂觀情緒。

預(yù)計在歐債危機(jī)有效緩解之前，上證綜指繼續(xù)圍繞2380點附近窄幅整理的可能性較大。操作上，我們建議投資者在繼續(xù)關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)刺激計劃的相關(guān)早周期行業(yè)的同時，繼續(xù)關(guān)注新材料、節(jié)能環(huán)保、電子信息、生物醫(yī)藥以及部分消費行業(yè)的投資機(jī)會。

展望下半年，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期有望從當(dāng)前的衰退末期逐步走向弱復(fù)蘇，主要驅(qū)動因素有二：一是基建投資的對沖，二是出口增速在全球經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇下有望觸底回升。從歷史看，在衰退末期，雖然經(jīng)濟(jì)增速仍在下滑，但基于政策放松以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期，權(quán)益市場的配置環(huán)境并不差。

雖然我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下半年有望復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)波動的彈性或許有限，這相應(yīng)決定了基于經(jīng)典投資時鐘理論的行業(yè)輪動規(guī)律在下半年并不適用，行業(yè)配置的首選思路可能是基于政策預(yù)期的主題性投資，也即從行業(yè)輪動走向行業(yè)精選。

周期性行業(yè)，我們建議關(guān)注基建投資鏈條。電力行業(yè)尤其是其中的水電投資增速迅猛，可關(guān)注水電工程及部分輸水管道類上市公司，核電板塊存在良好政策預(yù)期，可提前布局；鐵路投資資金陸續(xù)到位，鐵路基建及設(shè)備板塊景氣拐點顯現(xiàn)；基建投資促使終端需求回升，中游投資品行業(yè)如工程機(jī)械、水泥板塊顯著受益，結(jié)合行近期報告業(yè)供給端，可重點關(guān)注水泥板塊。

成長性行業(yè)，選擇思路是緊跟新非公36條細(xì)則實施進(jìn)程，并結(jié)合行業(yè)景氣及其他因素進(jìn)行篩選，建議關(guān)注受益于寬帶中國戰(zhàn)略實施的光通訊子行業(yè)；受益于能源領(lǐng)域改革的天然氣產(chǎn)業(yè)鏈條；受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、投資力度加大的節(jié)能環(huán)保板塊，尤其是其中的水處理及固廢處理板塊龍頭企業(yè)更符合價值投資理念。

消費品行業(yè)，必須與可選消費建議均衡配置。前者重點關(guān)注可能受益于下半年通脹回升的農(nóng)林牧漁板塊，后者重點關(guān)注具有典型早周期屬性，并受益新一輪節(jié)能補(bǔ)貼政策驅(qū)動的家電行業(yè)。

大金融板塊，銀行相對平穩(wěn)，但從獲取超額收益角度，建議重點關(guān)注券商與地產(chǎn)行業(yè)。(執(zhí)業(yè)證書編號:S0730511010001，S0730512040002)