□易憲容(中國社會科學(xué)院金融研究所研究員)

□資本論

在5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布之際，央行7日突然決定降息，這是央行從2008年12月23日以來首次降息。同時更為關(guān)注的，也是央行首次調(diào)整存貸款利率浮動區(qū)間，其對于市場的意義不可低估。

盡管4月公布的數(shù)據(jù)差于市場預(yù)期，隨著經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，市場都希望央行盡快放松貨幣政策。但是從央行公布的第一季度的貨幣政策報告來看，對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險，央行貨幣政策主張是較為溫和的，希望盡量不動用價格工具而是動用數(shù)量工具來保證實體經(jīng)濟(jì)對流動性的要求，貨幣政策保持預(yù)調(diào)與微調(diào)。不過，在5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前，央行或預(yù)期5月份的經(jīng)濟(jì)形勢會比市場預(yù)期要差。在這種情況下，央行啟動價格工具——降息，來提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)信心。

央行這次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率是一次不對稱利率下調(diào)。其不對稱性主要表現(xiàn)為以下兩個方面，即存款利率下調(diào)不對稱及存貸款利率浮動區(qū)間不對稱。比如，活期利率只下調(diào)0.1個百分點，而5年期存款利率下調(diào)0.4個百分點。存貸款利率浮動區(qū)間不對稱。即存款利率可在基準(zhǔn)利率上上浮10%，而貸款利率在基準(zhǔn)利率上可下浮20%。

這種不對稱也就意味著，作為存款人來說，盡管這次存款利率下調(diào)了0.25個百分點，但是，如果存款人的議價能力較好，做到上浮10%，下調(diào)不僅對存款人沒有影響，反之，其存款利率還會上升。比如，現(xiàn)在5年期存款利率為5.10%，是下調(diào)0.4個百分點，但是如果存款人與銀行談判，把存款利率做到上浮10%，其存款利率就可達(dá)到5.61%，高于存款利率下調(diào)前的5.5%。同樣，對于貸款人來說，貸款利率可下浮20%，那么其貸款利率在下調(diào)0.25個百分點的基礎(chǔ)上，還可再下調(diào)。

這是央行首次讓存款利率可向上浮動。這種利率浮動區(qū)間的擴(kuò)大，不僅能夠顧及存款人的利益，降低貸款人的融資成本，而且能夠給銀行利率市場化創(chuàng)造條件，給商業(yè)銀行更大的風(fēng)險定價空間。

可以說，這次央行下調(diào)存貸款利率對于市場的意義不可低估。一是這是2008年12月以來，首次下調(diào)存貸利率，它意味著國內(nèi)貨幣政策將出現(xiàn)新轉(zhuǎn)向。二是這次減息其實是一種不對稱減息。這種減息方式不僅在一定程度上保護(hù)存貸款人的利益，也為銀行利率市場化創(chuàng)造條件。三是利率下調(diào)對宏觀經(jīng)濟(jì)是整體的利好，有利于疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。