創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)在2012年迎來了戰(zhàn)略調(diào)整期，募資、投資暨退出皆遇冷，市場(chǎng)情況不容樂觀。2012年將近過半，清科研究中心針對(duì)市場(chǎng)上超過百位LP進(jìn)行調(diào)研，調(diào)研內(nèi)容包括LP對(duì)2012年全年市場(chǎng)整體趨勢(shì)的判斷、LP投資偏好以及對(duì)基金運(yùn)營和管理預(yù)期等多方面最新觀點(diǎn)。調(diào)研結(jié)果顯示，八成LP認(rèn)為2012年VC/PE市場(chǎng)處于行業(yè)洗牌的階段，未來將出現(xiàn)調(diào)整。未來1年內(nèi)40.4%的 LP對(duì)中國VC/PE市場(chǎng)投資配比保持同一水平；在未來3-5年LP依然看好中國市場(chǎng)，66.9%的LP將提升自身對(duì)中國VC/PE市場(chǎng)投資配比。

八成LP認(rèn)為行業(yè)調(diào)整進(jìn)行時(shí) 短期配置保守、中長(zhǎng)期依舊看好

清科研究中心調(diào)研顯示，79.5%的LP認(rèn)為2012年中國VC/PE市場(chǎng)處于行業(yè)洗牌階段，未來將出現(xiàn)調(diào)整；13.9%的LP對(duì)市場(chǎng)活躍度維持積極的看法，認(rèn)為市場(chǎng)活躍度保持不變或增加；另有6.6%的LP認(rèn)為市場(chǎng)活躍度無法確定，需要根據(jù)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行判斷。在問及對(duì)中國VC/PE市場(chǎng)的投資配比情況時(shí)，未來1年內(nèi)40.4%的LP對(duì)VC/PE市場(chǎng)的投資配比將保持同一水平，39.7%的LP將在市場(chǎng)調(diào)整中把握機(jī)會(huì)，提升自身在VC/PE領(lǐng)域的配置；相比之下19.9%的LP將下調(diào)在VC/PE市場(chǎng)投資配比。中長(zhǎng)期來看，3-5年內(nèi)66.9%的LP將提升在VC/PE市場(chǎng)投資配比，24.5%的LP在VC/PE市場(chǎng)投資配比將保持同一水平，僅有8.6%的LP下調(diào)其投資配比。整體而言LP認(rèn)為VC/PE行業(yè)在2012年處于調(diào)整期，但短期內(nèi)多數(shù)LP并未持悲觀態(tài)度，在維持之前投資水平的同時(shí)，希望在行業(yè)波動(dòng)時(shí)進(jìn)行價(jià)值挖掘。中長(zhǎng)期多數(shù)LP依然視中國VC/PE領(lǐng)域?yàn)檩^好的投資目標(biāo)，并加強(qiáng)在此領(lǐng)域的投資配置。

圖1 2012年LP對(duì)中國VC/PE市場(chǎng)活躍度觀點(diǎn)調(diào)查

圖3 未來3-5年LP對(duì)中國VC/PE市場(chǎng)投資配比情況調(diào)查

投資回報(bào)預(yù)期整體下調(diào) 市場(chǎng)上短線資金仍占主導(dǎo)

在調(diào)研中72.9%的LP認(rèn)為2012年中國VC/PE市場(chǎng)整體回報(bào)水平將會(huì)有所下降，13.9%的LP認(rèn)為市場(chǎng)整體回報(bào)將上升，另有13.3%的LP認(rèn)為整體回報(bào)水平保持不變。從LP對(duì)2012年VC/PE市場(chǎng)的收益率預(yù)期來看，有31.1%的LP認(rèn)為2012年VC/PE市場(chǎng)的收益率維持在20%-30%之間，24.5%的LP認(rèn)為2012年VC/PE市場(chǎng)的收益率在30%-40%之間，僅有1.3%的LP認(rèn)為市場(chǎng)將帶來收益率超過100%的超額回報(bào)。投資回收期限方面，絕大多數(shù)LP希望回報(bào)期在5年之內(nèi)，其中45.7%的LP最期望投資回收期為1-3年，有41.7%的LP最希望投資期在3-5年，僅有9.3%的LP最期望投資期符合私募股權(quán)的普遍運(yùn)作期限，即5-7年。受2012年證監(jiān)會(huì)新政頻出、IPO大幅下滑、資本市場(chǎng)股價(jià)低位震蕩等因素影響，多數(shù)VC/PE機(jī)構(gòu)遭遇退出渠道狹窄、回報(bào)水平下滑等困境，這些問題勢(shì)必影響2012年整體回報(bào)情況。目前市場(chǎng)上依然以短線資金為主，絕大多數(shù)LP希望將投資期鎖定在短期。然而隨著市場(chǎng)上收益率進(jìn)一步回歸理性，短期獲得暴利的時(shí)代已終結(jié)。隨著中國合格機(jī)構(gòu)投資者群體的逐步壯大，未來長(zhǎng)線資金將逐漸入場(chǎng)，相信中國VC/PE行業(yè)整體投資周期亦將逐步延長(zhǎng)，逐步與國際化VC/PE基金生命周期接軌，促使中國VC/PE市場(chǎng)健康、可持續(xù)發(fā)展。

圖4 2012年LP對(duì)中國VC/PE市場(chǎng)整體回報(bào)水平預(yù)測(cè)

圖6 2012年LP最期望的投資回收期調(diào)查