何軍

歷時(shí)兩個(gè)月、820余份反饋郵件、3126份網(wǎng)絡(luò)問(wèn)卷、多場(chǎng)座談會(huì)，上市公司退市制度在充分征求意見(jiàn)后于昨日正式發(fā)布，曾是中國(guó)資本市場(chǎng)一大“特色”的“停而不退”現(xiàn)象將因此改變，“不死鳥(niǎo)”的傳說(shuō)將由此終結(jié)。

從2001年水仙電器成為首家退市公司，到2007年上交所終止大慶聯(lián)誼上市，此后5年再無(wú)新的退市案例，而暫停上市家族不斷擴(kuò)容，理應(yīng)能上能下的股市變成了只上不下，畸形的生存現(xiàn)狀使垃圾股炒作成為永恒的話(huà)題，滋生了大量的體內(nèi)腐敗，消耗了有效的監(jiān)管資源，暴露了原有退市制度標(biāo)準(zhǔn)單一、易于規(guī)避、程序冗長(zhǎng)的弊端。

據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，截至目前共有22家暫停上市公司，其中3家公司“休克”時(shí)間超過(guò)6年，10家公司超過(guò)5年，部分企業(yè)連初步的重組方案都沒(méi)有，成為典型的“不死鳥(niǎo)”，市場(chǎng)退出功能在這些公司身上已是形同虛設(shè)。

正是為了凈化市場(chǎng)環(huán)境、健全市場(chǎng)機(jī)能、培育價(jià)值取向，滬深交易所在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，痛下狠手，新增多項(xiàng)退市指標(biāo)，提高了退市的可操作性，明確了審核時(shí)限，使劣質(zhì)公司“一觸即退”

在原有的退市制度下，只要暫停上市企業(yè)通過(guò)各類(lèi)手段保證不連續(xù)4年虧損，然后不停地補(bǔ)充恢復(fù)上市材料，它就一直可以無(wú)期限地“賴(lài)”下去。但新的退市制度不僅明確了恢復(fù)上市的七大標(biāo)準(zhǔn)，而且最多給予60個(gè)交易日的審核期限，時(shí)間一到，是“死”是“活”立刻見(jiàn)分曉，以往“僵而不死”的怪相將從此消失。

雖然較征求意見(jiàn)稿相比，實(shí)施稿將凈資產(chǎn)退市指標(biāo)從兩年寬限到了三年，新增退市指標(biāo)的計(jì)算基期由2011年推遲到了2012年，但總體而言，新的退市制度嚴(yán)厲程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于舊規(guī)，震懾力度也大大加強(qiáng)。

事實(shí)上，自征求意見(jiàn)稿發(fā)布以來(lái)，已經(jīng)有一批凈資產(chǎn)為負(fù)，或者連續(xù)兩年?duì)I收小于1000萬(wàn)元的上市公司停牌籌劃重大資產(chǎn)重組或者重大收購(gòu)，希望在有限的時(shí)間內(nèi)緩減陡增的退市壓力。

當(dāng)然，退市制度本身是雙向的，既要嚴(yán)格執(zhí)行觸紅線即下的規(guī)定，又要允許退市企業(yè)在“改邪歸正”后重新復(fù)出，因此退市新規(guī)不僅明確了恢復(fù)上市程序，同時(shí)還建立了重新上市制度，只要同時(shí)滿(mǎn)足十大條件，退市公司仍然可以“死而后生”。