近一周，證監(jiān)會(huì)未召開首發(fā)發(fā)審會(huì)，未審批一家IPO企業(yè)。2009年IPO恢復(fù)發(fā)行以來，這樣的“空窗期”極為罕見。這讓廣大散戶開始猜測，監(jiān)管部門是否響應(yīng)投資者呼聲，開始減緩IPO審核，以穩(wěn)定A股市場表現(xiàn)。

然而，監(jiān)管部門關(guān)于“新股發(fā)行節(jié)奏是市場自主選擇的結(jié)果，讓市場決定新股發(fā)行價(jià)”的表態(tài)，卻模糊了外界對于IPO審核放緩的判斷。在跡象與態(tài)度之間，業(yè)內(nèi)人士預(yù)感到了一場改革的胎動(dòng)。

IPO審核“空窗期”

當(dāng)時(shí)坊間停發(fā)新股的呼聲很高，IPO審核節(jié)奏的這一轉(zhuǎn)變讓停發(fā)新股的預(yù)期隨之升高

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站的信息顯示，7月3日至6日這一周，證監(jiān)會(huì)共計(jì)審核通過了4家公司的首發(fā)申請，一家中小板公司，3家創(chuàng)業(yè)板公司。這樣的效率與今年上半年一日9家相比大相徑庭。然而，更令人吃驚的是，截至昨日，證監(jiān)會(huì)未發(fā)布一份上會(huì)公告，更沒有審核一家IPO公司。這意味著就算證監(jiān)會(huì)在周五發(fā)布上會(huì)公告，本周也將成為IPO審核的“空窗期”

這樣的空窗與今年上半年的急速擴(kuò)容形成鮮明對比。

同花順數(shù)據(jù)顯示，今年上半年共有187家公司上會(huì)，其中154家順利通過發(fā)審會(huì)，過會(huì)率為82%，有27家被否，5家被取消審核，1家暫緩表決。業(yè)界在計(jì)算實(shí)際過會(huì)率時(shí)，還會(huì)將終止審核的比例納入考察范圍，由此計(jì)算，今年IPO的實(shí)際過會(huì)率為68%，參照2006年以來，56%、66%、63%、65%、76%、63%的實(shí)際過會(huì)率，今年數(shù)值顯然處于中上水平。

事實(shí)上，IPO審核放緩在6月已經(jīng)有了“苗頭”。當(dāng)月，有20家公司成功過會(huì)，相比5月份的45家，縮水125%。從審核節(jié)奏來看，證監(jiān)會(huì)也從5月份一日審批9家的峰值，減少到6月份最多一日審批4家。其中，6月的最后兩周，總共只批了7家。此時(shí)，正是上證綜指跌破2300點(diǎn)，并一路震蕩下探時(shí)，當(dāng)時(shí)坊間停發(fā)新股的呼聲很高，IPO審核節(jié)奏的這一轉(zhuǎn)變讓停發(fā)新股的預(yù)期隨之升高。

A股市場上一次停發(fā)新股是在2008年9月16日，當(dāng)時(shí)，上證綜指的點(diǎn)位徘徊在2000點(diǎn)一線，而距離前期6124點(diǎn)的高位已跌了近一年的時(shí)間，一個(gè)半月之后上證綜指觸底。

發(fā)行節(jié)奏拒絕人為

市場化改革是這一屆證監(jiān)會(huì)打出的鮮明旗幟，由此可見，證監(jiān)會(huì)不會(huì)因?yàn)槭袌鲈蜉p易停止新股發(fā)行

目前的情況無論是市場環(huán)境，還是政策環(huán)境都與2008年時(shí)有了顯著不同，因此，停發(fā)新股已經(jīng)沒那么簡單。

果不其然，6月29日，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，新股發(fā)行節(jié)奏是市場自主判斷和選擇的結(jié)果，證監(jiān)會(huì)不會(huì)控制新股發(fā)行的節(jié)奏和數(shù)量。這樣的表態(tài)徹底打消了投資者的預(yù)期。

“市場化改革是這一屆證監(jiān)會(huì)打出的響亮旗幟，由此可見，證監(jiān)會(huì)不會(huì)因?yàn)槭袌鲈蜉p易停止新股發(fā)行。”江蘇一家大型券商投行部高管在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“監(jiān)管部門的想法是通過審核制來為企業(yè)的信息披露真實(shí)性把關(guān)，把上市通行證發(fā)給申報(bào)企業(yè)之后，發(fā)行時(shí)間的選擇權(quán)由企業(yè)自主決定，如今發(fā)行市場的狀況確實(shí)朝著這個(gè)趨勢在變化。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，過會(huì)的公司中，還有96家未發(fā)行新股，占比達(dá)到62%。從目前的情況來看，發(fā)行上市的公司主要集中在全年一季度過會(huì)的公司，5月以來過會(huì)的公司還未有一家發(fā)行?？梢钥吹剑m然上半年通過率較高，但從發(fā)行的情況看并沒有水漲船高。

一位專門從事IPO咨詢服務(wù)的業(yè)內(nèi)人士對《國際金融報(bào)》記者表示，5月以來上會(huì)的公司雖然已經(jīng)過會(huì)，但可能還未拿到批文，因此，不會(huì)在短期內(nèi)進(jìn)入申購流程。而此前過會(huì)的公司遲遲不發(fā)，則與A股市場的表現(xiàn)有很大的關(guān)系。

6月中旬，上證綜指跌至2300左右后，新股申購數(shù)量便顯著下降，近三周單周新股申購數(shù)量降至3只，較之以前單個(gè)交易日就有3只至4只新股申購的節(jié)奏，明顯下降。

不過，就A股市場來看，就算申購數(shù)量下降，IPO的沖擊仍然未能消除。根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的首發(fā)申報(bào)企業(yè)資料，截至7月5日，主板和創(chuàng)業(yè)板合計(jì)有586家公司等待過會(huì)。雖說很多公司還處于落實(shí)反饋意見階段，但這樣大批量的公司展現(xiàn)在羸弱的A股面前，不得不讓其產(chǎn)生暈眩感。

發(fā)行改革前兆

7月份IPO審核步伐放緩有多方面的原因，一方面是目前已經(jīng)進(jìn)入中報(bào)披露期，不少此前提交首發(fā)申請的公司需要補(bǔ)交中報(bào)材料。

雖然新股停發(fā)的可能性不大，但新股發(fā)行改革卻在產(chǎn)生裂變。

在上述投行高管看來，7月份IPO審核步伐放緩有多方面的原因，一方面是目前已經(jīng)進(jìn)入中報(bào)披露期，不少此前提交首發(fā)申請的公司需要補(bǔ)交中報(bào)材料。此外，發(fā)審委換屆、預(yù)審員輪換等證監(jiān)會(huì)內(nèi)部行政變動(dòng)也對發(fā)行節(jié)奏產(chǎn)生一定影響。

“更深層次的原因可能是新股發(fā)行制度改革舉措在發(fā)酵?！痹撏缎懈吖鼙硎?，“最新保薦代表人培訓(xùn)會(huì)議上，監(jiān)管部門透露的消息是，年內(nèi)擬修訂IPO管理辦法，改革的力度可能很大。

據(jù)了解，財(cái)務(wù)方面的突破可能涉及3年連續(xù)盈利、無形資產(chǎn)比例等指標(biāo)能取消的盡量取消，不過，取消并不代表不關(guān)注，只是淡化具體的指標(biāo)，綜合考慮企業(yè)的經(jīng)營狀況。

此外，下一階段的新股發(fā)行改革涉及六方面。綜合來說，延續(xù)強(qiáng)化信息披露的思路，淡化持續(xù)盈利能力、淡化對募投項(xiàng)目可行性的實(shí)質(zhì)性判斷。在信息披露方面，監(jiān)管部門要求細(xì)化每一個(gè)環(huán)節(jié)的披露，比如財(cái)務(wù)方面，員工薪酬結(jié)構(gòu)等指標(biāo)都將進(jìn)入招股書；公司治理；分紅回報(bào)的籌劃等。此外，問核程序也將前移，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、質(zhì)控部門、合規(guī)總監(jiān)、內(nèi)核小組都要問核。

“7月IPO審核步伐放緩意味著保薦人正按照新的改革思路修改和補(bǔ)充材料，新股發(fā)行新的改革舉措或許將于近期出臺?！鄙鲜鐾缎懈吖芊Q，“在改革新規(guī)出臺之前，IPO審核或許降速運(yùn)行，但由于存量企業(yè)擠壓，對二級市場影響不會(huì)太大。只是隨著改革的推進(jìn)，新股的良性循環(huán)渠道已經(jīng)打開?！?