策劃/《紅周刊》編輯部 統(tǒng)籌/楊光

編者按：截至7月13日，公布業(yè)績預告的A股共計1271家，其中預喜公司略多于預憂公司。但二季度GDP增長7.6%，三年來首次跌破8%的數據，以及業(yè)績預告“靚女先嫁”的傳統(tǒng)，讓人對上市公司的中報業(yè)績捏“一把汗”

高送轉股的搶權行情歷來是中報披露期二級市場的流行色。預計在強制分紅新政和符合再融資條件制約下，今年上市公司中期分紅送轉占比情況極可能創(chuàng)出歷史新高。但投資者在追逐高送轉股時，也應警惕先10轉10派5之后變臉業(yè)績預警的慈星股份這種偽績優(yōu)股“地雷”

同比下滑概率大 環(huán)比回暖初露端倪

《紅周刊》作者 劉增祿

7月11日，津勸業(yè)打響中報“第一槍”，上市公司中報帷幕被正式拉開。

中報首秀見光死

7月1日至8月31日，2000多家上市公司將陸續(xù)披露今年上半年的業(yè)績情況。從目前公布的預披露時間表看，絕大部分公司將在8月份完成披露，僅有236家公司預計搭乘“7月這部早班車”

翻看歷年的上市公司財報紀錄，“財報第一股”總是格外受到關注，今年的津勸業(yè)也不例外。中報顯示，津勸業(yè)上半年實現營業(yè)收入55284.66萬元，創(chuàng)造凈利潤440.73萬元，相比2011年同期，分別增長了22.62%和60.22%。6月29日，中報披露時間表公布，披著“中報第一股”的上錦斕袈裟”，津勸業(yè)當日強勢漲停，其后走勢也明顯強勢于大盤，不斷在震蕩中攀升。不過，自本周正式公布業(yè)績后，津勸業(yè)短暫的上升趨勢被終結，股價甚至連續(xù)放量下跌。而值得注意的是，津勸業(yè)的基本面其實并沒有初看下的靚麗，盡管相比去年同期，公司凈利潤實現了60.62%的同比上漲，但440.73萬元的凈利潤相比一季度僅增加了130.85萬元，如果從環(huán)比變動看，二季度實則出現了57.77%的下滑，上半年的業(yè)績大部分由一季度貢獻，成長空間早已被提前透支。有分析人士提醒，津勸業(yè)的主營業(yè)務經營環(huán)境并未好轉，甚至有惡化的趨勢，今年全年的業(yè)績仍然具有較大的不確定性。

半年報正式“首秀”開場慘淡，利好兌現后“見光死”的老戲再次上演。眼下正式的上市公司中報僅僅是“小荷才露尖尖角”， 2012年的中報行情將如何“演繹”？業(yè)績“答卷”究竟增減幾何？尚只能從業(yè)績預告中發(fā)掘。

業(yè)績預期同比降環(huán)比增

根據統(tǒng)計，截至7月13日，滬深兩市提前公布業(yè)績預告的A股共計1271家，從預告類型看，預喜公司(包括預增、略增、續(xù)盈、扭虧)合計701家，預憂公司(包括預減、略減、首虧、續(xù)虧)合計559家，另外還有11家公司業(yè)績情況尚不能確定，預喜公司占比55.15%。從增減幅度看，剔除沒有公布明確增減空間和去年同期可比數據的公司，2012年上半年，有可比性的1196家公司預期同比下滑8.76%~25.5%。值得一提的是，統(tǒng)計也顯示，其中有可比性的1186家公司，今年二季度整體環(huán)比增長預期則高達35.87%~88.93%。

不過，根據近幾年的歷史情況分析，上市公司實際增減情況并不能完全從預告中體現，如表1所示，2010年和2011年的實際增幅甚至都未能觸及預告的增幅下限。目前來看，今年上半年上市公司業(yè)績整體同比下滑的概率較大，但二季度凈利潤環(huán)比回升的預期也值得期待。

關注主營增長且二季度增長較快的公司

統(tǒng)計業(yè)績預告的增長情況，497家公司凈利潤預計最高同比增幅超過30%，260家增幅超過50%，103家上半年業(yè)績有望實現1倍以上的增長，紅太陽、中關村、盛達礦業(yè)、\*ST西軸、深深寶A的增長預期更是高達10倍以上。但需要注意的是，多數業(yè)績飆升的公司增長來源為營業(yè)外收入，如預期增幅最高、凈利潤預計實現逾70倍增長的紅太陽，暴增原因為資產重組后合并報表發(fā)生變化，與2011年同期實無可比性；中關村4560%~5408%的凈利潤增幅則得益于控股子公司轉讓了所持有的83.33%的股權，今年中期，公司預計實現凈利潤5500萬元~6500萬元，其中股權轉讓后的投資收益即貢獻了約5300萬元。此外，盛達礦業(yè)、*ST西軸、深深寶A也無一為主營增長而帶動凈利潤增長，暴增原因分別為重大資產重組實施完畢；資產管理公司免除公司欠付的2.37億元債務的部分利息，增加營業(yè)外收入6549.39萬元；轉讓深圳百事可樂飲料有限公司15%股權獲得投資收益，增長缺乏可持續(xù)性。

除此之外，有的公司盡管實現增長的原因為自身主營收入不斷提升，但其中也不乏一些像津勸業(yè)一樣，一季度早已提前完成了上半年的利潤額，二季度實則明增暗減。如沃華醫(yī)藥，因報告期內不斷加大市場投入，進一步鞏固市場份額并拓展新的營銷渠道，提升市場覆蓋率，促進營業(yè)收入持續(xù)增長，1~6月凈利潤最高實現額約500萬元。但公司財務數據顯示，一季度沃華醫(yī)藥即創(chuàng)造了279.21元的凈利潤，二季度并沒有較一季度實現增長。同時，由于鐵路貨車業(yè)務銷量較上年同期增長，且公司主要控股子公司凈利潤同期增長的南方匯通，盡管上半年同比增幅約50%~100%，即使實現4100萬元的增長上限，二季度單季約1210.39萬元的凈利潤相比一季度的2889.61萬元，也將出現58.11%的環(huán)比下滑。由此，我們抬高對上市公司的考核標準，不僅2012年中期同比增幅預計在30%左右，以增長下限為準，二季度環(huán)比增長也要在20%以上，且去年同期每股收益大于0.2元基準較高的條件下，三六五網、科倫藥業(yè)、朗瑪信息等公司中報業(yè)績最值得期待(表2)。

業(yè)績“上樓”公司受追捧

隨著宏觀經濟、行業(yè)周期或公司自身投資等方面的因素，部分上市公司在公布業(yè)績預告后還會出現業(yè)績修正的變動。統(tǒng)計目前兩市1271家公布中期業(yè)績預告的公司，其中117家出現過二次更改，105家為7月份以來公布的修正公告。

近期業(yè)績向上修正的公司多數受到市場追捧。7月12日，建峰化工發(fā)布中期業(yè)績修正公告，稱由于歐元匯率下降產生匯兌收益及公司“一化”主裝置比預期提前半個月生產，“二化”主裝置比預期提前一個月預轉固，由此影響主產品尿素產銷量增加，預計實現凈利潤由之前的2000萬元提升至5383.72萬元。得益于此，公司股價跳空高開，收盤大漲7.29%。7月11日，公布因主營業(yè)務繼續(xù)保持增長，公司新產品毛利率提升的安潔科技，修正公告一出股價也大漲了8.58%，且其后不斷刷新上市以來的新高。

分析117家公司公布的修正公告，向上修正的公司僅有40家，而其中還混雜了如東方鉭業(yè)預減幅度由下降71.23%~80.82%提升至下降56.85%~71.23%；衛(wèi)士通由原預計虧損2000~3000萬元減少至虧損800萬元以內這類盡管業(yè)績下滑幅度減小或虧損減少但依然預憂的公司。如果剔除此類個股，實則僅有25家公司在之前預憂的情況下實現逆轉，或預喜幅度再次提升。此外，觀察業(yè)績向上修正的原因，還不乏如\*ST鑫富因收到股權轉讓款、中工國際因收購股權合并報表更改、黑貓股份享受國家相關所得稅優(yōu)惠政策公司整體所得稅稅率下降的公司。除此之外，則僅有16家公司提升原因為營業(yè)收入實現增長。不過，自6月以來，像百潤股份這樣已經背離市場漲幅異常兇猛的個股，投資者需注意后期回調的可能，而如果業(yè)績預期抬高而股價近期沒有得到充分表現，投資安全邊際則相對較高的公司可適當關注(表3)。

業(yè)績“下樓”公司需謹慎

業(yè)績二次抬升得到追捧，相反修正后預期下降的公司則被市場“用腳投票”，股價大跌甚至跌停。如一季報公布凈利潤略增0~20%，而7月11日下調為略減0~10%的萬潤科技，股價當天就被封在了跌停；同日，此前預計上半年業(yè)績同比增長0~30%的羅萊家紡，變臉為下降0~30%后，股價開盤也直接跌停，盡管盤中短暫打開，但最終仍有1.4萬手賣單封在跌停價上。

統(tǒng)計顯示，117家公布修正公告的公司中，77家為向下修正。從下調原因看，歐債危機持續(xù)、宏觀經濟下行、行業(yè)景氣度下滑、成本增加、政府補貼減少等均是造成業(yè)績“下樓梯”的推手。其中，7月2日發(fā)布修正公告由略增轉為略減的道明光學，業(yè)績下調原因為歐債危機的持續(xù)、公司產品銷售價格和銷售毛利率相對較低；羅萊家紡公布的下調原因，則為受宏觀經濟環(huán)境和內部管理因素的影響銷售收入增長低于預期；費用增幅超過收入增幅；政府補貼收入少于同期。

不過，觀察此類業(yè)績不斷被下調的公司，根據Wind資訊統(tǒng)計的全年盈利預測值，其中有21家2012年全年業(yè)績增幅被券商看高在30%以上(表4)，天奇股份、宇順電子、智云股份、國統(tǒng)股份等公司，年度業(yè)績預期增長甚至被看高至100%以上。