收購全柴集團(tuán)風(fēng)波、造船行業(yè)困境、主席涉內(nèi)幕交易，一系列事件正使得中國最大民營造船企業(yè)熔盛重工(01101.HK)走入公眾視野。

7月30日，江蘇熔盛重工發(fā)布盈利警告稱，受造船訂單及價格大跌影響，預(yù)計今年上半年凈利較去年大幅減少。2011年公司凈利潤21.25億元，據(jù)記者了解，其中12.7億來自政府補(bǔ)貼，約占6成。

“2010年，熔盛開始收到地方政府巨額補(bǔ)貼，2010年8億多，2011年超過12億。今年盈利大降，政府補(bǔ)貼對利潤的占比估計會進(jìn)一步上升。不計算補(bǔ)貼，熔盛主營業(yè)務(wù)面臨虧損?！比凼⒁粋鶛?quán)銀行信貸負(fù)責(zé)人對記者稱。

熔盛重工主營業(yè)務(wù)由造船、海洋工程和低速柴油發(fā)動機(jī)三大板塊組成，其中造船業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入超過95%。在上述預(yù)警公告中，熔盛稱，“造船市場下滑，船舶訂單及價格較去年大幅下跌”

然而，這家公司面臨的問題決不僅僅是業(yè)績下滑，其資產(chǎn)負(fù)債率從2010年末的71%到2011年末的74%，又進(jìn)一步攀升至今年3月末的76%。截至2012年3月，熔盛重工資產(chǎn)467.9億元，負(fù)債354.8億。

其中，有息債務(wù)已由2008年的14.16億陡增至2011年9月末的173.83億。而2011年，熔盛現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則減少了22.68億元，償債能力進(jìn)一步下降。

“目前銀行已將造船行業(yè)視為限制類，除了中行、國開行等已經(jīng)被熔盛‘深套’的銀行，其他銀行貸款一般不會介入?！苯K建設(shè)銀行一位人士對記者表示。

熔盛的或有債務(wù)以令外界擔(dān)憂。截至2011年9月末，熔盛重工對外、對內(nèi)擔(dān)保額合計30.2億元，占凈資產(chǎn)比例高達(dá)27.30%。去年底，該公司還有127億元的退款擔(dān)保和訴訟。

6月份以來，南通銀行業(yè)界一度傳聞熔盛將被長期合作對象中海油收購的消息。

對此，熔盛回應(yīng)稱，“收購一事沒有事實依據(jù)。雙方合作也有限，在造船業(yè)務(wù)上，為中海油造的船今年5月份已交付，在重工方面合作還沒有實質(zhì)性進(jìn)展?！敝泻Ｓ蛣t“對此事不予評論”

在資本市場，7月30日，熔盛重工股價一度創(chuàng)出1.13港元紀(jì)錄新低。

多銀行重倉熔盛

“一些銀行被熔盛綁架了?！鄙鲜鰝鶛?quán)銀行信貸負(fù)責(zé)人稱。

他表示，以重倉熔盛的中國銀行為例，數(shù)年前，中行開始和張志熔旗下的另一家公司焯晟化工合作，后該企業(yè)在煉油方面出現(xiàn)經(jīng)營問題，中行數(shù)千萬貸款有損失的風(fēng)險。后張開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)造船，深陷的中行繼續(xù)支持熔盛重工。隨著前期焯晟的貸款收回了，中行和熔盛的業(yè)務(wù)也繼續(xù)擴(kuò)大。

截至2011年9月，熔盛在中國銀行的貸款超過30億元。中國銀行給熔盛的授信為153.8億元，已經(jīng)使用142.1億元，剩余額度11.7億元。

中國銀行在熔盛貸款并非獨大。

根據(jù)記者了解，熔盛重工已經(jīng)使用授信額度超過10億元的銀行包括國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、

渤海銀行、民生銀行，還有渤海國際信托、安徽國元信托。截至 2011年 9月30日，熔盛重工獲得綜合授信 507.49億元，已使用額度314.14億元，未使用193.35億元。其中，銀行和信托貸款高達(dá)186億元。

據(jù)了解，截至2011年3季度末，熔盛貸款中信用和保證貸款109.4億元，占總貸款的比例為58.6%，這個數(shù)據(jù)在2010年底為54%。

“熔盛的貸款，一般都是總行審批。而此前沒有貸款的銀行一般都不會給熔盛貸款，比如建設(shè)銀行等?！鄙鲜鰝鶛?quán)銀行人士透露，造船是這兩年來銀行密切關(guān)注的行業(yè)，審批嚴(yán)格。

2011年，南通地區(qū)曾出現(xiàn)啟亞、惠港等數(shù)家船企倒閉。特別是啟亞造船倒閉時，交行等數(shù)家銀行貸款形成不良，最后拍賣公司資產(chǎn)部分償債(見本報2011年10月26日《產(chǎn)能過剩壓頂 南通民營造船業(yè)資金鏈繃緊》)。

破產(chǎn)船企帶來的不良貸款，讓商業(yè)銀行忌憚。

然而，熔盛重工融資需求不減。其2009、2010、2011年9月在建工程余額分別為14.97 億元、27.26億元和53.95 億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為5.53%、8.24%和13.30%。且在建工程后續(xù)投資資金需求依然不減。

根據(jù)公司計劃，2012年，熔盛還將完成收購安徽全柴集團(tuán)，這意味著，在已經(jīng)撥付了11.53億元預(yù)付金和按金的基礎(chǔ)上，熔盛還要再支付15.2億完成收購，并就強(qiáng)制性全面收購全柴股份另外支付20.96億元。資金壓力不言而喻。

經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

巨額債務(wù)背后，熔盛的負(fù)債結(jié)構(gòu)也較不合理。

2012年3月末，公司流動負(fù)債占比75.7%，短期償債壓力巨大。而根據(jù)熔盛重工年報，該公司2011年底籌資活動的現(xiàn)金流為52.7億元，較2010年的81.1億元大幅下降35%，籌資能力下降。同時，2011年全年，熔盛現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額轉(zhuǎn)正為負(fù)，一度下降16.36億元。

根據(jù)2011年報，熔盛重工未分配利潤39.2億元，占所有者權(quán)益攀升至35%。當(dāng)年利潤基本沒有分配。

“熔盛試著靠留存利潤自籌資金應(yīng)對危機(jī)，不過從目前熔盛拖延收購全柴集團(tuán)看，融資壓力并沒有解決?！鄙鲜鼋ㄔO(shè)銀行人士稱。

熔盛主營業(yè)務(wù)基本面的惡化，或?qū)⒓又刭Y金危局。

2011年，熔盛重工經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)12.9億元，且從2009年開始連續(xù)三年為負(fù)。“2011年起，新接訂單的預(yù)付款比例從以前的80%下降到20%-40%，一般簽約款從以前的20%下降到5%-10%。”上述債權(quán)銀行人士稱。

他表示，這種情況下公司需要更多資金支付原材料貨款，未來經(jīng)營活動現(xiàn)金流仍未負(fù)，熔盛的資金周轉(zhuǎn)將有一定風(fēng)險。

另一個問題是，熔盛重工的存貨從2008年的11.4億攀升至2011年9月的20.5億元，而在全球造船市場低迷態(tài)勢下，船舶訂單及價格較去年大幅下跌，存貨減值，進(jìn)一步侵蝕利潤。

“去年，熔盛也曾被船東棄船?！鄙鲜鰝鶛?quán)銀行人士稱，針對存貨和棄船問題，熔盛重工準(zhǔn)備籌建自己的海運物流公司。