[ 盡管零售行業(yè)依舊低迷，但中信建投判斷2012 年CPI 低點(diǎn)在8~9月出現(xiàn)，而目前零售板塊基本面最差預(yù)期已完全反映，估值溢價(jià)處于近幾年平均水平以下，估值繼續(xù)向下空間較小 ]

上市后第一年凈利潤曾大幅增長逾50%的永輝超市(601933.SH)昨日披露了今年上半年財(cái)報(bào)，其歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降了28.76%。

實(shí)際上，不僅永輝超市，很多此前表現(xiàn)較好的零售業(yè)上市公司在上半年均出現(xiàn)業(yè)績下滑。尤其如行業(yè)龍頭蘇寧電器(002024.SZ)，也罕見地在今年上半年出現(xiàn)了凈利潤近三成下降。

龍頭公司罕現(xiàn)中期業(yè)績下滑

尚未正式披露中期業(yè)績的蘇寧電器，在其業(yè)績快報(bào)中顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤約21.75億元，同比下降35.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為17.45億元，同比下降29.49%。

對(duì)于蘇寧電器業(yè)績快報(bào)，華泰證券行業(yè)研究員耿?j對(duì)其點(diǎn)評(píng)時(shí)指出，公司上半年業(yè)績?cè)鏊俅蠓啪?，主要受線下實(shí)體店銷售不佳以及費(fèi)用水平提升的影響，而家電消費(fèi)低迷以及線上競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的形勢(shì)短期內(nèi)仍將壓制公司業(yè)績。

如此業(yè)績也令曾經(jīng)的高價(jià)股股價(jià)落入8元之下的歷史低位。7月14日，蘇寧電器公布中期業(yè)績預(yù)告修正公告時(shí)，就將預(yù)期調(diào)整為比上年同期下降20%~30%，這一較預(yù)期有所下降的業(yè)績預(yù)告隨后便令蘇寧電器股價(jià)以跌停方式跌破8元。在披露業(yè)績快報(bào)當(dāng)日，其股價(jià)更是創(chuàng)出6.26元的歷史新低。

而若以年度數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，蘇寧電器自2004年7月上市以來，從未出現(xiàn)過業(yè)績下滑。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，上市首年，蘇寧電器凈利潤便突破億元，達(dá)1.81億元，同比增長83.22%。隨后，在2005年至2011年的7年間，蘇寧電器凈利潤同比增幅分別為93.50%、105.43%、93.42%、48.09%、33.17%、38.82%和20.16%。

同樣中期業(yè)績下降的永輝超市，在2010年及2011年實(shí)現(xiàn)的凈利潤也曾分別同比增長20%及50%以上；而曾被譽(yù)為農(nóng)機(jī)連鎖行業(yè)的“蘇寧電器”的永輝超市，吉峰農(nóng)機(jī)(300022.SZ)也在預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利約3065.23萬~2298.92萬元，比上年同期下降20%~40%。

當(dāng)然，除了業(yè)績轉(zhuǎn)頭向下的公司外，零售行業(yè)也不乏業(yè)績?cè)鲩L的公司。銀座股份(600858.SH)便在前兩年業(yè)績?cè)鲩L困難的情況下，預(yù)計(jì)上半年凈利潤與上年同期相比將增長50%以上，不過，其增長的主要原因卻是預(yù)計(jì)本公司之孫公司山東銀座置業(yè)有限公司將確認(rèn)部分商品房收入。

基本面最差預(yù)期或已過？

盡管零售行業(yè)依舊低迷，但中信建投判斷2012 年CPI 低點(diǎn)在8~9月出現(xiàn)，而目前零售板塊基本面最差預(yù)期已完全反映，估值溢價(jià)處于近幾年平均水平以下，估值繼續(xù)向下空間較小。中信建投認(rèn)為，隨著整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，零售業(yè)將再次迎來春天。

東方證券也認(rèn)為，零售行業(yè)改善的時(shí)點(diǎn)可能會(huì)在三季度末出現(xiàn)。包括高基數(shù)影響消失；經(jīng)濟(jì)回暖，CPI 持續(xù)低位，購買力逐漸提升；行業(yè)迎來旺季，前期被壓抑需求或?qū)⑨尫诺取?/p>

實(shí)際上，以蘇寧電器為首的部分上市公司雖然在上半年出現(xiàn)凈利潤的大幅下滑，但從其營業(yè)收入情況來看，仍處于增長狀態(tài)。其中，蘇寧電器上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為471.91億元，同比增長了6.69%；吉峰農(nóng)機(jī)在預(yù)計(jì)凈利潤下滑的同時(shí)，也預(yù)期其營業(yè)收入將增長5%~10%。

而永輝超市則在其半年報(bào)中表示，2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117億元，同比增長45.89%，增速甚至比上年同期加快1.94%，并高于全國同行業(yè)平均水平。

對(duì)于行業(yè)龍頭蘇寧電器，東方證券認(rèn)為，2012 年上半年在上游行業(yè)需求快速下滑、政策推出、運(yùn)營成本大幅上升、電商沖擊等多重因素作用下，公司遭遇成立以來第一次業(yè)績負(fù)增長。但隨著電商行業(yè)外部環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)要素的逐步變化，公司易購業(yè)務(wù)像早幾年的實(shí)體門店業(yè)務(wù)一樣，存在未來彎道超車的機(jī)會(huì)。但其同樣面臨家電需求繼續(xù)放緩的風(fēng)險(xiǎn)；網(wǎng)購行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力度加大的風(fēng)險(xiǎn)；各項(xiàng)運(yùn)營成本持續(xù)上升的風(fēng)險(xiǎn)。

而據(jù)莫尼塔(上海)投資發(fā)展有限公司對(duì)整個(gè)消費(fèi)行業(yè)7月份的調(diào)研報(bào)告顯示，消費(fèi)行業(yè)的景氣度依然低迷，百貨商場(chǎng)銷售情況較上月進(jìn)一步下滑，家電、超市繼續(xù)低位運(yùn)行。其中，百貨商場(chǎng)的部分調(diào)研對(duì)象開始下調(diào)銷售目標(biāo)及預(yù)期，總體上對(duì)未來預(yù)期更為悲觀；而零售超市方面雖然目標(biāo)完成情況相對(duì)好轉(zhuǎn)，但仍表示完成銷售目標(biāo)的難度顯著加大。