經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 陳岳峰/文 電商最慘烈的價(jià)格戰(zhàn)果真如京東商城董事局主席劉強(qiáng)東所言，即將在三季度開打？

蘇寧似乎擺開了這個(gè)架式。8月14日，蘇寧電器公告，再次決定發(fā)債融資，發(fā)行不超過80億元公司債，直接面向市場和公眾發(fā)行，期限不超過10年(含10年)。同時(shí)，蘇寧還宣布線上向下同價(jià)，蘇寧電器副董事長孫為民的一句“不賺錢，也要堵截京東”更是火藥味十足。

業(yè)界紛紛猜測，蘇寧此舉是對(duì)準(zhǔn)京東集中火力猛攻，將其逼入絕路。坊間甚至曾傳言蘇寧已下令不惜代價(jià)阻止京東上市。

這樣的判斷并非沒有道理。幾乎所有人都一致認(rèn)為，京東亟需新一輪融資，若不能上市，明年資金鏈會(huì)出問題。但一切僅僅限于猜測，目前來看，盡管虧損不小，京東活的似乎還不錯(cuò)，仍然有能力發(fā)動(dòng)一波又一波的價(jià)格大戰(zhàn)，其他電商也只能跟進(jìn)，究竟誰更難受惟有自知。

不過，蘇寧的這些舉措要說只針對(duì)京東，只怕邏輯上說不過去。當(dāng)年對(duì)決國美尚未做出如此“瘋狂”之舉，京東何來這么大面子？更何況，除了京東，還有一堆的電商對(duì)手正在坐山觀虎斗，好收漁翁之利。

盡管蘇寧易購氣勢洶洶，但上半年銷售僅52.8億元，業(yè)績似乎并不如氣勢般如虹，離年初制訂的目標(biāo)300億、保底200億相去甚遠(yuǎn)，在消費(fèi)低迷、經(jīng)濟(jì)下滑的下半年，剩下的2/3的銷售目標(biāo)如何實(shí)現(xiàn)已是不小的難題。

況且，京東商城今年仍保持著較快的增速，可見易購并沒有從京東搶走市場份額，更多是搶奪了自身實(shí)體門店原有的消費(fèi)者，左右手互博，簡直有點(diǎn)自己革自己的命。

而蘇寧電器未來的業(yè)績增長并不明朗。上半年利潤下滑近30%，在電商競爭白熱化的情況下，下半年的業(yè)績估計(jì)也好不到哪去。

據(jù)一位行業(yè)資深人士的分析，今年蘇寧門店租售比(租金占銷售額的比例)破了4%的警戒線，上升到5%~6%。按行規(guī)，租售比超過3.6%后，實(shí)體門店就容易虧損，因?yàn)樽饨鹪诳偝杀局械恼急冗_(dá)4%，工人占比3%，水電費(fèi)占比2%，總體費(fèi)用占比已達(dá)9%。而蘇寧的總體費(fèi)用占比在20%左右，租售比上升已是難以承受之痛。

此外，不管蘇寧易購與京東對(duì)決命運(yùn)如何，蘇寧自身缺錢也是事實(shí)，蘇寧電器公告中明確指出，80億公司債將用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金和調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)――可見資金缺口相比京東只大不小。

根據(jù)媒體公開報(bào)道，截至2011年12月，蘇寧集團(tuán)本部總資產(chǎn)226億元，凈資產(chǎn)45.86億元，凈利潤8.88億元，資產(chǎn)負(fù)債率79%, 其中對(duì)金融機(jī)構(gòu)負(fù)債率43%，即對(duì)金融機(jī)構(gòu)負(fù)債在97億元左右。而央行征信系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，截至8月初，蘇寧集團(tuán)的貸款是48億元，對(duì)外擔(dān)保96億元，總計(jì)負(fù)債近144億元。

這可能是蘇寧要發(fā)公司債的原因之一。但不可忽視的是，在決定發(fā)行80億元公司債之前一月，蘇寧電器剛完成47億規(guī)模的定增計(jì)劃。只是，在其他機(jī)構(gòu)臨陣“逃脫”的情況下，蘇寧電器董事長張近東個(gè)人認(rèn)購了35億，弘毅投資認(rèn)購其余12億。

35億自掏腰包顯然沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。在數(shù)次融資中，張近東還將其持有蘇寧電器27.9%股份中的14.01%質(zhì)押給北京國際信托、華潤深國投以及中航信托等公司作為擔(dān)保，可見為了資金已經(jīng)不惜血本。

蘇寧到底哪里缺這么多錢？從蘇寧電器上半年470多億的銷售和17億凈利來看，家電業(yè)務(wù)的正常現(xiàn)金流應(yīng)不是問題。因此，蘇寧的資金缺口是否更多在地產(chǎn)業(yè)務(wù)？據(jù)《新世紀(jì)周刊》報(bào)道，4月中下旬商業(yè)銀行電話會(huì)議上，銀監(jiān)會(huì)點(diǎn)名包括蘇寧集團(tuán)在內(nèi)的一些企業(yè)以發(fā)展實(shí)業(yè)為名貸款大做房地產(chǎn)。一些銀行遂收緊了對(duì)蘇寧的授信。而據(jù)了解，張近東前幾年就在儲(chǔ)備土地，主要是開發(fā)蘇寧電器廣場和蘇寧生活廣場，在城市中心地區(qū)有3000萬平方米的地產(chǎn)資源。

果真如此，人們就有太多的理由為蘇寧的未來擔(dān)憂。別的不說，每年為數(shù)十億融資支付10%到15%的利息成本就夠讓蘇寧難受的。而地產(chǎn)業(yè)務(wù)的前景堪憂。但愿張近東此番被業(yè)界稱為的“豪賭”能最終成就一個(gè)“大蘇寧”，而不要淪為一個(gè)悲劇。