受益于高利潤率與不斷增長的銷售額，白酒股捷報不斷。近日，二線白酒——山西汾酒公布三季報，其1-9月業(yè)績大增8.3倍，成為白酒股三季度業(yè)績增長最大的公司。對此，分析師認(rèn)為，現(xiàn)在白酒股靚麗的業(yè)績一掃之前中秋、國慶白酒經(jīng)銷商庫存高企的陰霾，階段性來看，目前是白酒股業(yè)績高點。而以山西汾酒為代表的二線白酒未來業(yè)績增長將高于一線白酒股。

山西汾酒庫存僅12億

山西汾酒三季報顯示，今年第三季度利潤同比增長833.39%，每股收益達到0.5273元，而1-9月山西汾酒每股收益達到1.436元，主營增長和凈利潤同比增長47%和75%。同時，預(yù)計2012年全年凈利潤同比增長50%?！笆袌鲂枨笸ⅰa(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、銷量增加使銷售收入增加，這是公司業(yè)績增長的主要原因，母公司凈利潤的增加則緣于銷售收入增加及持有汾酒銷售公司股權(quán)比例增加。”對于業(yè)績的增長，山西汾酒如是表示。

記者在其資產(chǎn)負(fù)債表中注意到，山西汾酒2012年9月30日應(yīng)收賬款達到10965.58億元，較年初的2314.59億元增長3.73倍，與此同時，從存貨數(shù)看，截至9月30日為12億元，較年初的12.49億元，小幅減少。

對此，愛建證券分析師吳正武在接受記者采訪時表示：“與一線白酒——貴州茅臺300、400億元的存貨相比，山西汾酒12億元的存貨并不算多。實際上，白酒股的存貨與其他行業(yè)并不一樣，比如電子行業(yè)的存貨過多，則存在產(chǎn)品跌價的可能，而白酒生產(chǎn)商的存貨越多，則酒的價值越多，背后代表的則是銷售利潤和單價的上升?！薄皬纳轿鞣诰迫緢蟮臉I(yè)績來看，今年以來的提價助成了其前三季度高業(yè)績的增長。”吳正武表示。10月9日，山西汾酒上調(diào)部分汾酒產(chǎn)品出廠價格，平均上調(diào)幅度為20%左右，這是繼貴州茅臺之后又一家宣布提價的白酒行業(yè)上市公司。

吳正武認(rèn)為，一直處于二線的山西汾酒之所以敢跟隨貴州茅臺的步伐提價，就是因為一線白酒股的價格已經(jīng)達到1000-2000元，而二線白酒的價格一直處于400-500元的水平，這就給了二線白酒較大的提價空間。

但山西汾酒畢竟是二線白酒，不像貴州茅臺和五糧液在全國消費市場都受到青睞，僅僅在山西本地銷售較高，市場占有率達到80%-90%，但像黃河以內(nèi)的區(qū)域，山西汾酒的銷售則不佳。

二線白酒增長更有期待

山西汾酒并不是第一家三季報業(yè)績大增的白酒公司。9月28日酒鬼酒就公告稱，公司2012年1-9月凈利潤4.3億元-4.7億元，同比增長400%-447%。其中，預(yù)計公司2012年7-9月凈利潤1.69億元-2.09億元，同比增長572%-732%。“公司經(jīng)營穩(wěn)步發(fā)展，銷售收入大幅增長，企業(yè)內(nèi)部控制加強，成本費用得到有效控制。

古井貢酒10月15日也表示，預(yù)計2012年1-9月凈利潤約5.26億元-5.61億元，同比增長約50%-60%；2012年1-9月每股收益約1.04元-1.11元。

平安證券白酒分析師丁蕓潔認(rèn)為，整體來看，目前二線白酒股的三季度業(yè)績好于一線白酒股，主要是一線白酒股之前已多次提價，絕對價格較高，而每次一線白酒提價都引起市場的關(guān)注，再加上之前中秋國慶曝出經(jīng)銷商庫存積壓的消息，因此很多一線白酒都在控量保價，以保證較高的毛利率。但這對于二線白酒來說并不是問題，由于其本身價格較低，即便提價，其價格也容易被市場接受。

以山西汾酒為代表的二線白酒毛利率高達74%，高于一線白酒商五糧液，因此這一點上說，二線白酒股的業(yè)績爆發(fā)性更強，這也是二線白酒股目前整體業(yè)績好于一線白酒股的原因。

此外，吳正武認(rèn)為：“過去6年，以貴州茅臺為代表的一線白酒股均保持40%以上的業(yè)績增長，目前一線白酒價格已經(jīng)全面打開，預(yù)計未來一線白酒股的業(yè)績將保持20%-30%的平穩(wěn)增長，部分二線白酒目前處于擴張期，增速較高，比如酒鬼酒二季度的收入增長達到100%。因此，預(yù)計二線白酒股未來的業(yè)績增長將高于一線白酒股。”