招商證券研報(bào)指出，公司前3季度收入1.68億元，凈利5458萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)16.56%、6885%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。但血漿原料、人工成本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的持續(xù)上升，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)成本同比增幅較大，毛利率下滑5.2個(gè)百分點(diǎn)至59.1%，凈利增速低于收入增速。銷售費(fèi)用率基本持平，管理費(fèi)用率上升3.5個(gè)百分點(diǎn)至24.3%，期間費(fèi)用率下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至23.2%。

公司纖維蛋白原國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，預(yù)計(jì)前3季度收入大幅增長(zhǎng)，已經(jīng)成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。1-7月纖維蛋白原國(guó)內(nèi)批簽發(fā)總量21.5萬(wàn)瓶(0.5g/瓶)，博雅占10.1萬(wàn)瓶，位列第一，同比增409.5%。乙肝免疫球蛋白5月獲批7.02萬(wàn)瓶，預(yù)計(jì)前3季度收入占比較小。公司庫(kù)存乙肝原料血漿充足，有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

國(guó)家規(guī)定2013年底前血制品企業(yè)必須通過(guò)新版GMP，我們認(rèn)為由于新版GMP改造或新建產(chǎn)品線投入較大，一些小的血制品企業(yè)由于投漿規(guī)模較小，資金有壓力，有退出市場(chǎng)的可能性。總體上來(lái)說(shuō)利于博雅生物、華蘭生物等先期通過(guò)新版GMP認(rèn)證的企業(yè)。

招商證券預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為0.99元、1213元和1.31元，對(duì)應(yīng)PE分別為31倍、27倍和23 倍，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。