- 前三季度每股收益低于預(yù)期

成都博瑞傳播股份有限公司(博瑞傳播，600880)擬向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股票。本次發(fā)行股票數(shù)量不超過1.2億股，其中控股股東博瑞投資參與認(rèn)購20%的股票；發(fā)行價(jià)格不低于9.09元/股；募集資金總額不超過10.6億元，用于向原股東購買漫游谷70%的股權(quán)。

此外，若漫游谷在2014年的凈利潤為零或大于零，則博瑞傳播有義務(wù)以不高于4.32億元繼續(xù)收購漫游谷剩余30%的股權(quán)。

此次收購是公司在網(wǎng)游領(lǐng)域的又一布局。漫游谷是國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)頁游戲開發(fā)商，公司曾開發(fā)了《七雄爭霸》、《魔幻大陸》、《功夫西游》等多款游戲,其中主打產(chǎn)品《七雄爭霸》創(chuàng)造了最高同時(shí)在線人數(shù)突破80萬的國內(nèi)網(wǎng)頁游戲在線紀(jì)錄，目前公司主要是通過與騰訊聯(lián)合運(yùn)營的模式合作運(yùn)營游戲。公司還有多款游戲正在開發(fā)中，將于2013年前后陸續(xù)上線。本次投資是公司繼收購夢工廠、引入勁舞堂之后，在網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域的又一布局，有助于進(jìn)一步促進(jìn)公司由傳統(tǒng)媒體產(chǎn)業(yè)向新媒體的轉(zhuǎn)型。

收購對價(jià)相對合理，有望顯著增厚公司業(yè)績。動(dòng)漫谷11年凈利潤為1.20億元，占公司凈利潤的比例達(dá)到30%。本次公司擬以10.36億元購買漫游谷70%的股權(quán)，折合漫游谷全部權(quán)益價(jià)值為14.8億元，備考盈利預(yù)測中預(yù)計(jì)漫游谷2012-2013年凈利潤分別為為1.25億、1161億元，對應(yīng)PE低于A股互聯(lián)網(wǎng)公司平均估值。

此外，前三季度每股收益0.39元，低于我們預(yù)期。2012年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.14億元，同比增長1.9%；歸屬于母公司股東凈利潤2.44億元，同比減少13.0%，對應(yīng)EPS為0.39元，低于我們預(yù)期(我們?nèi)緢?bào)前瞻中預(yù)測EPS為0.42元)。其中三季度單季收入同比增長3.6%，凈利潤同比減少11.5%。

關(guān)注后續(xù)新媒體拓展步伐，維持“增持-A”評級。假設(shè)動(dòng)漫谷于2013年下半年實(shí)現(xiàn)并表，考慮到增發(fā)攤薄影響，預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.59、0162、0177元(假設(shè)2013年全年并表的備考EPS為0.69元)。考慮到公司在新媒體產(chǎn)業(yè)鏈拓展方面一直較為積極，后續(xù)可能會(huì)繼續(xù)通過外延擴(kuò)張方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，維持“增持-A”評級。6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.4元。

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