本報記者 付剛 北京報道

從最早的28家擴張到355家，市值從最初的1600億元上升至8500億元，創(chuàng)業(yè)板至今恰滿三年。不管是機構(gòu)還是中小投資者，其熱情與首批28家公司登陸創(chuàng)業(yè)板時相比，顯然大不如之前。

一個典型的表征就是，創(chuàng)業(yè)板體量上的巨增并未打消投資者的顧慮與質(zhì)疑。據(jù)《華夏時報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，三年里公司股價突破100元企業(yè)曾多達23家，而現(xiàn)在這些公司卻都“無可奈何花落去”，創(chuàng)業(yè)板百元股大軍已全軍覆沒。

回顧三年，各種問題使得創(chuàng)業(yè)板屢屢成為眾矢之的，“中國的納斯達克”發(fā)展問題何在？前路又在何方？

百元股全軍覆沒

依照監(jiān)管層當(dāng)時的表態(tài)，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，主要目的是扶持高成長性企業(yè)，為自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略提供融資平臺。然而，這一目標(biāo)似乎從一開始就“劍走偏鋒”。

2009年10月30日，當(dāng)天上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司，上市首日整體市盈率高達82.36倍。這使得創(chuàng)業(yè)板自“出生”起，就被過度追捧，籠罩在了“高發(fā)行價、高市盈率、高額超募資金”的2三高”陰影下。

以首發(fā)市盈率來看，已掛牌的355家公司平均發(fā)行市盈率為55.79倍，比較而言，同期中小板和主板的平均市盈率不過40.08倍和35.43倍。

與高市盈率相伴而生的，還有高超募。在已掛牌的355家創(chuàng)業(yè)板公司中，竟有347家公司募資規(guī)模超過預(yù)期，超募總額接近1283億元，占全部募資金額的56%。創(chuàng)業(yè)板因此成為中小企業(yè)掛牌的首選，熱度遠(yuǎn)超上市門檻更高的中小板。在過去三年里，創(chuàng)業(yè)板以差不多每兩天上市一家公司的速度跑步前進著。

在各方“個體理性”力量推動下，創(chuàng)業(yè)板的股價呈現(xiàn)出“集體非理性”?！度A夏時報》記者對Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，這355家公司上市首日至2012年10月25日區(qū)間，多達23家公司上摸的最高股價曾經(jīng)突破100元。

它們分別是神州泰岳、國民技術(shù)、碧水源、世紀(jì)鼎利、匯川技術(shù)、湯臣倍健、沃森生物、萬邦達、紅日藥業(yè)、龍源技術(shù)、華平股份、尤洛卡、華策影視、鐵漢生態(tài)、機器人、新研股份、電科院、國騰電子、鼎漢技術(shù)、中瑞思創(chuàng)、舒泰神、東方財富、同花順。其中，神州泰岳以最高股價上摸至237.99元“奪魁”

若對最高股價進行后復(fù)權(quán)處理，則過百隊伍擴充至26家，除上述23家公司外，藍色光標(biāo)、樂視網(wǎng)、探路者也晉級“百元軍團”

但經(jīng)過自去年以來的創(chuàng)業(yè)板整體暴跌的洗禮后，如今這些公司的二級市場價格已是面目全非。從10月25日最新收盤價看，創(chuàng)業(yè)板百元股大軍不再，股價最高者朗瑪信息，僅報收于67.72元。曾經(jīng)的“百元股王”神州泰岳，10月25日的收盤價只有15.84元。

記者對這355家創(chuàng)業(yè)板公司的區(qū)間漲跌幅數(shù)據(jù)進一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從上市首日至今年10月25日，302家公司的股價一直下跌，這意味著，假如投資者從上市首日買入創(chuàng)業(yè)板個股持有至今，85%的概率是虧損。其中，跌幅最大的為堅瑞消防，自上市首日至今，股價跌幅達79.75%。

在創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家元老公司中，僅愛爾眼科、銀江股份、探路者、機器人和紅日藥業(yè)5家為投資者創(chuàng)造了投資正收益(以上市首日開盤價計算)，其余公司幾乎全線暴跌。

擠完泡沫才有望進入新牛市

值得注意的是，比起超過2000萬二級市場投資者，創(chuàng)業(yè)板實實在在成為少數(shù)人的“創(chuàng)富板”

據(jù)投中集團的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板開板三年以來，總計融資2301億元，共有249家VC/PE機構(gòu)通過355家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市實現(xiàn)463筆投資退出，總計獲得賬面退出回報609.1億元，平均賬面回報率為9.15倍。

此外，證券公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)通過服務(wù)創(chuàng)業(yè)板IPO拿到的收益，合計達到161.22億元，占募集資金總額的6%。

“造富”盛宴中賺得盆滿缽溢的還是那些原始個人股東。有關(guān)統(tǒng)計顯示，在3668位原始個人股東中，共有51位財富超過億元；超過5000萬元的有1163人；超過1000萬元的更多，高達2489人。

大小非、高管圈錢套現(xiàn)，于是也成為創(chuàng)業(yè)板一大硬傷。隨著三周年的到來，創(chuàng)業(yè)板將迎來成立以來的最大解禁潮。

對此，上投摩根副總經(jīng)理侯明甫向記者指出，創(chuàng)業(yè)板估值調(diào)整，或是原有股東的解禁，都還不是創(chuàng)業(yè)板股價真正的檢驗點?！罢嬲娘L(fēng)險在于，企業(yè)的業(yè)績增長能否達到預(yù)期。

遺憾的是，隨著市場規(guī)模的擴大，創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量開始變得良莠不齊，整體業(yè)績表現(xiàn)越發(fā)糟糕。2010年至2011年，創(chuàng)業(yè)板公司整體業(yè)績增速分別為43.32%、18.51%。但從今年上半年開始，大批公司開始業(yè)績變臉。

最新的三季報顯示，約146家創(chuàng)業(yè)板公司陷入業(yè)績負(fù)增長的怪圈。這其中的向日葵等10家公司預(yù)告業(yè)績虧損。這是創(chuàng)業(yè)板自開板以來，首次出現(xiàn)虧損的上市公司。

為何這么多的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期？南方基金首席策略分析師楊德龍表示，部分公司在上市時，為了獲得更高發(fā)行價，募集到更多資金，提前透支了未來兩三年的業(yè)績?！皩⑸鲜星耙荒甑臉I(yè)績做得很高，導(dǎo)致上市后一直在填窟窿。

楊德龍指出，某些創(chuàng)業(yè)板公司股東在以50倍甚至更高的市盈率圈到巨額資金之后，可以說是一次性將未來10年的利潤都拿到手。在嘗到甜頭后無心經(jīng)營，寧愿另起爐灶，再創(chuàng)立一家類似業(yè)務(wù)的公司，過幾年再次運作上市，創(chuàng)業(yè)板中這樣的公司并不是少數(shù)。

在高成長性成疑的同時，創(chuàng)業(yè)板的高科技含量也被畫上了問號。

英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，“創(chuàng)業(yè)板如今的問題主要集中在‘定位’上，風(fēng)險與定價亟待重新評估，使其更加合理化，這樣才能保障未來創(chuàng)業(yè)板的長足平穩(wěn)發(fā)展，只有篩選出更多更有潛力更加優(yōu)秀的公司，才能帶給創(chuàng)業(yè)板更多的生命力。

楊德龍也認(rèn)為：“創(chuàng)業(yè)板泡沫破滅是預(yù)期之內(nèi)的，過高的估值無法持續(xù)，等創(chuàng)業(yè)板的泡沫擠完之后，市場有望進入新一輪牛市?！?

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