民生證券

新研股份(300159)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是大勢(shì)所趨,農(nóng)業(yè)機(jī)械進(jìn)入黃金發(fā)展期。從美日等發(fā)達(dá)國(guó)家城鎮(zhèn)化率和農(nóng)業(yè)機(jī)械化率比照關(guān)系看,我國(guó)處于農(nóng)業(yè)機(jī)械化高速發(fā)展的中前期。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是政府的“新四化”之一,農(nóng)村土地自由流轉(zhuǎn)、集約化經(jīng)營(yíng)及農(nóng)村勞動(dòng)力加速轉(zhuǎn)移等將為農(nóng)業(yè)機(jī)械提供新的發(fā)展動(dòng)力。2011年我國(guó)農(nóng)機(jī)工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到2898億元人民幣,預(yù)計(jì)2015年將達(dá)到6000億元。

公司生產(chǎn)管理已經(jīng)完善,銷售機(jī)制正在改進(jìn),明年有望重回快速增長(zhǎng)軌道。公司生玉米收獲機(jī)收入占比達(dá)62%,且以三行和四行中大型自走式玉米收獲機(jī)為主。但公司1-9月營(yíng)業(yè)收入同比僅增長(zhǎng)6.5%,大幅低于行業(yè)增速,生產(chǎn)質(zhì)量控制和銷售管理機(jī)制是主要掣肘因素。公司今年加強(qiáng)內(nèi)部管控以提升產(chǎn)品質(zhì)量,并已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)效果,目前正在調(diào)整銷售機(jī)制,13年有望取得明顯改善。

研究院出身決定了公司產(chǎn)品研發(fā)能力較強(qiáng),積極發(fā)展多元化產(chǎn)品體系,增加長(zhǎng)期想象空間。除玉米收獲機(jī)、青貯機(jī)、動(dòng)力旋轉(zhuǎn)耙等成熟產(chǎn)品之外,公司還為為客戶研發(fā)和生產(chǎn)啤酒花摘花機(jī)、番茄成套設(shè)備等個(gè)性化產(chǎn)品。2012年辣椒機(jī)銷售不佳,2013年有望大幅改善；采棉機(jī)今年進(jìn)入地方補(bǔ)貼名錄并計(jì)劃明年試產(chǎn)。公司管理改善之后將重新受益行業(yè)高增長(zhǎng),多元化發(fā)展戰(zhàn)略增加長(zhǎng)期想象空間。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.48、0173、121元，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。