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    鳳凰衛(wèi)視

    保殼大戰(zhàn)料火熱上演 重新上市牽各方神經(jīng)(3)

    2012年12月26日 00:58
    來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng) 作者:李若馨

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    - 聲音

    尹中立

    落實(shí)退市新規(guī)遏制炒殼

    中國(guó)社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立表示,外界很多說(shuō)法認(rèn)為先對(duì)IPO疏堵,炒殼自然休矣,而他的觀點(diǎn)正相反。

    目前,A股市場(chǎng)投資者對(duì)于借殼后“麻雀變鳳凰”的期待仍相當(dāng)高,小盤(pán)績(jī)差股幾乎約等于借殼題材原始股的投資思維并沒(méi)有得到扭轉(zhuǎn)。在這種投資情緒的主導(dǎo)下,大量放行IPO在非理性的市場(chǎng)仍然有可能被消化,到那時(shí)只會(huì)讓炒作資金擁有更多的借殼概念狙擊標(biāo)的。因此,在批量放行IPO之前,首先要堵住借殼渠道。

    去年修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》以來(lái),監(jiān)管層通過(guò)答記者問(wèn)、出臺(tái)重組交易備忘錄等方式逐步收緊借殼的口子。借殼趨同于IPO的政策口徑應(yīng)逐步嚴(yán)格成為等同于IPO,以限制殼炒作之風(fēng)。

    當(dāng)前,監(jiān)管層嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī),將對(duì)市場(chǎng)上的炒殼行為起到一定警示作用。今年年末批量處理沒(méi)有恢復(fù)上市能力公司的退市問(wèn)題,將是監(jiān)管層推行其監(jiān)管理念的絕佳時(shí)機(jī)。以前宣布一家上市公司退市,監(jiān)管層可能要面臨地方政府的巨大干預(yù)壓力,如今批量處理恰能很好抵抗這種干預(yù)。

    另外,對(duì)于重新上市的審核工作由交易所承擔(dān),這是制度創(chuàng)新的體現(xiàn),但制度創(chuàng)新更應(yīng)從為好公司服務(wù)下手。

    付羽

    強(qiáng)化公司治理約束

    晟泰投資公司投資經(jīng)理付羽認(rèn)為,退市新規(guī)在一定程度上改變了以前有些形式化的退市規(guī)則,但在公司治理結(jié)構(gòu)方面的約束還不夠。

    新增的凈資產(chǎn)、股價(jià)、成交量等指標(biāo)并不是必需的,因?yàn)檫@些指標(biāo)某種意義上并不能完全決定一家企業(yè)是否足夠優(yōu)秀。例如美國(guó)就有一些非常優(yōu)秀的輕資產(chǎn)型公司,由于常年大幅分紅和回購(gòu),在一段時(shí)間內(nèi)賬面凈資產(chǎn)竟然為負(fù)。紐交所也沒(méi)有對(duì)凈資產(chǎn)指標(biāo)的要求。

    此外,退市新規(guī)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的約束強(qiáng)調(diào)仍顯不足。國(guó)外成熟市場(chǎng)非常看重公司的治理結(jié)構(gòu)以及誠(chéng)信度。相比凈資產(chǎn)、股價(jià)等可操作指標(biāo),公司治理及誠(chéng)信對(duì)投資者更重要,對(duì)于這方面不符合要求的公司應(yīng)盡量迅速退市?,F(xiàn)有的退市規(guī)則對(duì)公司治理的標(biāo)準(zhǔn)與成熟市場(chǎng)的規(guī)則相比較為寬松。

    良好的治理和誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)是一個(gè)公司立足的根本。如果一個(gè)公司不能做到這些,就根本沒(méi)有成為公眾公司的資格。從這方面看,退市制度仍存在進(jìn)一步完善的空間。

    游念東

    重整手段或被更多采用

    曾主持多家上市公司破產(chǎn)重整的資深金融人士游念東認(rèn)為,雖然上市公司退市與要不要重整之間關(guān)聯(lián)并不大,但由于法律賦予重整的手段更多(比如股東權(quán)益調(diào)整、資產(chǎn)處置等),在退市新規(guī)對(duì)瀕退公司有更緊迫時(shí)間限制的背景下,啟用破產(chǎn)重整手段保殼恐怕將成為越來(lái)越多瀕退公司要走的路。

    《破產(chǎn)法》實(shí)施至今,滬深兩市通過(guò)重整完成重組的上市公司不到40家,遠(yuǎn)低于通過(guò)其他途徑重組的公司數(shù)。其主要原因有三方面:一是觀念問(wèn)題,各方對(duì)“破產(chǎn)法二字心存抵觸;二是程序問(wèn)題,重整屬于司法程序,當(dāng)?shù)卣黄葹橹卣氨硶?shū)”,這就讓實(shí)際控制人是民營(yíng),甚至主要股東里幾乎沒(méi)有國(guó)資成分的上市公司難以得到地方政府支持,重整程序很難啟動(dòng);三是利益平衡,被重整的企業(yè)畢竟已深陷財(cái)務(wù)困境,需要各方都付出代價(jià)才能換取成功。但在實(shí)際推進(jìn)過(guò)程中,大股東、小股東、債權(quán)人、潛在重組方存在利益博弈,利益難以調(diào)和則會(huì)進(jìn)入清算程序。這讓上市公司主動(dòng)進(jìn)入重整程序似乎有“找死”的嫌疑,上市公司很難下決心。

    退市新規(guī)出臺(tái)后,瀕退公司死等重組在時(shí)間上已經(jīng)不允許了,勢(shì)必讓重整手段更容易進(jìn)入公司的視野。隨之而來(lái)的考驗(yàn)是,在退市壓力下,瀕臨退市的上市公司股東是否能在有限時(shí)間內(nèi)形成共識(shí),理性自救。

    (本報(bào)記者 李若馨)

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    [責(zé)任編輯:liuqiang] 標(biāo)簽:ST 退市公司 退市制度 
     

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