大陸LED產(chǎn)能全球占比持續(xù)增長：

高工LED 統(tǒng)計3Q12 大陸LED 行業(yè)生產(chǎn)用MOCVD 設(shè)備數(shù)量達896 臺，我們預(yù)計2012 年底突破900 臺應(yīng)該是大概率事件。隨著機臺數(shù)量的快速增長，大陸地區(qū)的LED 外延產(chǎn)能在全球的占比持續(xù)走高。IMS 數(shù)據(jù)顯示，2012 年大陸產(chǎn)能占比已超過30%，成為全球產(chǎn)能最大的地區(qū)。而根據(jù)semi 的預(yù)估，2013 年全球LED設(shè)備投資將從12 年的18.5 億美金放緩到16.8 億美金，但大陸仍將是投資最大的地區(qū)，預(yù)計13 年大陸地區(qū)LED 設(shè)備投資有望達6.7 億美金，占全球的4 成，是排名第2 位的日本的2 倍。因此我們認為大陸地區(qū)MOCVD 和LED 產(chǎn)能占比將繼續(xù)上升，這無疑是擴大了MO 源國內(nèi)需求成長的空間。而根據(jù)sem南大光電作為大陸MO 源霸主，無疑將受益大陸產(chǎn)業(yè)的成長。

2012年業(yè)績下滑源于MO源價格回歸：

公司業(yè)績快報顯示：2012 年實現(xiàn)營收1.77 億，YoY 下滑45%；凈利潤9000 萬，YoY 下滑49%；主要原因是受到MO 源價格由2011 年的3.44 萬/kg 大幅回落至1.7 萬/Kg左右的影響；但從快報推測，4Q12 毛利率已企穩(wěn)。展望2013 年，我們認為MO 源再繼續(xù)大幅下探的動力不足，預(yù)計未來將較為平穩(wěn)。

擴產(chǎn)保障2013年業(yè)績重新成長：

公司計劃2013 年新增產(chǎn)能7 噸，YoY增長76%。以大陸地區(qū)LED 產(chǎn)能折算成45 片機器800 臺，全年開工率8 成計算，2013 年大陸地區(qū)的MO 源消耗量約為23 噸，完全可以容納公司的擴產(chǎn)后合計16 噸的產(chǎn)能。

盈利預(yù)測和投資建議：

預(yù)計公司2013-2014 年可實現(xiàn)凈利潤分別為1.20億、1357 億，YoY 增長33%、增長31%，對應(yīng)EPS 為2.38 元、3-12元；目前股價對應(yīng)PE 分別為26 倍、20 倍；給予“買入”的投資建議。

風險因素：

LED產(chǎn)業(yè)開工率不足。