劉道偉繪

對于認真的投資者而言，每年的三四月份是個忙碌的時節(jié)。這兩個月是上市公司年報集中披露的階段。目前，已有約400家上市公司披露了2012年年報。隨著資本市場不斷成熟，上市公司業(yè)績表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟關系越來越緊密。研讀上市公司年報，可以感知經(jīng)濟運行新的變化；而對宏觀經(jīng)濟格局的把握，也會讓投資者在確定投資方向時心里更加有底。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型幾家歡喜幾家憂

消費股顯現(xiàn)成長潛力，投資類股票則處在一個相對艱難的時期

近幾年來，消費對于經(jīng)濟增長的貢獻率穩(wěn)步提高，投資的貢獻率則相應有所下降，這反映了中國經(jīng)濟結構的變化趨勢，而這一變化也體現(xiàn)在上市公司的業(yè)績上。

旅游是目前消費增長的熱點領域，旅游類上市公司的業(yè)績由此“水漲船高”中國國旅公布的業(yè)績快報顯示，2012年公司凈利潤同比增長44.76%，每股收益達到1.13元。公司表示，受益于海南離島旅客免稅購物政策的實施和進一步放寬，公司免稅業(yè)務收入和利潤實現(xiàn)較大幅度增長。云南旅游的年報也顯示，去年公司凈利潤同比增加超過四成，其旅游景區(qū)、旅游地產(chǎn)、旅行社、會議餐飲和物業(yè)服務等板塊實現(xiàn)的營業(yè)收入增幅均超過15%。

文化消費近年顯現(xiàn)了巨大的潛力。樂視網(wǎng)2012年實現(xiàn)凈利潤1.94億元，同比增加48.1%。2012年實樂視網(wǎng)的流量、覆蓋人數(shù)等繼續(xù)穩(wěn)健提升，預計今年第一季度盈利繼續(xù)保持高速增長。光線傳媒、華誼兄弟等影視類公司去年也都實現(xiàn)了頗為快速的增長。在消費升級過程中，主營珠寶的老鳳祥受益多多。根據(jù)其業(yè)績快報，公司2012年營業(yè)總收入同比增20.95%，凈利潤也增長16%，主要原因是公司核心業(yè)務黃金珠寶首飾拓展市場收效顯著，由此帶動銷售收入和盈利水平的同步增長。

隨著人們對自身健康關注度不斷提高，屬于大消費概念的醫(yī)藥行業(yè)成為去年整體表現(xiàn)最為搶眼的板塊。據(jù)統(tǒng)計，目前已公布年報或業(yè)績快報的醫(yī)藥上市公司有80家左右，其中絕大部分實現(xiàn)正增長，增長率超過30%以上的公司占近1/3。醫(yī)藥股的業(yè)績增長也得到市場的熱情回應。今年以來，醫(yī)藥股整體漲幅超過20%，相對A股整體的估值溢價也達到歷史高位。

與消費股相比，投資類股票則處在一個相對艱難的時期，成為業(yè)績下滑扎堆的群體。截至3月18日公布的近400家年報中，凈利潤出現(xiàn)負增長的150多家，其中有22家來自機械設備行業(yè)。據(jù)分析，機械設備行業(yè)受宏觀經(jīng)濟形勢影響，各地施工項目增量有限，導致2012年工程機械延續(xù)頹勢，各重點產(chǎn)品銷量下滑明顯。

水泥行業(yè)的業(yè)績也明顯受到投資增速放緩的拖累。四川雙馬年報顯示，公司在營業(yè)收入僅下降8.3%的情況下，凈利潤降了94.77%。公司認為，房地產(chǎn)限購政策等抑制了水泥需求，導致水泥單價下跌，是盈利未達預期的主因。此外，福建水泥、天山股份等業(yè)績也都出現(xiàn)大幅下降。

企穩(wěn)回升藍籌股表現(xiàn)穩(wěn)定

藍籌股穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)，受到機構投資者青睞。中小公司的抗風險能力相對顯得弱一些

中國經(jīng)濟增速在2012年經(jīng)歷了從回落到企穩(wěn)回升的轉(zhuǎn)換。去年四季度以來，無論宏觀層面還是企業(yè)層面，經(jīng)濟發(fā)展均出現(xiàn)了向好的趨勢。作為上市公司中流砥柱的藍籌股，2012年年報業(yè)績也體現(xiàn)了較為穩(wěn)定的特征。

以銀行股為例，興業(yè)銀行、民生銀行2012年業(yè)績增幅都超過了30%， 寧波銀行、招商銀行的增長也達25%左右。此前銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年業(yè)我國商業(yè)銀行全年累計實現(xiàn)凈利潤1.24萬億元，同比增長19%，而2011年凈利潤增速則為36%，有較大幅度下滑。雖然增速放緩，但考慮到銀行業(yè)已連續(xù)數(shù)年高速增長，目前的放緩也是一種正常的回歸。

正處在調(diào)控漩渦中的房地產(chǎn)板塊，則呈現(xiàn)業(yè)績兩極分化的態(tài)勢，預增和預減的公司幾乎相當。在房地產(chǎn)板塊中，既有公司2012年陷入虧損，也有公司凈利潤有望翻倍。而地產(chǎn)龍頭股萬科、保利、招商等的業(yè)績表現(xiàn)，則體現(xiàn)了“強者恒強”的定律。萬科2012年年報顯示，其凈利潤同比增長30.4%；全面攤薄凈資產(chǎn)收益率達到19.66%，為1993年以來最高水平。

藍籌股穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)，受到了機構投資者的青睞。年報顯示，萬科A的QFII持股數(shù)量從上期的7986.8萬股上升到去年末的1.68億股，一個季度上升幅度達110%，上海機場的QFII持股也上升了91%。此外，南京銀行、中海發(fā)展等公司的前十大流通股中，也閃現(xiàn)著QFII的身影。

與大公司相比，中小公司的抗風險能力相對顯得弱一些。根據(jù)1000余家中小板、創(chuàng)業(yè)板公司披露的年報或業(yè)績快報，去年中小板、創(chuàng)業(yè)板公司整體業(yè)績表現(xiàn)為負增長。

行業(yè)下滑

業(yè)績“地雷”不可不防

部分上市公司由于行業(yè)景氣下滑拖累而交出難看“答卷”

“預計虧損72億元”。當中國中冶公布其2012年業(yè)績預報時，很多投資者都感到很驚訝。

據(jù)稱，中冶的巨額虧損源自鋼鐵業(yè)務低迷、“走出去”戰(zhàn)略受挫以及光伏行業(yè)巨虧等多重原因的疊加。事實上，因為行業(yè)景氣度下滑而引發(fā)上市公司巨虧的，早有先例。因為海運市場萎縮，中國遠洋2011年巨虧104億元，成為當年的“虧損王”，2012年上半年中國遠洋繼續(xù)虧損48.72億元。

光伏產(chǎn)業(yè)是2012年較為“悲催”的一個行業(yè)。由于產(chǎn)能嚴重過剩，產(chǎn)品價格下跌，這個板塊成為虧損股集中的地方。航天機電年報顯示，2012年度公司虧損8.89億元，每股虧損0.843元，主要系光伏產(chǎn)品價格大幅下跌等。超日太陽、天威保變、向日葵、東方日升、天龍光電、海得控制、精功科技等光伏產(chǎn)業(yè)相關個股業(yè)績均告巨虧。

不少鋼鐵上市公司在2012年也開始出現(xiàn)虧損。由于行業(yè)低迷，鋼材價格持續(xù)走低，社會庫存增加，整個鋼鐵行業(yè)處于虧損狀態(tài)。不少公司的主要產(chǎn)品平均售價同比下降較多，而其成本卻未能同步下降。包括大冶特鋼、沙鋼股份、安陽鋼鐵、新鋼股份、重慶鋼鐵等鋼企2012年業(yè)績都是虧損的。

此外，由于行業(yè)拖累而交出難看“答卷”的上市公司還集中在造船、高鐵和化工等行業(yè)。

從以往年份的經(jīng)驗看，業(yè)績不佳的公司往往在相對靠后的時間公布。在未來一個多月里，年報公布較為密集，有時一天甚至有上百家。如何避免踩上業(yè)績“地雷”，也是投資者需要格外關注的問題。

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