曹中銘(作者是知名財經(jīng)評論人，本報獨家特約撰稿人)

3月26日，\*ST炎黃發(fā)布公告稱，收到深交所出具的終止上市決定，公司股票將于3月27日摘牌。*ST炎黃也是繼\*ST創(chuàng)智之后，今年以來第二家被摘牌的上市公司。這也意味著，此前深市兩家申請恢復(fù)上市的公司都與資本市場“訣別”了。

*ST炎黃與*ST創(chuàng)智堪稱一對“難兄難弟”。在去年12月31日的大限前，滬深兩市眾多暫停上市的公司，其恢復(fù)上市的申請均被通過，唯獨這兩家公司的申請遭到否決。自此，其亦開始走上不歸路。但與*ST創(chuàng)智相比，*ST炎黃的退市之旅卻更顯得“一波三折”

由于恢復(fù)上市申請未獲深交所審議通過，根據(jù)深交所規(guī)定，股票退市后即可進入退市整理期，但*ST炎黃的股東對進入退市整理期并不“感冒”，今年元月份由于其《終止重大資產(chǎn)重組事項且股票進入退市整理期交易的議案》未獲臨時股東大會通過，因此*ST炎黃股票將直接退市，不再進入退市整理期，而“被退市”的*ST炎黃亦將成為新三板的新成員。

應(yīng)該說，*ST炎黃是一家“問題”公司。其在去年12月20日發(fā)布公告稱，中國證監(jiān)會對公司的調(diào)查、審理已終結(jié)，因未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易、虛增物流代理收入、虛增債權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，依據(jù)《證券法》第一百九十三條的規(guī)定，中國證監(jiān)會對公司及前高管分別給予警告與罰款的處罰。雖然上市公司向中國證監(jiān)會提交了《行政復(fù)議申請書》，請求撤銷處罰決定。但近日上市公司收到中國證監(jiān)會出具的《行政復(fù)議決定書》，認(rèn)定其違法事實成立，維持此前作出的行政處罰決定。而此次被處罰，*ST炎黃的違規(guī)行為其實發(fā)生于2006年，2009年3月25日才被立案調(diào)查。

更值得注意的是，早在2005年9月15日，中國證監(jiān)會就以“涉嫌違法信息披露”為由對*ST炎黃立案調(diào)查，并于2007年4月28日下發(fā)了《行政處罰事先告知書》。雖然截至目前為止，該案依舊尚未形成正式行政處罰決定，但*ST炎黃屢次三番地出現(xiàn)違規(guī)行為，說明其公司治理結(jié)構(gòu)紊亂，退市其實早已“被注定”

*ST創(chuàng)智與*ST炎黃雖然退市了，但根據(jù)深交所《退市公司重新上市實施辦法》的有關(guān)規(guī)定，如果兩公司通過改善經(jīng)營、資產(chǎn)重組等方式，消除了終止上市情形并且達到了深交所規(guī)定的重新上市條件。在股票終止上市后進入場外交易市場一個完整的會計年度或者18個月后還可以向交易所申請重新上市。因此，盡管被退市了，但退市公司重新上市之門并沒有被徹底堵死，其仍然存在“回歸”的可能。

A股市場以往暫停上市公司恢復(fù)上市，一般都是通過資產(chǎn)重組的方式來達到目的的，而通過自身努力改善經(jīng)營而滿足恢復(fù)上市條件的可謂十分罕見。這些通過資產(chǎn)重組實現(xiàn)“咸魚翻身”的上市公司，常常步入虧損——暫停上市(退市)——資產(chǎn)重組——再虧損——再暫停上市的惡性循環(huán)，不僅上市公司本身的質(zhì)量沒有得到提升，反而為內(nèi)幕交易、為市場投機行為提供了溫床。

正是因為如此，筆者建議對現(xiàn)行退市新規(guī)實施重大修改，一方面對通過造假粉飾業(yè)績上市的公司，應(yīng)責(zé)令其立即退市，并賠償投資者的損失；另一方面，退市上市公司要想重新上市，應(yīng)杜絕資產(chǎn)重組等數(shù)字游戲的方式，而只留下改善經(jīng)營、自身恢復(fù)造血功能這道唯一的“獨木橋”才可通過。如此，暫停上市公司、退市公司遭市場追捧的不正?，F(xiàn)象，也必將不再上演，資本市場也能正常發(fā)揮其吐故納新的功能了。