制造業(yè)拉響通縮警報(bào)

產(chǎn)能過剩重壓PPI連續(xù)6個(gè)季度低迷

現(xiàn)在，再也沒有兩年前來北京買奔馳S級(jí)轎車的豪氣了！5月9日接受記者采訪時(shí)，鋼貿(mào)商張強(qiáng)正在為生計(jì)發(fā)愁。

“經(jīng)濟(jì)不景氣，鋼廠和下游企業(yè)都在去庫存，老客戶已經(jīng)很久不要貨了，我正在想辦法拿什么還銀行的貸款?！睆垙?qiáng)對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者直言，他就是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的典型受害者。

9日公布的4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證了張強(qiáng)的說法：4月份PPI(全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格)同比下降2.6%，低于之前下降2.2%的市場(chǎng)預(yù)期；同時(shí)，這一數(shù)據(jù)也創(chuàng)下去年11月以來新低。至此，我國(guó)PPI同比漲幅已連續(xù)六個(gè)季度低迷，加上大宗商品持續(xù)暴跌、PMI數(shù)據(jù)反季節(jié)下跌，越來越多的分析機(jī)構(gòu)已開始警示制造業(yè)帶來的通縮風(fēng)險(xiǎn)。

PPI風(fēng)向標(biāo)

價(jià)格通常被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的反映，在經(jīng)濟(jì)上行周期，需求較旺，價(jià)格通常上漲；相反，在經(jīng)濟(jì)下行期間，價(jià)格往往疲軟。

近年來，CPI被廣泛普及，甚至買菜的大媽都知道CPI上漲意味著物價(jià)走高。不過，在專業(yè)人士看來，CPI并不是經(jīng)濟(jì)最關(guān)鍵的指標(biāo)。4月份，CPI數(shù)據(jù)同比上漲2.4%，由3月份的環(huán)比下降轉(zhuǎn)為環(huán)比上漲，同比漲幅也擴(kuò)大了0.3個(gè)百分點(diǎn)。這一變化并沒有引起經(jīng)濟(jì)界對(duì)物價(jià)上漲、通貨膨脹的擔(dān)心。

人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍甚至表示，4月CPI同比增長(zhǎng)2.4%，PPI同比下降2.6%，其中PPI降幅超預(yù)期，創(chuàng)半年來新低，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力不足，未來進(jìn)一步傳導(dǎo)至CPI，會(huì)沖銷此前由M2過百萬億引發(fā)的高通脹預(yù)期。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅解讀4月份CPI數(shù)據(jù)時(shí)稱，氣溫偏低，造成鮮菜價(jià)格上漲較多是推動(dòng)CPI上漲的主因，并沒有預(yù)警CPI回升可能帶來的通脹壓力。

事實(shí)上，PPI才是分析目前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵指標(biāo)。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉表示，PPI 的環(huán)比是觀察經(jīng)濟(jì)短期走勢(shì)的最好指標(biāo)。因?yàn)椋谡麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上，不同產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律是，越接近上游的產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)越大，越接近終端消費(fèi)的產(chǎn)品其價(jià)格波動(dòng)越小，就價(jià)格與經(jīng)濟(jì)的敏感度而言，PPI 要好于CPI。

4月份CPI、PPI分別為2.4%、-2.6%，CPI運(yùn)行平穩(wěn)，PPI大幅下行，環(huán)比下降0.6%，其實(shí)，從2011年四季度開始，我國(guó)PPI同比漲幅已連續(xù)六個(gè)季度低迷，去年四季度雖趨于平穩(wěn)，但并未出現(xiàn)像樣的反彈。與上一輪PPI下跌(2008年10月-2009年3月)相比，本輪跌幅雖然較小，但持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)為過去十年所未見。

隨著PPI的持續(xù)下跌，越來越多的人將此前擔(dān)憂的通脹風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為對(duì)工業(yè)品、制造業(yè)通縮風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

中信建投宏觀分析師胡艷妮9日接受記者采訪時(shí)表示：“目前去庫存仍在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)PPI到下半年才有望轉(zhuǎn)正，這也意味著制造業(yè)的通縮起碼到那時(shí)才能得到改善。

通縮警報(bào)

張強(qiáng)正是產(chǎn)業(yè)鏈上敏感的一環(huán)，不過他并不孤單，同樣痛苦的還有好哥們曹明利，在一家大型煤炭企業(yè)干了近十年的他正在面臨去還是留的抉擇。相對(duì)于高峰時(shí)期幾乎砍掉一半的薪水讓他對(duì)煤炭行業(yè)失去信心，但是多年的積累和待遇多少還讓他對(duì)這個(gè)曾經(jīng)長(zhǎng)期輝煌的行業(yè)和職位不免留戀。

無論如何，事實(shí)就在眼前，煤炭行業(yè)的黃金時(shí)代已經(jīng)過去，“電找煤”正在向“煤找電”的格局轉(zhuǎn)化。

“很多人都說從來沒有遇到過目前這么困難的情況，即使是在金融危機(jī)特別嚴(yán)重的2008年也沒有這種情況出現(xiàn)過?！辈苊骼@樣感嘆。

煤炭行業(yè)變化的背后，用電量的影響舉足輕重，動(dòng)力煤主要用于發(fā)電，其價(jià)格的下跌主要是受用電量需求疲軟的影響。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度我國(guó)全社會(huì)用電量增速放緩，同比回落2.5個(gè)百分點(diǎn)。

如果根據(jù)GDP與發(fā)電量之間1:1.2的正相關(guān)性分析，用電量增速的下滑無疑意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不容樂觀。

種種跡象則在印證這一說法，上海大柏樹鋼貿(mào)市場(chǎng)冷冷清清，上百家鋼貿(mào)商門可羅雀，中遠(yuǎn)、長(zhǎng)航等國(guó)內(nèi)航運(yùn)巨頭們不少船只靜靜地停泊在港口，化工指數(shù)一路下跌，較2012年國(guó)際原油暴跌后最低點(diǎn)僅一步之遙……價(jià)格低迷，生意難做，是今年以來不少行業(yè)面臨的窘境。

昂諾投資胡紅偉認(rèn)為，中國(guó)制造業(yè)的最大問題是產(chǎn)能，嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩導(dǎo)致現(xiàn)在去庫存過程漫長(zhǎng)又痛苦。反映在PPI上就是持續(xù)的下降和長(zhǎng)期的低位徘徊。

申銀萬國(guó)首席宏觀分析師李慧勇接受本報(bào)記者采訪時(shí)則表示，PPI作為衡量工業(yè)品出廠價(jià)格的指數(shù)，其降幅的進(jìn)一步擴(kuò)大表明工業(yè)領(lǐng)域受制于需求的相對(duì)疲弱、產(chǎn)能過程壓力凸顯，當(dāng)前已經(jīng)陷入通縮的格局。

事實(shí)上，早在4月份PMI公布之時(shí)，不少分析機(jī)構(gòu)已經(jīng)預(yù)見了PPI環(huán)比大跌的結(jié)果：4月PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)時(shí)隔7個(gè)月再次落入收縮區(qū)間，40.1%的低值為2008年12月以來的最低值。

中金公司當(dāng)時(shí)就在報(bào)告中指出：“當(dāng)前更值得擔(dān)憂的是工業(yè)品通縮，而非消費(fèi)品通脹。