日元終于在市場(chǎng)期待中跌破了100元整數(shù)位。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，日元可能會(huì)向著下一個(gè)關(guān)口120行進(jìn)，但時(shí)間可能不會(huì)快速到來，中間的不確定性因素就是日本政府可能實(shí)施干預(yù)放緩日元下行趨勢(shì)。

在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)，里昂證券股票策略師、執(zhí)行主管克里斯托弗·伍德(Christopher Wood)認(rèn)為，如果日元加速下行，日本政府可能會(huì)在市場(chǎng)上采取某些干預(yù)措施，放緩日元的下行趨勢(shì)。

日政府或干預(yù)日元貶值

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)壓低日元的目的是希望能夠借此帶動(dòng)日本出口，但在出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)的同時(shí)，日元貶值給國內(nèi)消費(fèi)者帶來的壓力也開始呈現(xiàn)。

據(jù)日本央行數(shù)據(jù)，以日元計(jì)價(jià)的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)在2010年基礎(chǔ)上升23.8%，而同期出口產(chǎn)品以美元價(jià)格計(jì)算僅上漲0.1%。

日元和美元價(jià)格增速的差異顯示了日元貶值在提升日本出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力方面的作用，但同時(shí)也顯示由于日元大幅貶值對(duì)日本進(jìn)口價(jià)格產(chǎn)生極大壓力。

“日本是一個(gè)能源進(jìn)口大國，進(jìn)口品種最大的壓力來源在于能源在日元快速下行過程中進(jìn)口價(jià)格的快速上漲，如果日元加速下行，這種壓力對(duì)于日本政府將更加明顯，日本政府可能就會(huì)采取一些干預(yù)措施，比如在匯市上購買日元或者通過其他途徑釋放干預(yù)信號(hào)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，日本已經(jīng)有因?yàn)槟茉磧r(jià)格上漲引發(fā)輸入性通脹的跡象?！蔽榈聦?duì)本報(bào)記者表示。

“而要減輕能源成本快速上行對(duì)日本家庭的壓力以及對(duì)能源價(jià)格的緊張情緒，一個(gè)重要因素是看日本政府是否會(huì)重新啟動(dòng)核電站，如果8月份的上議院選舉中，日本政府決定重啟核電，日本政府對(duì)日元的顧慮將會(huì)大幅降低，日元貶值空間就會(huì)繼續(xù)加大。”伍德表示。

美國的容忍態(tài)度幾何？

伍德認(rèn)為，日元對(duì)美元匯率很可能回到1∶100的水平，但步伐會(huì)放緩。一方面是日本政府不愿意日元過快貶值，另一個(gè)因素在于美國的容忍度。

美國財(cái)政部在4月13日發(fā)布的報(bào)告中公開警告“日本勿讓日元競(jìng)爭(zhēng)性貶值”

根據(jù)路透社，自2000年，日元貶值與美國的PPI水平呈現(xiàn)出緊密關(guān)系。

“2000年日元開始下行，2001年底，美國PPI開始下行；2005年夏，日元對(duì)美元匯率再次下行，2006年底，美國PPI開始下行；2005年

“因?yàn)槿赵H值，以美元計(jì)價(jià)的出口產(chǎn)品價(jià)格下降，日本產(chǎn)品價(jià)格下降，競(jìng)爭(zhēng)力提升，一方面可以通過壓低向美國出口產(chǎn)品的價(jià)格主動(dòng)拉低美國的PPI，另一方面日本‘物美價(jià)廉’的出口產(chǎn)品也會(huì)對(duì)美國出口產(chǎn)品形成壓力。而長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，如果日元持續(xù)貶值，會(huì)對(duì)其他國家?guī)硗s的效應(yīng)?！崩锇涸谄?月份的研究報(bào)告中指出。

里昂證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erick Fishwick在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，美國對(duì)日元貶值會(huì)有一個(gè)評(píng)估，不過目前還不會(huì)采取措施壓制日元升值，因?yàn)楝F(xiàn)在日元還未引發(fā)區(qū)域性貨幣競(jìng)相貶值趨勢(shì)。

伍德認(rèn)為，對(duì)日元貶值趨勢(shì)形成影響的另外一個(gè)美國因素是潛在的升息因素，一旦美國升息，美元會(huì)進(jìn)一步走強(qiáng)，日元自然下跌更加明顯。

目前很難判斷日元的均衡匯率水平，但顯然120是下一個(gè)目標(biāo)，如果美國升息，日元下跌趨勢(shì)也會(huì)更強(qiáng)，不過伍德認(rèn)為，美國目前尚未有升息可能，“如果2013年底美國徹底停止購債，我都會(huì)感到很吃驚。

近期，受日元和歐元貶值因素的影響，美元持續(xù)走強(qiáng)。截至記者發(fā)稿時(shí)，美元指數(shù)已經(jīng)升至84.09的12個(gè)月高位。

美元上行對(duì)美國出口會(huì)形成壓力，但目前尚未有美國官員從這個(gè)方面對(duì)日元貶值表示不滿。

日元貶值影響中國？

自日元貶值之初，就有聲音質(zhì)疑日元貶值是否會(huì)引發(fā)區(qū)域貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，進(jìn)而引發(fā)亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，迄今為止，日元對(duì)美元匯率已經(jīng)貶值超過25%，亞洲國家中除了韓國之外并沒有其他經(jīng)濟(jì)體針對(duì)日元貶值做出貨幣或財(cái)政政策調(diào)整。

“因?yàn)轫n國也是亞洲地區(qū)的汽車業(yè)制造大國，但其他國家和地區(qū)受影響比較有限，對(duì)中國出口企業(yè)的影響也不太大，中國政府對(duì)日元貶值一直持有的態(tài)度說明了這一點(diǎn)?！蔽榈轮赋?。

國信證券發(fā)表的研報(bào)認(rèn)為，鑒于中國是日本出口產(chǎn)品的最大目的地，日元貶值帶來的短期效應(yīng)是進(jìn)口產(chǎn)品成本的下降；而與中國出口產(chǎn)品直接競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)有限，因此對(duì)中國不同行業(yè)的影響需要具體分析。

國信證券認(rèn)為，直接受益于日元貶值的中國工程機(jī)械整機(jī)廠商，因?yàn)殛P(guān)鍵零件采購成本會(huì)持續(xù)下降，不過國信證券提醒，“由于該成本占比有限、日本關(guān)鍵器件供應(yīng)技術(shù)壁壘高而議價(jià)力較強(qiáng)、日本一二手進(jìn)口整機(jī)價(jià)格下降加大競(jìng)爭(zhēng)等因素，最終工程機(jī)械的受益幅度可能非常有限。

另外，國信證券認(rèn)為日元貶值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響有限的原因在于目前尚未出現(xiàn)東亞、東南亞貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的條件，亞洲貨幣中除了印尼盾和韓元之外的貨幣升值趨勢(shì)仍然比較明確，因此從目前角度來看日元貶值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響有限。

對(duì)于東盟其他國家而言，鑒于日本央行在市場(chǎng)上大量購買債券，日本向海外投資的動(dòng)機(jī)增強(qiáng)。伍德認(rèn)為，這些資金主要流入東南亞國家，而這對(duì)東南亞國家而言短期內(nèi)仍然是個(gè)利好，提高資產(chǎn)價(jià)格或者提升FDI規(guī)模，進(jìn)而推動(dòng)這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，尤其是對(duì)諸如菲律賓等仍然處于增長(zhǎng)周期早期的國家而言。