爭斗雙方持股市值兩敗俱傷

盡管近幾年業(yè)績和市值均保持平穩(wěn)增長，但管理層變動這一“黑天鵝事件”還是對上海家化的股價造成了沖擊。在上海家化5月15日跌停后，家化集團的持股市值減少逾8億元，管理層持股也在一日內(nèi)縮水了2787萬元。業(yè)內(nèi)人士認為，上海家化2013年的運營仍然處于上升期，但管理層的變動可能會對公司估值造成影響。

業(yè)績增長腳踏實地

作為國內(nèi)化妝品行業(yè)首家上市企業(yè)，上海家化在2001年便登陸A股。2005年公司開始調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，集中做大化妝品主業(yè)，經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)步提升。

從年報數(shù)據(jù)來看，自2006年以來，上海家化一直保持凈利潤同比增長。即使是成長速度相對較低的2010年，公司的凈利潤同比增幅也達到18.15%。與此同時，公司現(xiàn)金流良好，除2010年有所下滑外，近五年內(nèi)公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈值都基本保持增長態(tài)勢。

2011年，上海家化股東家化集團經(jīng)歷改制，中國平安旗下的平浦投資正式入主。在改制后的第一年即2012年，上海家化的業(yè)績表現(xiàn)也堪稱搶眼。雖然面臨經(jīng)濟增速下滑以及日化行業(yè)增速趨緩等諸多壓力，上海家化在2012年仍實現(xiàn)凈利潤6.15億元，同比增長70.14%；每股收益達1.41元。

2012年，上海家化旗下的六神、美加凈、佰草集、高夫等幾大品牌銷售收入均實現(xiàn)同比增長，代理花王所產(chǎn)生的銷售收入也增厚了業(yè)績。2012年公司還完成各類產(chǎn)品開發(fā)項目共500多項，其中新產(chǎn)品開發(fā)百余項，對應產(chǎn)品收入15.29億元，占營業(yè)收入的33.94%。

盡管上海家化預計未來仍將面臨消費增長趨緩、市場競爭加劇等風險，但公司對于2013年仍提出“力爭實現(xiàn)營業(yè)收入不低于49.5億元，其中產(chǎn)品銷售收入不低于兩位數(shù)增長，歸屬母公司的凈利潤(扣除非經(jīng)常性收益)增長幅度不低于20%”的經(jīng)營計劃。公司業(yè)績上升動力充足。

股價大跌 各方俱損

由于業(yè)績穩(wěn)定，上海家化近幾年的股價表現(xiàn)可謂強勢。2012年公司股價全年漲幅為49.57%，而同期上證綜指僅增長3.17%。不過，5月15日的跌停，令公司總市值在一日內(nèi)便蒸發(fā)掉31億元，平安和上海家化高管層的持股均受波及。

如果按照家化集團直接持有上市公司26.78%的股權計算，15日公司股價跌停導致家化集團持股市值縮水超過8億元。

根據(jù)上海家化披露的2012年年報，截至去年年底，公司管理層持股數(shù)量合計為398.19萬股，大部分來自前期的股權激勵。其中，葛文耀年末持股數(shù)為86.01萬股。就此計算，15日股價下跌令上海家化管理層持股縮水了2787萬元。不過，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，今年以來葛文耀已多次通過二級市場減持公司股份，截至5月7日，葛文耀的持股數(shù)已經(jīng)下降至69.01萬股。

不僅如此，公司2012年推出的股權激勵計劃也將在今年6月迎來第一個解鎖期。