6月19日，市場(chǎng)沒(méi)有等來(lái)傳聞中央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率消息，卻等來(lái)了國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策措施，其中重點(diǎn)提到“盤(pán)活存量貨幣”的概念，這也讓部分市場(chǎng)人士寄予期望的存準(zhǔn)率下調(diào)傳言成為泡影，隨即在6月20日的銀行間市場(chǎng)上，隔夜拆借利率大幅上揚(yáng)至13.4%的歷史高點(diǎn)。

“現(xiàn)在央行再不放松流動(dòng)性，簡(jiǎn)直就是要人命了！”一位向來(lái)沉穩(wěn)的交易員如此描述當(dāng)前的銀行間市場(chǎng)，他認(rèn)為央行決意不釋放流動(dòng)性某種程度上是在表明整頓債券市場(chǎng)的決心。

宏觀(guān)政策的不放松加上市場(chǎng)的饑渴，讓資金價(jià)格上漲幅度成為近十年之最。市場(chǎng)上一度盛傳作為主要資金拆借來(lái)源的四大行之一中國(guó)銀行出現(xiàn)30分鐘違約，更是引起市場(chǎng)驚恐，好在中行隨即辟謠，表示“按時(shí)完成全部對(duì)外支付，有關(guān)市場(chǎng)傳聞不屬實(shí)。”，更甚者在質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，隔夜回購(gòu)成交水平盤(pán)中更是攀高至30%的高點(diǎn)，銀行間市場(chǎng)資金之饑渴可見(jiàn)一斑。

銀行間市場(chǎng)資金緊張已經(jīng)早露端倪，就在本月早些時(shí)候曾曝出光大銀行的違約事件，但央行并不為所動(dòng)，在6月20日資金如此緊張的當(dāng)天，央行還是發(fā)行了20億元的央票回收流動(dòng)性，雖然量很小，但清楚的表明了不會(huì)放松銀根的態(tài)度。

一方面巨量的新增貨幣在去年的基礎(chǔ)上保持增長(zhǎng)，另一方面市場(chǎng)上喊著缺錢(qián)，經(jīng)濟(jì)增速放緩，人們不禁要問(wèn)“錢(qián)到哪里去了”？

最近中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生提出一個(gè)新詞兒叫做“貨幣囧途”，描述的就是當(dāng)前中國(guó)龐大的金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間正在出現(xiàn)明顯背離的現(xiàn)象，一邊是寬松的貨幣供給，貨幣信貸總量增長(zhǎng)不減，另一面卻是低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和逐步趨緩的GDP。從而造成了今年以來(lái)，貨幣信用總量擴(kuò)張快，但實(shí)際利率和匯率高的局面。

從總量上看，在今年年初中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)確定的廣義貨幣供應(yīng)M2增速為13%，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至到5月底，M2同比增長(zhǎng)15.8%，從數(shù)據(jù)上看，今年整體的貨幣供應(yīng)并不少。

因此可以說(shuō)，這次銀行間市場(chǎng)的持續(xù)而且猛烈的資金緊張是一種結(jié)構(gòu)性、暫時(shí)的現(xiàn)象，也是多種因素綜合作用的結(jié)果。傳統(tǒng)年中沖時(shí)點(diǎn)的季節(jié)性因素使得銀行不得不放量沖規(guī)模，從最近一周銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率大漲便可見(jiàn)端倪。同時(shí)從今年一季度開(kāi)始債市打黑也減少了資金交易部門(mén)的騰挪空間，同時(shí)還有有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張?jiān)醋越鹑跈C(jī)構(gòu)自身對(duì)于資產(chǎn)的管理有嚴(yán)重錯(cuò)配，用期限套利的方式拆短買(mǎi)長(zhǎng)，以博取高收益。

19號(hào)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議釋放出的信號(hào)微妙但卻相當(dāng)值得關(guān)注。李克強(qiáng)總理在會(huì)上提出“優(yōu)化金融資源配置，用好存量、盤(pán)活增量”，更有力的支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

在這次的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，延續(xù)了對(duì)信貸差別化的政策，仍然是“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量，按照有保有壓、有扶有控的原則”加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)等的信貸支持。

所以，在市場(chǎng)各方對(duì)于放松呼聲極高的情況之下，貨幣政策當(dāng)前的關(guān)鍵詞還是“穩(wěn)健”，盡管降準(zhǔn)預(yù)期日益強(qiáng)烈，銀行間資金緊張至此，央行至今不為所動(dòng)。

同時(shí)，結(jié)構(gòu)性調(diào)整才是解決當(dāng)前金融背離實(shí)體的治本之法，這也就是李克強(qiáng)總理說(shuō)講的“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量，更有力的支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更有針對(duì)性的促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需，更扎實(shí)的做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范?！?nbsp;

而做到這一點(diǎn)，通過(guò)利率市場(chǎng)化改變目前的資金價(jià)格雙軌制才是當(dāng)務(wù)之急，否者資金還是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)體外徘徊，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是一個(gè)夢(mèng)。