□葉檀(財經(jīng)評論員）

A股市場大跌，銀行票據(jù)業(yè)務(wù)暫停，市場挨了重拳。

“央媽”變“后媽”，從銀行的慈父變成嚴(yán)厲的掌管者，銀行必須認(rèn)清，會哭的孩子有奶吃這套邏輯已不太適用了，他們必須為自己的行為負(fù)責(zé)。中國投資驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)模式不可能馬上成為過去式，但央行祭出的維持貨幣穩(wěn)定的殺手锏，是給銀行的清醒劑，告訴銀行，中國式去杠桿化開始，央行已不是那個央行，銀行也不再是那個銀行了———好日子已過去，舞會音樂停止，各位好自為之。

用自殺的方式倒逼央行釋放流動性，不智、不忍。筆者認(rèn)為，央行會進(jìn)行短期、定向的貨幣釋放，以防止金融與債務(wù)泡沫徹底崩潰，但這樣的定向短期釋放，無助于緩解銀行長期經(jīng)營模式形成的流動性緊張。

銀行錢荒是不爭的事實。所謂錢荒，就是流動性收縮，所謂崩潰，就是流動性凍結(jié)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查，部分中小型股份制銀行6月票據(jù)貼現(xiàn)額度現(xiàn)已告罄，已暫停了該項業(yè)務(wù)。四大行的票據(jù)貼現(xiàn)額度亦非常緊張，貼現(xiàn)利率上升，6月初至今，貼現(xiàn)利率上升1倍以上，即使如此，仍供不應(yīng)求。據(jù)相關(guān)消息稱，6月的前10天，全國銀行新增貸款中70%以上是票據(jù)，部分銀行票據(jù)占比很高。

錢荒如急性傳染病，迅速蔓延到所有的領(lǐng)域，債券、信托等市場連連告急。債券收益率上升，國債與企業(yè)債利率大幅上升到2倍以上，上周可轉(zhuǎn)債、城投債遭到拋售，據(jù)稱信托資金池命懸一線。如果錢荒持續(xù)，那么，不僅股票市場，債市、樓市、字畫，所有的資產(chǎn)品價格都將出現(xiàn)下跌。筆者收到某大型銀行短信，一天期理財產(chǎn)品收益率高達(dá)6%，額度在100萬元以上。

中國存在錢荒，而且是嚴(yán)重錢荒。資產(chǎn)負(fù)債表左右兩邊對應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，相對應(yīng)的，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債也在急劇增長，雖然從表內(nèi)數(shù)據(jù)看來風(fēng)險可控，但是表外杠桿與資產(chǎn)質(zhì)量難以控制，所以高善文先生稱之為裸奔。靠資產(chǎn)膨脹做大規(guī)模獲得收益的贏利模式，帶來了極大的市場風(fēng)險，金融機(jī)構(gòu)浸在央行的父愛關(guān)懷里，產(chǎn)生了極大的道德風(fēng)險。

我國是投資驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)體，投資效率下降、信用風(fēng)險錯配是致命打擊。產(chǎn)能過剩問題不解決，一切經(jīng)濟(jì)活動都在虛擬化。對于金融機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)資產(chǎn)膨脹到一定規(guī)模時，有時候規(guī)模越大，越容易產(chǎn)生錢荒，一文錢難倒英雄漢，并不少見。

央行有必要向市場展示改革的決心，但也應(yīng)該留出足夠的轉(zhuǎn)型空間，利用短期手段逐漸減少貨幣用藥的劑量。