本報(bào)記者劉振盛上海報(bào)道

6月25日，票據(jù)的逆回購(gòu)報(bào)價(jià)利率已經(jīng)飆漲至11.2529%。就在前一日，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人向媒體表示，6月的貸款增長(zhǎng)較快，且貸款結(jié)構(gòu)中票據(jù)增加較多。

此前曾有消息稱(chēng)，6月前10天的新增貸款中70%以上是票據(jù)，但這一數(shù)據(jù)未得到央行的正式確認(rèn)。而本報(bào)統(tǒng)計(jì)，以票據(jù)融資新占非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款來(lái)看，4月已經(jīng)達(dá)40%，5月也保持在30%的高比例。

多位銀行業(yè)人士向記者表示，票據(jù)融資增加較多的原因，包括利用票據(jù)空轉(zhuǎn)沖刺年中的存、貸規(guī)模等三個(gè)方面原因?！艾F(xiàn)在監(jiān)管部門(mén)最擔(dān)憂資金并沒(méi)有真正流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！钡胤揭晃汇y監(jiān)人士指出。

票據(jù)占比猛增

6月25日，中國(guó)票據(jù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)的逆回購(gòu)報(bào)價(jià)利率已經(jīng)上漲至11.2529%，而在月初時(shí)，它還維持在4.36%的水平，截至目前的漲幅高達(dá)158%。

另外，票據(jù)研究機(jī)構(gòu)深圳金融一網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，6月25日的票據(jù)直貼參考報(bào)價(jià)也達(dá)到月息8.0‰的水平。

這一漲幅的背后，是因?yàn)橥瑯I(yè)市場(chǎng)利率走高直接影響到以它為定價(jià)基礎(chǔ)的融資方式如票據(jù)直貼利率的定價(jià)水平?！霸?月下旬，隨著半年度考核的臨近，以及財(cái)政存款的上繳等因素將導(dǎo)致規(guī)模和資金雙重緊張，預(yù)計(jì)票據(jù)市場(chǎng)利率仍將高位運(yùn)行?！蹦炒笮薪鹑谑袌?chǎng)部的一份研究報(bào)告指出。

不過(guò)，更值得注意的是，央行相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人在6月24日接受采訪，談及銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題時(shí)表示，6月銀行的貸款增長(zhǎng)較快，且貸款結(jié)構(gòu)中票據(jù)增加較多，對(duì)自身流動(dòng)性產(chǎn)生壓力。因此，也要求銀行合理把握一般貸款、票據(jù)融資等的配置結(jié)構(gòu)和投放力度。此前有消息稱(chēng)，6月前10天四大行總計(jì)投放信貸2170億元，已超過(guò)四大行5月份整體信貸投放量，也遠(yuǎn)超四大行去年6月份整體信貸投放量。并且貸款結(jié)構(gòu)不合理，全國(guó)新增貸款中70%以上是票據(jù)，如恒豐銀行98%、浦發(fā)銀行94%。

事實(shí)上，“恒豐銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)確實(shí)兇猛?！鄙鲜龅胤姐y監(jiān)人士向記者表示。恒豐銀行在對(duì)2013年的工作重點(diǎn)布局時(shí)就提到，要密切關(guān)注貨幣市場(chǎng)利率、票據(jù)市場(chǎng)利率變化走勢(shì)，及時(shí)對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)操作思路進(jìn)行調(diào)整，增強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。截至2012年末，恒豐銀行的貸款和墊款總額為1715.92億元，其中貼現(xiàn)為158.26億元，占比9.22%。

6月25日，記者向恒豐銀行董事會(huì)辦公室負(fù)責(zé)人求證此事，但他表示，尚未看到相應(yīng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。

另外從今年以來(lái)的票據(jù)融資新增占比過(guò)高的勢(shì)頭也可見(jiàn)端倪。在2013年一季度，票據(jù)融資增加1029億元，占非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款增加額的比例為5.6%；然而到了4月份，票據(jù)融資增加1687億元，占比40%；5月為844億元，占比30%。

三重原因

“6月的票據(jù)占比較高的感受確實(shí)很明顯，但這也是可以理解的，畢竟已經(jīng)臨近6月底的年中考核時(shí)點(diǎn)?！币晃恢行虚L(zhǎng)向記者表示。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、市場(chǎng)研究總監(jiān)魯政委向記者表示，6月票據(jù)增加較多的原因有多方面，首先實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，銀行的信貸人員在全年的任務(wù)考核壓力下，勢(shì)必會(huì)選擇在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下獲得一定收益。

他說(shuō)，“要做到這一點(diǎn)，就應(yīng)符合兩項(xiàng)前提，一是期限短；二是違約率低，而票據(jù)則恰好符合這兩項(xiàng)要求，因?yàn)樗谙藁静怀^(guò)6個(gè)月且很少會(huì)違約。從以往的經(jīng)驗(yàn)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，票據(jù)融資占比也會(huì)比較高?！钡胤揭晃汇y監(jiān)人士則擔(dān)憂，最近的直貼利率飆漲也會(huì)增加企業(yè)的票據(jù)融資成本。

其次，魯政委表示，從央行的表態(tài)看，其實(shí)是在擔(dān)心票據(jù)增加較多的背后，一般性貸款新增不多，最終導(dǎo)致信貸空轉(zhuǎn)，銀行的資金并沒(méi)有支持小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

上述支行行長(zhǎng)也向記者證實(shí)了這種擔(dān)憂。很多銀行其實(shí)就是利用表外的票據(jù)給6月末的存款規(guī)模進(jìn)行輸血。

具體的操作路徑是，譬如銀行先給貿(mào)易、流通背景的企業(yè)或者其他民間機(jī)構(gòu)發(fā)放1000萬(wàn)元的貸款，然后這家企業(yè)通過(guò)內(nèi)部的關(guān)聯(lián)公司將資金換手后，再存入銀行作為100%保證金，然后拿到市場(chǎng)上進(jìn)行多輪的貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)操作，資金量可以放大至3倍。結(jié)果就是通過(guò)票據(jù)的空轉(zhuǎn)，形成銀行存款、貸款虛增，但資金從未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

山西一家銀行的資金部交易員也向記者透露，在6月末的中報(bào)時(shí)節(jié)點(diǎn)，通過(guò)票據(jù)的空轉(zhuǎn)將存款規(guī)模沖上去的動(dòng)力確實(shí)很強(qiáng)。

再者，浙江一位城商行人士向記者表示，將票據(jù)資產(chǎn)在銀行同業(yè)間通過(guò)票據(jù)類(lèi)買(mǎi)入返售模式，達(dá)到逃避信貸規(guī)模的效果同時(shí)也可賺取利差收益。

海通證券最新一份報(bào)告認(rèn)為，至少有三分之一以上的票據(jù)買(mǎi)入返售與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求無(wú)關(guān)。另外，票據(jù)類(lèi)買(mǎi)入返售的收益水平取決于票據(jù)體現(xiàn)利率和銀行間回購(gòu)利率的利差。

它的測(cè)算顯示，自2012年初至今，票據(jù)貼現(xiàn)利率與6個(gè)月回購(gòu)利率的平均利差在34bp；如果進(jìn)行期限錯(cuò)配，票貼利率與1個(gè)月回購(gòu)利率的平均利差約為68bp，扣除農(nóng)信社收益和過(guò)橋費(fèi)用等（約10-20bp），票據(jù)類(lèi)買(mǎi)入返售資產(chǎn)的綜合收益在50bp以內(nèi)。

“在前兩三個(gè)月的一次同業(yè)交流會(huì)上，不少銀行也提到在2012年部分銀行依靠這項(xiàng)業(yè)務(wù)賺了不少錢(qián)，所以大家的積極性都比較高。”上述城商行人士說(shuō)。