央行不會改變目前維持資金偏緊的態(tài)度。雖然資金最緊張的短期高點已過,但緊張的局面在未來一個季度內(nèi)仍將維持,對經(jīng)濟持續(xù)負面拖累。預(yù)計2、3季度經(jīng)濟增速將由此前的持續(xù)回落至7.6%、7.4%,但整體經(jīng)濟增長仍在政府預(yù)期目標(biāo)之內(nèi)。

貨幣資金偏緊一定程度上是資金分布不合理造成的,央行有足夠能力調(diào)控資金總量,資金偏緊更是央行政策的真實意圖。而商業(yè)銀行風(fēng)險偏好以及杠桿逆周期上升才是流動性收緊的內(nèi)因,商業(yè)銀行主動調(diào)整風(fēng)險偏好和杠桿才是緩解當(dāng)前流動性緊張的關(guān)鍵。 目前流動性風(fēng)險持續(xù)上升沒有改變,未來還會加強。伴隨季節(jié)性的擾動因素的消失,七月初之后A股可能出現(xiàn)小幅反彈,但并不改變我們中期謹(jǐn)慎的觀點。高風(fēng)險屬性板塊中期仍會有持續(xù)性的超額收益,繼續(xù)看好電子、通訊、傳媒、建筑園林、新材料等行業(yè)。

貨幣政策和外部流動性的趨勢性變化,將導(dǎo)致中長期利率水平回歸正常,如果我們對流動性的判斷得以實現(xiàn),預(yù)計10年期國債將調(diào)整到4.0%以上。后期需要警惕由于利率水平回歸,導(dǎo)致高風(fēng)險融資主體的微觀風(fēng)險釋放。

如果銀行去杠桿,則銀行同業(yè)資產(chǎn)投資非標(biāo)資產(chǎn)的行為受到抑制,并會波及信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降。對銀行股價影響,從模型來看,將會是分子分母雙殺。