編者按：通過對998點和1664點兩次底部的特征進行梳理對照，本刊認為，1849點并不具備歷史底部的多數條件。投資者還需耐心等待，對熊市的慘烈不可掉以輕心，后市的超跌反彈是降低倉位的好時機，保證本金安全是當前的首要任務。

滬指跌破1900點 A股格局全透析

本周市場走勢更可謂驚心動魄。6月24日，上證綜指放量重挫5.3%，一舉跌破2000點大關，創(chuàng)下近46個月最大單日跌幅。6月25日，滬指盤中創(chuàng)下1849.65點低位。

低價股成市場主體

我們把股價分成7個區(qū)間，統(tǒng)計顯示，998、1664點時，5元以下的超低價股幾乎為最大的構成部分，當時的市場甚至還出現了不足1元的“仙股”。其后，整體股價有所抬升，占比最大的為10元~30元的中價股，類似格局一直延續(xù)至2012年初上證綜指創(chuàng)2132點低點。2012年年底，A股創(chuàng)出1949點新低，當時股價結構再次出現調整，5元~10元的中低價股成為了市場中的核心力量，數量明顯超越了中價股。1849點時的市場主體仍是5~10元的低價股。

5大行業(yè)估值創(chuàng)新低

經過新低洗禮的A股市場，經統(tǒng)計，以6月25日收盤價為基準，申萬23個一級行業(yè)中，金融服務、采掘、房地產、公用事業(yè)、食品飲料的整體估值紛紛再創(chuàng)新低。金融服務板塊整體估值依然墊底A股，甚至較1949點再下一城，市盈率僅有6.32倍，市凈率也從1949點的1.2倍再度下調至1.11倍。其中銀行股的市盈率更是低至5.23倍、市凈率僅1.01倍。

“破發(fā)”“破凈”涌現

隨著股指的回調，近期A股市場中“破發(fā)”“破凈”現象再次快速滋生。據Wind資訊數據統(tǒng)計，以6月25日的復權收盤價為基準，兩市2387只個股中（另有82只個股為借殼上市，沒有首發(fā)價格），579只跌破了首發(fā)價格，占比24.26%。盡管個股跌破首發(fā)價格的比例相較998點、2132點、1949點時相對較低，但如果和1664點、2319點時相比，破首發(fā)的比例則有所上升。

6月25日，兩市有215只個股收盤價低于今年一季度公司每股凈資產，占全部A股比重的8.71%。相較前幾次歷史底部，目前的破凈率僅次于998點和1664點的水平（表4）。兩市有83只個股市凈率不足0.8倍，18只個股不足0.6倍，*ST鞍鋼、河北鋼鐵、青松建化更是跌破了0.5倍。其中破凈最嚴重的*ST鞍鋼，當日收盤價為2.66元，而今年一季度公司的每股凈資產為6.47元，市凈率僅為0.41倍。

增持效果減弱

除了破發(fā)、破凈，產業(yè)資本或大股東的增減持往往也總被市場看做未來趨勢變化的重要指標。2008年熊市時，重要股東增持時間早于股市見底時間，6月份增持額度明顯放大，7月份小幅下滑后在8、9月份達到高潮，隨后，股市在10月28日見底1664點（圖1）。

上證綜指于2012年1月6日盤中以2132點再創(chuàng)新低。但早在12月，隨著股市走低，大股東和高管增持即有加速的跡象。12月增持市值較11月增加3倍，達49.42億元，增持次數較11月增加2倍以上，創(chuàng)造了自2011年以來的最高位（圖2）。

2012年12月4日，A股再創(chuàng)1949點新低，但從重要股東二級市場的增減持情況看，盡管減持一直占據主導位置，但自10月份開始，A股股東的增持即高漲起來，而這種利多效應最終與其他因素形成共振，成為12月5日大盤反彈的重要推手（圖3）。

本周隨著市場的暴跌，A股市場再次引發(fā)了產業(yè)資本進場的現象。6月24日，八菱科技、中國太保、中超電纜等9只個股發(fā)布了增持公告；6月25日、26日，重要股東實施增持的個股上升至17只；6月27日再度擴張至19只。不過市場人士分析，從目前公布增持的上市公司來看，中字頭的公司比較少，對于整體市場而言影響力并不是很大?？傮w而言，目前市場尚未出現大盤藍籌股的批量增持情況，周期性公司的成長性也還存在一定的疑問，能不能吸引產業(yè)資本的增持還是未知數。

此外，匯金的增持近年來也一直在持續(xù)進行，但對A股的提振效果卻越來越弱。進入6月，匯金相繼增持了光大銀行、新華保險以及工、農、中、建6家公司的股份，并稱擬在未來6個月內繼續(xù)增持。這也是匯金公司自2008年9月以來所進行的第五輪增持。從歷次匯金的增持活動可以看出，匯金增持活動最明顯的時期，大多是股市長期持續(xù)低迷的時期，例如2008年下半年和2011年四季度。因此，匯金增持往往被看作是“救市”的舉措，匯金增持時股指所處的位置也被視為“政策底”。但歷次增持并沒有改變市場的中長期趨勢，增持之后市場無一例外繼續(xù)尋底。