以史為鑒底在何方

田江山

本周二A股的“建國(guó)底”被輕松擊穿，1849點(diǎn)是否是熊市的最低點(diǎn)？記者從政策、市場(chǎng)、熱點(diǎn)方面對(duì)998點(diǎn)和1664點(diǎn)兩次歷史性底部的特征進(jìn)行梳理，希望能幫助投資者對(duì)底部有更深入的認(rèn)識(shí)，而不至于盲目地去跟隨市場(chǎng)追漲殺跌。

政策利好力度有欠缺

回顧兩次歷史底部，管理層均出臺(tái)相關(guān)利好政策助A股走出熊市，尤其是每次“政策底”均提前“市場(chǎng)底”，管理層傳遞的信號(hào)是市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的一個(gè)非常重要的參考指標(biāo)。2005年3月15日，溫家寶提出“資本市場(chǎng)發(fā)展六點(diǎn)意見(jiàn)”，表達(dá)了促進(jìn)股市健康發(fā)展的明確態(tài)度。4月底，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了股權(quán)分置改革方案。另外，6月7日證監(jiān)會(huì)宣布暫停新股發(fā)行（2006年6月19日恢復(fù)IPO）；在市場(chǎng)資金供應(yīng)方面，險(xiǎn)資直接入市、存款準(zhǔn)備金率下調(diào)等一系列措施向市場(chǎng)提供了充裕的資金，改善了股市供需矛盾。1664點(diǎn)底部也不例外，2008年9月18日，管理層出臺(tái)了利好“組合拳”—印花稅單邊征收、匯金增持銀行股、國(guó)資委鼓勵(lì)央企回購(gòu)增持流通股三箭齊發(fā)。9月25日，證監(jiān)會(huì)宣布暫停新股發(fā)行，政策底確立。市場(chǎng)創(chuàng)新低1664點(diǎn)后，11月初國(guó)家出臺(tái)“4萬(wàn)億”刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃及央行降息降準(zhǔn)等寬松貨幣政策，市場(chǎng)隨后走出了一輪小牛市行情。觀察兩次歷史底部管理層出臺(tái)的政策，具有很鮮明的特點(diǎn)：政策解決了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的主要矛盾，兩次市場(chǎng)底部的利好政策通常是組合拳，既包括對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激政策，也有市場(chǎng)資金面的寬松政策和IPO暫停，而且政策力度空前。與之相比，當(dāng)前的扶持政策遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，比如去年10月份以來(lái)新股停發(fā)、匯金持續(xù)增持銀行股、擴(kuò)大QFII、RQFII額度，看似緩解了市場(chǎng)的資金需求壓力，但是今年以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)再融資規(guī)模和限售股解禁壓力空前，很大程度上抵消了擴(kuò)大資金供給的利好。

市場(chǎng)底還欠火候

從市場(chǎng)特征分析，兩次歷史性底部在“價(jià)、量、時(shí)、空”有很多類似的特點(diǎn)，具有很強(qiáng)的參考意義。首先從量來(lái)說(shuō)，美國(guó)投資大師葛南維曾說(shuō)過(guò)“成交量是股市的元?dú)?，股價(jià)只不過(guò)是他的表征而已，成交量的變化是股價(jià)變化的前兆”。由于底部的確立是由大量場(chǎng)外資金持續(xù)流入所致，正是因?yàn)橘Y金的托底，指數(shù)才逐漸走出底部。998點(diǎn)和1664點(diǎn)后都出現(xiàn)了自其頂部調(diào)整以來(lái)的連續(xù)天量成交，顯示出場(chǎng)外資金對(duì)底部的認(rèn)可。但天量成交還要與前期的成交量極度萎靡和隨后指數(shù)連續(xù)放量走強(qiáng)相呼應(yīng)，前期的縮量表明市場(chǎng)情緒低落到了極致，隨后的連續(xù)放量驗(yàn)證了資金持續(xù)做多的意愿。其次，低價(jià)格是吸引場(chǎng)外資金的另一個(gè)關(guān)鍵因素，根據(jù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，股票市場(chǎng)歷來(lái)具有很強(qiáng)的波動(dòng)性，大牛市之后往往會(huì)伴隨著的多年的熊市，股票價(jià)格逐級(jí)下降，只有當(dāng)價(jià)格便宜到對(duì)場(chǎng)外大資金有足夠吸引力后，才會(huì)出現(xiàn)資金流入導(dǎo)致的底部天量成交。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，998點(diǎn)、1664點(diǎn)當(dāng)日股價(jià)在5元以下的公司比例為69%和59%。而1849點(diǎn)當(dāng)天，5元以下低價(jià)股只占全部A股的20%。最后，還要關(guān)注調(diào)整的時(shí)間和空間。牛市上漲的時(shí)間和漲幅與熊市調(diào)整的時(shí)間和空間都相對(duì)應(yīng)，或用時(shí)間換空間，或用空間換時(shí)間（2001年6月15日的2245點(diǎn)至2005年6月6日998點(diǎn)；2007年10月16日的6124點(diǎn)至2008年10月28日1664點(diǎn)）。

除了上述兩個(gè)因素，歷史大底還有一個(gè)比較明顯特征，就是有持續(xù)性的熱點(diǎn)引領(lǐng)市場(chǎng)。比如2005年998點(diǎn)，反轉(zhuǎn)行情的領(lǐng)頭羊是有色金屬板塊，這與當(dāng)時(shí)國(guó)際有色金屬期貨飆漲有很大關(guān)系，涌現(xiàn)出了如寶鈦股份、廈門鎢業(yè)等漲幅超過(guò)300%以上的大牛股。另外多晶硅和航空股漲幅也驚人，多晶硅龍頭天威保變漲幅達(dá)377%，航空股中的航天機(jī)電和洪都航空漲幅超過(guò)500%。1664點(diǎn)反轉(zhuǎn)的主力板塊是受益于“4萬(wàn)億”投資的水泥、鐵路等，水泥股表現(xiàn)尤其強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)時(shí)的太行水泥最高漲幅達(dá)188%。

反觀當(dāng)前的市場(chǎng)，如果投資者從以上幾個(gè)方面進(jìn)行對(duì)照，就會(huì)發(fā)現(xiàn)1849點(diǎn)并不具備歷史底部的多數(shù)特征，還需耐心等待。在熊市中保證本金安全是投資者的首要任務(wù)。