《證券市場周刊·紅周刊》特約作者 馬仁輝

大盤從325點到6124點所運行出的綠色大通道，是中國股市歷史上最主要運行軌跡，此通道可以認(rèn)為是最重要的趨勢，是系統(tǒng)性的甚至是歷史性的（指數(shù)總體向上并非是中國上市公司給予投資者平均有這樣高的回報，更多反映的是這20年來中國通貨膨脹水平。當(dāng)然，基于中國今后通貨膨脹仍將繼續(xù)的判斷，也可以說指數(shù)今后總體上仍然會向上運行）。大盤在2012年下半年曾跌破這個非常重要的通道下軌，同時也是中國股市最重要的趨勢支撐線，然后再出現(xiàn)強力反彈。圍繞此線的爭奪，充分證明了市場交易的殘酷性和復(fù)雜性。大盤在此爭奪后向上，則是在此線下方構(gòu)筑了一個空頭陷阱；而反彈到此線上方后再向下，則是破位后反彈完成技術(shù)回抽，繼續(xù)調(diào)整。所以今后指數(shù)對此通道下軌位置的得失將影響到長期運行趨勢。

結(jié)合中國宏觀基本面分析，需要看到中國經(jīng)濟經(jīng)過30多年高速發(fā)展，在巨大成就背后也面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)或危機。資源短缺和環(huán)境惡化問題越來越突出，過度投資與消費不足造成經(jīng)濟增速下降及其他問題。加之因為房地產(chǎn)價格大幅上漲，房地產(chǎn)泡沫破滅和地方債務(wù)危機，將對整體經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。再因短中長周期疊加因素，可能加大危機程度。必須看到支持中國高速發(fā)展的人口紅利、市場化紅利、國際化三大紅利因素在減少，在中國掙快錢、掙大錢的日子已經(jīng)過去。目前指數(shù)上方累積了巨大的歷史套牢盤，加之大小非解禁與新股超量發(fā)行造成供應(yīng)失衡，加之近期以來銀行的“錢荒”現(xiàn)象，在未來很長時間里中國難言有新牛市，只有反彈強弱之分。

大盤本周跌到從3478點以來所形成的下降通道的下軌，該下軌對指數(shù)形成支撐作用。市場的確很殘酷，事實上去年底是在3478點以來的通道下軌位置之下構(gòu)筑出不到10個點的空頭陷阱后出現(xiàn)強力反彈。因為時間與空間互換的原因，目前此下軌位置約在1888點。

考慮到短時間大幅下跌和指數(shù)在整體運行結(jié)構(gòu)中所處的位置，加之市場整體與歷史比較并不算高的估值水平，我認(rèn)為市場下跌空間有限。但因為經(jīng)濟宏觀面與股市制度等存在的問題，市場沒有向上的理由與動力，因此后市以時間換空間的方式運行概率較大，從而運行出依托2000點區(qū)間向右延伸整理形態(tài)，其漫長時間很可能超出許多人預(yù)期。（作者系資深市場人士、技術(shù)派專家）