謹(jǐn)慎希望

《證券市場周刊·紅周刊》特約作者 從容投資 鄭瑩

  最近的A股應(yīng)該說讓很多人刻骨銘心。6月至今特別是中下旬股市的大跌，導(dǎo)火索便是銀行間流動性緊張。這種緊張在上周發(fā)展到了極致，6月20日銀行間隔夜回購利率最高達(dá)到30%，7天回購利率最高達(dá)28%，而正常時候這兩項利率往往不到3%。導(dǎo)致市場出現(xiàn)了極度的恐慌，一時間，各種中國經(jīng)濟(jì)崩潰論、金融危機爆發(fā)等觀點甚囂塵上。

本次流動性危機，應(yīng)該說，銀行們值得深刻反思，自2008年4萬億之后，銀行一直在享受著流動性寬松的紅利，通過發(fā)展影子銀行業(yè)務(wù)，資金大量流入平臺債、房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，在過度追逐商業(yè)利潤的同時，忽視了風(fēng)險管理和流動性管理。以前銀行間流動性一緊張，央行就出手放水，也養(yǎng)成了銀行們的依賴癥。銀行們的這種狀態(tài)，看似是市場化經(jīng)營，但實際上銀行們的市場化只體現(xiàn)在追逐利潤上，在風(fēng)險和流動性管理上，卻是十足的計劃經(jīng)濟(jì)的思維，是一種偽市場化。

本次流動性危機，讓一直坐等央行放水的銀行們措手不及，也讓我們看到了中央政府在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上的決心。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，不是一件輕而易舉、言語之間就能瞬間實現(xiàn)的事情，特別是對于經(jīng)歷了近30年飛速發(fā)展的中國而言，很多歷史欠賬需要清理，轉(zhuǎn)型必然會經(jīng)歷陣痛，轉(zhuǎn)型首要的問題，就是信貸數(shù)量和結(jié)構(gòu)調(diào)整，過去依靠貨幣推動的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式難以為繼?？偨Y(jié)來說就是李克強總理多次提到的“盤活存量，控制增量”，讓信貸真正進(jìn)入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)，而不是在存量領(lǐng)域逐利空轉(zhuǎn)。

當(dāng)然，銀行們需要深刻反思，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，順應(yīng)潮流為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型出力。對于全社會來說，這也是一種考驗。我們經(jīng)歷了太久的繁榮日子，經(jīng)濟(jì)危機啊、金融危機啊等，這些似乎永遠(yuǎn)只發(fā)生在國外，在我們的記憶中，中國永遠(yuǎn)是歌舞升平、錢多得花不完的狀態(tài)，雖然這次流動性危機暫時還看不到大的系統(tǒng)性風(fēng)險，可以理解為一種短期應(yīng)對不足的突發(fā)狀態(tài)，中央的儲備政策和力量也很多很強大。但在面對這次危機時，我們還是明顯地感覺到，市場準(zhǔn)備也不足，樂觀者幻想，悲觀者絕望，都是一種極端。另外，可能我們在意識層面，都非常清楚經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的迫切和必要性，但在實際行動上還是選擇慣性思維，認(rèn)為“政府肯定會為一切兜底”，當(dāng)政府沒有按照規(guī)定動作反應(yīng)時，便驚慌失措、過度反應(yīng)。折射出一種“未斷奶式的市場化心理”。

經(jīng)濟(jì)、金融，就是預(yù)期和流動性的市場，從這兩個方面看，我們已經(jīng)經(jīng)歷過了預(yù)期最壞、流動性最差的時刻。中國并不缺錢，缺的只是資金的配置效率，股市預(yù)期也會企穩(wěn)。當(dāng)然，預(yù)期和流動性緊張，是否會給實體經(jīng)濟(jì)帶來重大不利影響，我們還需緊密跟蹤觀察。當(dāng)前，各位投資者還是需要謹(jǐn)慎，在謹(jǐn)慎中尋找希望。