據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，從2334點(diǎn)到1849點(diǎn)，滬綜指6月份近500個(gè)點(diǎn)的下跌讓多方資金損失慘重，但在市場(chǎng)悲觀情緒濃厚的現(xiàn)階段，反彈的力量也在逐漸積聚。資金博弈永遠(yuǎn)不會(huì)停止，過(guò)度悲觀情緒的修正、藍(lán)籌股估值的剛性安全邊際以及市場(chǎng)熱點(diǎn)的重新出現(xiàn)和蔓延，都意味著“殺完多頭再殺空頭”一幕有可能在7月股市上演。

期指兩容市場(chǎng)早有預(yù)謀  “空軍”揚(yáng)眉多頭“完敗”

6月的A股市場(chǎng)表現(xiàn)慘淡，成為做空資金歡唱的舞臺(tái)。6月3日至6月28日，滬綜指累計(jì)下跌13.97%，盤(pán)中最低下探至1849.65點(diǎn)，創(chuàng)出年內(nèi)新低；滬深300指數(shù)6月下跌15.57%，也創(chuàng)出了2023.17點(diǎn)年內(nèi)新低。在指數(shù)下跌的同時(shí)，個(gè)股普遍表現(xiàn)不佳。統(tǒng)計(jì)顯示，整個(gè)6月份跌幅超過(guò)20%的A股多達(dá)854只，即有35%的個(gè)股在6月出現(xiàn)了深幅調(diào)整。

由于A股市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了雙向交易，因此6月下跌在某種程度上是空方對(duì)多方資金剿殺的過(guò)程，這一點(diǎn)在股指期貨市場(chǎng)中表現(xiàn)的尤為明顯。從2013年以來(lái)股指期貨當(dāng)月合約前20大席位的凈空單來(lái)看，只有6月合約出現(xiàn)了凈空單超過(guò)15000手的情況，分別發(fā)生在5月17日和5月28日。顯然，空方資金在有意無(wú)意間完成了對(duì)6月市場(chǎng)下跌的大手筆布局。與此同時(shí)，當(dāng)6月24日市場(chǎng)長(zhǎng)陰灌頂?shù)臅r(shí)候，IF1306前20大席位的凈空單也高達(dá)14211手。

由此可見(jiàn)，對(duì)于6月市場(chǎng)下跌，期指空頭先是自5月中旬就開(kāi)始持續(xù)布局，進(jìn)而在6月底全力打壓，一鼓作氣完成了對(duì)多頭的圍剿。從期指IF1306合約的運(yùn)行態(tài)勢(shì)看，資金博弈結(jié)果一目了然：做空資金在6月大獲全勝，而多頭如果不及時(shí)止損，爆倉(cāng)就成為大概率事件。

兩融市場(chǎng)同樣在6月份出現(xiàn)了多方資金撤退的局面。盡管5月份融資買(mǎi)入額創(chuàng)出了今年月度新高，但更被投資者關(guān)注的融資償還額同樣創(chuàng)出了單月最高值，達(dá)到2611.65億元，這似乎已經(jīng)為市場(chǎng)在6月下跌埋下了伏筆。進(jìn)入6月份后，融資余額一改此前每月均大幅增長(zhǎng)的狀態(tài)，出現(xiàn)滯漲。截至6月28日，滬深股市融資余額為2185.22億元，與5月底的2176.29億元相比幾乎沒(méi)有發(fā)生變化，這與今年以來(lái)融資余額每月10%-20%的增長(zhǎng)大相徑庭。也就是說(shuō)，在融券通道不是十分暢通的背景下，兩融市場(chǎng)以融資償還增加以及融資余額停滯不動(dòng)的方式體現(xiàn)出了多方資金的失落。

三大反彈狙擊點(diǎn)現(xiàn)身

但是，股市永遠(yuǎn)是一個(gè)資金博弈的場(chǎng)所，當(dāng)空方資金大獲全勝的時(shí)候，反彈的力量也在孕育。分析人士認(rèn)為，一旦反彈成行，那么在前期空方資金獲利平倉(cāng)的背景下，市場(chǎng)格局有可能再度發(fā)生逆轉(zhuǎn)，即從前期對(duì)多頭的剿殺轉(zhuǎn)變?yōu)殡A段“軋空”。目前看，市場(chǎng)反彈的著力點(diǎn)已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。

首先，市場(chǎng)情緒過(guò)度悲觀，面臨向上修正。前期在金融領(lǐng)域去杠桿的預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)層面的預(yù)期同時(shí)變差，從而形成了極度悲觀的情緒，過(guò)度悲觀情緒的典型表現(xiàn)就是目前出現(xiàn)的巨大期現(xiàn)貼水。從昨日期指表現(xiàn)看，在滬深300現(xiàn)指小幅上漲的背景下，期指四大合約卻全部出現(xiàn)下跌，這使得除了1312合約外，其他三個(gè)合約的期現(xiàn)貼水都打到了60個(gè)點(diǎn)以上的罕見(jiàn)水平，顯示期指投資者對(duì)后市極度悲觀的態(tài)度。但從7月份看，一方面，隨著央行表態(tài)，流動(dòng)性最緊張的階段已經(jīng)過(guò)去，而且資金面有望在7月中旬后進(jìn)一步舒緩；另一方面，6月份的發(fā)電量數(shù)據(jù)也表明，當(dāng)月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未必會(huì)像投資者預(yù)期的那樣差。

其次，股價(jià)超跌反彈動(dòng)力充足。盡管創(chuàng)業(yè)板股票6月表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但其他大部分A股，特別是權(quán)重藍(lán)籌股跌幅巨大。在經(jīng)過(guò)近一個(gè)月的下跌后，藍(lán)籌股的反彈動(dòng)能也在積聚。從估值角度看，當(dāng)前滬深300成份股的整體市盈率為9.18倍，市凈率只有1.37倍，均處于絕對(duì)的歷史底部水平。然而，代表大型企業(yè)的6月官方PMI數(shù)據(jù)仍處于擴(kuò)張區(qū)域，這或許表明藍(lán)籌股今年中報(bào)不一定會(huì)很差，其估值進(jìn)一步下調(diào)的空間至少在短期非常有限。更為重要的是，從上周五開(kāi)始，中國(guó)石油、工商銀行等權(quán)重藍(lán)籌股，在盤(pán)中經(jīng)常出現(xiàn)上億股的大買(mǎi)單，超級(jí)資金護(hù)盤(pán)跡象十分明顯。資金的最新動(dòng)向和藍(lán)籌股本身的低估值，似乎都在支持市場(chǎng)出現(xiàn)一輪超跌反彈行情。

最后，市場(chǎng)熱點(diǎn)未斷，有逐漸蔓延態(tài)勢(shì)。滬綜指探底1849點(diǎn)后，滬深股市在其后的企穩(wěn)反彈過(guò)程中表現(xiàn)出了領(lǐng)漲股清晰的特點(diǎn)，這也使得投資者對(duì)后市反彈看高一線。從風(fēng)格角度看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)目前已經(jīng)重新逼近年內(nèi)高點(diǎn)，帶領(lǐng)小盤(pán)股重新走強(qiáng)；而從行業(yè)角度看，信息服務(wù)板塊中的重點(diǎn)股票很多都已經(jīng)在本周再創(chuàng)歷史新高，而且以信息服務(wù)為起點(diǎn)，醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)行業(yè)股票本周也開(kāi)始重新走強(qiáng)。不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前市場(chǎng)以消費(fèi)成長(zhǎng)為主線的熱點(diǎn)非常清晰，且有逐漸擴(kuò)散的態(tài)勢(shì)，這對(duì)體現(xiàn)賺錢(qián)效應(yīng)，維持反彈所必需的市場(chǎng)人氣非常有利。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

中證投資：期指空頭趨弱 大盤(pán)上演10日線爭(zhēng)奪

昨日，期指四個(gè)合約均有所下跌，走勢(shì)明顯弱于現(xiàn)貨。主力1307合約收盤(pán)時(shí)貼水幅度達(dá)到了60.58個(gè)點(diǎn)，再度創(chuàng)下股指期貨上市3年多以來(lái)的歷史記錄。與此同時(shí)，下月、季月以及下季月合約分別貼水67、65、46個(gè)基點(diǎn)，實(shí)屬罕見(jiàn)。不過(guò)，從另外一方面來(lái)看，前20主力凈空持倉(cāng)繼續(xù)走低，比上一交易日減少1136手至5925手，處于2月4日以來(lái)的最低水平，暗示當(dāng)前期指市場(chǎng)空頭壓力正在逐步減弱。股指期貨給出的相互矛盾的信息或體現(xiàn)出市場(chǎng)糾結(jié)的心態(tài)，經(jīng)過(guò)連續(xù)的反彈之后，上漲和下跌的空間都不大。

在技術(shù)層面上來(lái)看，技術(shù)指標(biāo)顯示股指繼續(xù)反彈的可能性較大。在日線級(jí)別上，KDJ指標(biāo)低位金叉后繼續(xù)向上發(fā)散，態(tài)勢(shì)良好。MACD指標(biāo)中綠柱縮短明顯，DIF線走平后開(kāi)始有向上的跡象。因此，技術(shù)指標(biāo)顯示大盤(pán)將繼續(xù)反彈。不過(guò)，從目前大盤(pán)的形態(tài)來(lái)看，大盤(pán)連續(xù)三日反彈但是實(shí)體陽(yáng)線逐步變小，同時(shí)成交量并沒(méi)有穩(wěn)步放大。再者，如果從6月25日兩市盤(pán)中創(chuàng)出的低點(diǎn)算起，當(dāng)前滬深指數(shù)反彈幅度均超8%，反彈已經(jīng)行至10日線下方，一番爭(zhēng)奪可能難免。

銀泰證券：三因素將影響滬指反彈空間

對(duì)于近期以來(lái)A股兩市的表現(xiàn)，就行情性質(zhì)而言我們認(rèn)為其依然屬于超跌反彈范疇。市場(chǎng)的這一性質(zhì)在權(quán)重板塊上表現(xiàn)得更為明顯，而成長(zhǎng)類(lèi)個(gè)股由于特殊的市場(chǎng)環(huán)境以及之前的走勢(shì)決定了其在當(dāng)前的行情中表現(xiàn)更為獨(dú)立。

權(quán)重板塊超跌反彈的性質(zhì)主要體現(xiàn)在兩方面，一是雖然在近期的反彈行情中權(quán)重板塊對(duì)指數(shù)的走強(qiáng)有決定性影響，但其大部分時(shí)間維持弱勢(shì)，上漲缺乏持續(xù)性。二是權(quán)重板塊上漲時(shí)板塊間缺乏聯(lián)動(dòng)，更多的是各自為戰(zhàn)，呈現(xiàn)出明顯的超跌反彈特征。

以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)類(lèi)個(gè)股在當(dāng)前的市場(chǎng)行情中之所以能持續(xù)走強(qiáng)并迅速收復(fù)前期失地，一方面源于成長(zhǎng)股多屬新興產(chǎn)業(yè)，代表了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，另一方面在周期權(quán)重缺乏明顯機(jī)會(huì)的情況下資金前期扎堆介入成長(zhǎng)類(lèi)個(gè)股，決定了市場(chǎng)反彈時(shí)此類(lèi)個(gè)股彈性更大，更易走出獨(dú)立行情。

對(duì)于后期指數(shù)，我們認(rèn)為雖然近期以來(lái)盤(pán)面上成長(zhǎng)類(lèi)個(gè)股持續(xù)活躍，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)快速收復(fù)了六月下旬調(diào)整的失地，距前期高點(diǎn)僅一步之遙，但市場(chǎng)超跌反彈的性質(zhì)決定了后期市場(chǎng)繼續(xù)上行的空間將相對(duì)有限，具體而言在市場(chǎng)環(huán)境未能朝著更積極方向變化的情況下滬指不大可能突破6月下旬破位時(shí)的點(diǎn)位2100點(diǎn)，與此同時(shí)我們也認(rèn)為以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股當(dāng)前雖然占盡天時(shí)地利存在繼續(xù)走強(qiáng)的可能，但其風(fēng)險(xiǎn)也在逐步累積。

當(dāng)前制約滬深指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)的因素主要來(lái)自宏觀層面。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看，最新公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表明國(guó)內(nèi)制造業(yè)擴(kuò)張趨勢(shì)進(jìn)一步放緩，在管理層更強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落將是大概率事件，其決定了周期權(quán)重依然缺乏上行的基礎(chǔ)；而從資金面的角度看，雖然近期央行的調(diào)控使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金緊張局面有所改善，但從更長(zhǎng)的時(shí)間看，伴隨著美國(guó)QE的結(jié)束以及管理層對(duì)銀行間市場(chǎng)的整頓，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)資金成本預(yù)計(jì)將維持相對(duì)高位，也將限制股票市場(chǎng)向上的空間。

近期以來(lái)成長(zhǎng)類(lèi)個(gè)股結(jié)構(gòu)性行情的繼續(xù)上演更多的是多方面因素共同作用的結(jié)果，然而在市場(chǎng)環(huán)境整體偏負(fù)面的情況下，我們認(rèn)為其股價(jià)向基本面回歸只是時(shí)間問(wèn)題，后期觸發(fā)成長(zhǎng)類(lèi)個(gè)股價(jià)值回歸的因素預(yù)計(jì)將來(lái)自兩個(gè)方面，一是IPO的重啟，其次則是半年報(bào)業(yè)績(jī)的公布。IPO的重啟從當(dāng)前各方面匯集的消息看預(yù)計(jì)時(shí)間不會(huì)太久，而半年報(bào)業(yè)績(jī)方面當(dāng)前已進(jìn)入披露期，因此我們認(rèn)為這兩方面因素對(duì)成長(zhǎng)股行情產(chǎn)生的壓力在逐步增大，而一旦此類(lèi)個(gè)股調(diào)整趨勢(shì)確立，也將加大A股兩市進(jìn)一步向下的壓力。

興業(yè)證券：成長(zhǎng)股等待中報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證

市場(chǎng)短期有望從“災(zāi)后自救、反抽”轉(zhuǎn)向“分化、消耗”，指數(shù)有望維持底部區(qū)域的弱勢(shì)震蕩，中報(bào)行情會(huì)分化，而結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放中。

7月份仍然強(qiáng)調(diào)控制倉(cāng)位，等待中報(bào)的驗(yàn)證，等待受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革的“核心資產(chǎn)”跌下來(lái)的機(jī)會(huì)。對(duì)于已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股行情中獲得巨大超額收益的投資者，現(xiàn)在可以選擇保住既有成果，也可以坐一次電梯。因?yàn)?，調(diào)整后的成長(zhǎng)股仍是首選配置對(duì)象，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)是稀缺性，這才是成長(zhǎng)股行情的關(guān)鍵。